景順投信，發布第14次針對主權投資人的全球調查結果

71%的中央銀行與54%的主權財富基金表示，投資組合建構中韌性(回復力)的重要性已與報酬相當

基礎建設已成為主權財富基金過去五年成長最快速的另類資產類別

交易所買賣基金(ETF)的採用在主權投資人間已達重要水準,39%的機構正在使用;然而，中央銀行與主權財富基金對相同ETF的運用目的卻有根本差異

主權財富基金視人工智慧(AI)為結構性變革，但有52%指出AI相關投資的最大投資組合風險為市場集中度過高

第14屆景順全球主權資產管理研究

倫敦,2026年6月29日 – 根據第14屆景順全球主權資產管理研究，管理約29兆美元(4,613兆日圓)*資產的主權投資人正展開全面性的投資組合建構檢討。本調查結果揭示，在日益複雜的投資環境中，中央銀行與主權財富基金對於韌性、報酬與分散化之間的權衡，正經歷根本性的轉變。

本調查涵蓋90家主權財富基金與54家中央銀行，共計144家機構，顯示當前的地緣政治環境正改變主權投資人的思維模式，並以前所未有的速度推動投資策略的重新評估。美歐之間圍繞格陵蘭的緊張關係、烏克蘭衝突的長期化，以及中東地區新興的不穩定情勢，皆構成對能源安全、貿易路線與供應鏈產生直接影響的複雜風險。這些因素正促使投資組合建構進行根本性的重新思考，更加重視韌性與分散化。

韌性成為投資組合設計的核心

韌性已從過去分散投資的附帶成果，轉變為投資組合建構的明確目標。71%的中央銀行與54%的主權財富基金表示，投資組合設計中韌性的重要性已與報酬相當。此趨勢亦反映在投資組合的監控方式上，風險集中度分析與情境分析已成為評估架構的核心。82%的中央銀行實施風險集中度監控,76%使用情境分析;主權財富基金方面,65%實施風險集中度監控,62%使用情境分析。

資金配置正轉向兼具韌性與報酬的資產。與能源安全及能源轉型相關的基礎建設，被80%的主權投資人視為最可靠的韌性主題，而AI普及所帶動的電力與資料基礎設施需求急增，進一步強化此趨勢。

對韌性的重視已超越投資組合範疇。多家機構正重新評估對美國境內託管機構、交易對手方與結算基礎設施的依賴程度，部分機構已開始建立替代方案。五年前，資產託管地點幾乎不屬於戰略性考量，但至2026年已成為重要議題。

景順全球研究主管班傑明、瓊斯(Benjamin Jones)表示:「主權投資人最大的轉變，在於將韌性從『有則更好的條件』提升為『必要條件』。在通膨衝擊、地緣政治分裂與市場集中度上升的環境下，投資人正重新審視傳統分散投資的前提，致力重建能承受更多樣化情境的投資組合。流動性、治理、情境分析以及對資產的營運存取等要素正受到重視。這些投資人並非試圖預測下一次衝擊或放棄長期投資，而是致力於建構在高度不確定的世界中仍能運作的、更具持續性的長期投資組合，使其能在廣泛的情境下展現韌性。」

日益嚴峻環境下的長期投資

在不確定性升高的環境中，長期投資的重要性日益提升，但實際執行卻更加困難。約40%的主權財富基金表示，其實際投資期限低於預期投資期限，特別是在投資型主權與負債型主權之間差異顯著。流動性溢價與長期投資報酬的實現，取決於機構投資人所標榜的耐心資本運用，但現實中此目標未必充分達成。

在此背景下，資金正從集中度高的上市股票中分散。65%的主權財富基金將私人市場視為主要報酬來源，尤其在基礎建設與私人信貸的配置擴張尤為明顯。

至2026年，基礎建設投資已占主權財富基金總資產的9.0%(2022年為4.9%),成為過去五年成長最快速的另類資產類別。不論地區，基礎建設投資皆受惠於去碳化、再生能源、數位基礎設施與資料中心等主題，預期將有助於提升生產力與長期經濟成長。

ETF角色持續擴大

截至2025年底，全球ETF資產規模已達約19.5兆美元，過去二十年年均成長率約15%(資料來源:ETFGI)。ETF市場已從傳統被動股票擴展至債券、主動管理與主題型策略等領域。

此成長背後，反映機構投資人對靈活性、流動性與營運效率的強烈需求。中央銀行與主權財富基金過去並非ETF市場的主要參與者，偏好高度個性化的直接投資與客製化管理，但目前採用速度加快,39%的受訪者已使用ETF,顯示普及程度已達一定水準。

ETF的採用情況因主權投資人類型**而有顯著差異。投資型主權有58%、負債型主權有53%使用ETF,中央銀行則僅31%,開發型主權僅24%,為最為保守的群體。此現象反映後者更重視能進行直接投資、策略性出資與主動參與的投資授權。

對中央銀行而言,ETF是無需增加內部資源、營運基礎設施與作業負擔即可取得投資機會的途徑。67%的中央銀行利用ETF獲取策略性曝險，而主權財富基金則更重視用於戰術性資產配置(64%)與流動性管理(52%)。兩者重視的關鍵因素亦不同:中央銀行最重視易用性(82%),主權財富基金則優先考量透明度與流動性。

兩者目前仍以被動股票與被動債券ETF為主，但主題型ETF在主權財富基金中的影響力正持續提升。商品ETF對中央銀行具特定用途，可作為取得黃金曝險的途徑，同時避免實物持有所帶來的作業負擔。

然而，主動型ETF的採用仍處於初期階段，多數機構尚未導入。目前僅7%的主權財富基金已配置主動型ETF,但另有26%正考慮導入。

景順中東與非洲地區負責人喬瑟特、里茲克(Joette Rizk)表示:「在主權投資人的投資組合中,ETF正扮演更廣泛且明確的角色。中央銀行將其作為高效進入新資產類別的工具，主權財富基金則用於提升戰術靈活性與取得目標性曝險。儘管在主動管理與ESG策略上的應用仍有限，但發展方向已十分明確。ETF正從單純的執行工具，進化為投資組合建構中不可或缺的重要組成部分。」

AI:投資機會與營運工具

人工智慧(AI)已成為主權財富基金面臨挑戰與機遇並存的核心議題。對其結構性重要性的信心極高,77%視其為長期將帶來巨大成長的變革性技術，僅2%對其經濟影響提出質疑。然而，將此信心轉化為明確的投資組合曝險並不容易。

AI的投資機會已超越軟體領域，擴展至實體基礎建設、能源系統與國家產業基礎。在此背景下,52%的主權財富基金指出,AI相關投資的最大投資組合風險為市場集中度過高。

在投資標的方面，基礎建設與提升生產力的領域最受青睞，各有69%的主權財富基金認為是最具吸引力的長期主題。此外，多數人認為AI基礎建設下一階段擴張的最大限制為能源供應，未來發展不僅取決於技術，更將高度受制於能源取得與區域供應能力。

另一方面，機構內部對AI的應用正迅速擴大，使用AI於投資流程的主權財富基金已從2024年的33%倍增至69%。主要用途包括研究與資訊整合，亦廣泛應用於提升營運效率、創意發想與決策支援。

中央銀行尋求分散化

中央銀行的外匯準備管理正處於結構性轉型期，背景包括通膨升溫、地緣政治分裂與市場環境變化。可見擴大配置於股票、公司債與抗通膨債券等資產的趨勢，顯示即使在治理與法規限制下，仍尋求擺脫傳統以債券為主的配置模式。

對美元的擔憂亦日益增強,61%的中央銀行認為美國債務水準將對美元的長期儲備貨幣地位產生負面影響(相較2024年的20%大幅上升)。然而，由於缺乏可行的替代貨幣，美元分散化仍屬漸進式。

在此趨勢下，黃金成為主要受益資產之一，持續位居中央銀行外匯準備策略的核心。超過三分之一的中央銀行表示，未來三年內將擴大黃金配置。此舉背後主要考量為抗通膨功能，重視此角色的比例已從2025年的35%大幅上升至2026年的72%。此外，黃金作為地緣政治風險避險工具的傳統角色仍持續受到肯定。

本報告重申，從過去不確定時期所獲得的教訓在於，持續投資於分散化資產至關重要。報告中提供更詳細的分析，誠摯邀請您閱讀。

詳情請見以下連結:

景順全球主權資產管理研究 2026 網站

「第14屆 景順全球主權資產管理研究 2026年(英文版)」連結: 景順全球主權資產管理研究 2026 報告(PDF)

註釋:景順全球主權資產管理研究始於2013年，今年為第14屆。本調查提供主權財富基金與中央銀行投資趨勢的深入分析。今年調查透過NMG於2026年1月至3月間執行，對90家主權財富基金與54家中央銀行的投資主管、資產類別主管與資深投資組合策略師，共計144人進行個別訪談。2026年主權財富基金樣本依三大主要分類參數(主權投資人類型、地區、管理資產規模)分類;中央銀行樣本則依地區細分。本調查樣本機構的總資產於2026年3月達29兆美元(以1美元兌159.09日圓換算，約4,613兆日圓)。

* 匯率基準為2026年3月底,159.09日圓/美元，依據WM Reuters匯率。

** 主權投資人類型說明

主權投資人依其目的分類，本報告定義如下:

投資型主權

投資型主權不具備為特定債務融資的義務。通常意味著此類機構具備特別長期的投資期限，並高度容忍非流動性資產與另類資產類別。其長期投資報酬目標傾向較高，反映其獲取額外報酬溢價的能力。

負債型主權

負債型主權以特定債務的融資為目的，可進一步細分為已進行債務融資的主權(流動債務主權)與融資需求尚在未來的主權(部分債務主權)。負債型主權通常會根據其融資債務的存續期間建構投資組合。融資需求尚遠的主權，其投資方式類似投資型主權;而當前有大量融資需求的主權，雖仍持有多元的長期投資組合，但傾向偏好更高流動性與收益。

流動性主權

流動性主權的運作目的在於作為經濟衝擊發生時的緩衝。最常見於匯率波動劇烈的新興市場，或經濟高度依賴商品價格變動的資源型國家。因此，可預測的資金配置與快速應變能力尤為重要。流動性主權的投資期限較短，投資時優先考量流動性而非報酬。

開發型主權

開發型主權僅部分以投資組合投資人身份運作。其主要目的不在於追求風險與報酬的最佳平衡，而是促進國內經濟成長。此目標透過對能顯著促進區域經濟發展與就業成長的企業進行策略性投資來實現。其投資組合策略亦受這些策略性投資的規模與特性所影響。

中央銀行

中央銀行在國內承擔廣泛職責，包括作為政府的銀行、發行貨幣、設定短期利率、管理貨幣供給與監督銀行體系。對外亦承擔多項職能，如外匯政策、進出口付款與政府海外借款的作業管理。為支持這些功能並確保可信度，中央銀行持有大量準備金。這些準備金傳統上以資本保全與流動性為首要目標進行管理。

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