立訊精密、香港で年内最大IPOも初日は公募割れ　個人投資家が即日含み損

立訊精密 (002475-CN) は9日、香港証券取引所に正式に上場し、「A＋H」上場体制を完成させた。今回のH株発行価格は1株63.28香港ドルで、調達総額は約243億香港ドルにのぼる。これは2025年の香港市場で最大規模のIPOとなった。

しかし、上場初日の市場パフォーマンスは芳しくなかった。取引開始直後に公募価格を割り込み、一時は60香港ドルを下回った。終値は60.5香港ドルで、前日比約4.4%の下落となった。新規上場株式を購入した個人投資家は、100株単位で約278香港ドルの含み損を抱えることになった。シンガポールのテマセク、テンセント、高瓴資本など26の著名な機関投資家が基盤投資家として参加していたが、これらも一時的に含み損状態となった。

立訊精密は2025年に3323億元を超える売上高と、親会社帰属純利益約166億元という好業績を達成している。だが、こうした業績にもかかわらず、資金需要の高さが今回の上場の背景にある。

財務データによると、立訊の営業活動によるキャッシュフローは2023年から圧力を受けており、2026年第1四半期には70.68億元のマイナスに転じた。これは、グローバルな生産能力の拡張と研究開発への巨額投資が主な要因である。

今回の調達資金の約35%は、ベトナム、インド、メキシコなど海外拠点を含む生産能力の拡充と設備のアップグレードに充てられる。残りは研究開発およびスマート製造能力の強化に投資され、次世代のグローバル競争に備える。

創業者・王来春氏が「生産ラインの女性作業員」から率いて成長させた同社は、現在時価総額約4500億元のリーディング企業に発展した。同社は「アップル供給チェーンのトップ企業」というイメージを脱却し、第二の成長曲線を模索している。消費電子機器が依然として主力だが、最大顧客であるApple社への売上比率は、2023年の75.2%から2025年には56.7%まで低下した。

現在、立訊精密は自動車電子とAIサーバーの2つの戦略分野に注力している。2025年の自動車電子部門の売上高は前年比185%増の約392億元に達し、通信・データセンター事業も245億元まで成長した。

今後、立訊精密は単一のサプライヤーからグローバルなスマート製造プラットフォームへと転換を図る。上場初日の株価下落は、市場が同社の安全マージンや評価額に対して慎重な姿勢を示していることを意味する。今後の資本市場の注目点は、AI関連事業が利益の主軸となる時期、および海外生産拠点が利益に転換するタイミングとなるだろう。