AI報酬若不如預期 恐將經濟推向衰退？

『MarketWatch』は、AIが世界経済と金融市場を支える重要な原動力となっていると報じている。しかし、アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global Management）は、この状況が市場を非常に脆弱な状態にしていると指摘している。

アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロック氏は最新のレポートで、AIへの投資が市場の期待通りに迅速にリターンを生まない場合、その影響はテクノロジー業界にとどまらず、「すべての人にとっての問題」になると述べた。

スロック氏の分析とFactSetのデータによると、市場はAlphabet（GOOGL-US）、Meta（META-US）、マイクロソフト（Microsoft）（MSFT-US）、アマゾン（AMZN-US）という四大クラウドプロバイダーの合計自由キャッシュフローが、2026年から2030年にかけて4倍以上成長すると予想している。

しかし一方で、中国のAIモデルは、現在、世界で最も利用されている上位50のAIモデルにおいて、より大きなシェアを占めるようになっている。トークン使用量でも中国モデルのパフォーマンスは着実に向上しており、現在のトップ20モデル中では、すでに米国のライバルをリードしている。

スロック氏の報告書によれば、こうしたトレンドに加え、トークン価格の下落リスクもあって、自由キャッシュフローの成長は、現行の予測ほど強力にはならない可能性があるとしている。

スロック氏はさらに、AIから得られるキャッシュフローが予想を下回ったとしても、企業がすでに計画している大規模な資本支出は予定通り実行されると指摘。その結果、発生する減価償却費も財務諸表に反映され、利益率をさらに圧迫すると警告している。

このような状況下では、「マジック・セブン」と呼ばれる大型テック株が大量に売られる可能性があり、これらの企業はS&P500指数において極めて高いウェイトを持つため、指数全体にも下押し圧力がかかるだろうと彼は述べている。

スロック氏は、「これほど巨大な市場の期待が少数の企業に集中している状況で、AI投資のリターンが鈍化すれば、テクノロジー業界の問題にとどまらず、経済全体を衰退に導き、S&P500指数を修正局面に陥らせる可能性がある」と記している。

現在、市場におけるAIへの資金投入規模は非常に大きい。米銀証券（BofA Securities）によると、今年、この「セブン」の中の四大クラウド企業は、合計で約2340億ドルの資本支出を行っている。

米銀はまた、アマゾン、Alphabet、Meta、マイクロソフトに加え、オラクル（Oracle）（ORCL-US）を含む5社の、今後12か月間の合計自由キャッシュフローがマイナスに転じると予測している。これは少なくとも2007年以来初めての事態となる。

しかし、すべてのアナリストがアポロの悲観的見解に同意しているわけではない。Futurum Equitiesのリサーチディレクター、ブレンダン・バーク氏は、中国のオープンソースAIモデルが急速に普及していることは、むしろAIリーズニングに対する需要が継続的に高まっている証拠だと指摘する。これは、大手クラウドプロバイダーが最先端のAI技術開発への投資を縮小するのではなく、むしろ継続させる要因になると彼は考えている。

彼は、現在の四大クラウドプロバイダーが直面する真のリスクは、他のAIラボが将来的に自前のコンピューティングインフラを構築し、既存のクラウドプラットフォームに依存しなくなることだと指摘する。しかし、それでも、自由キャッシュフローは全体として縮小するのではなく、異なるサプライヤー間で再分配されるだけだと考えている。

AI投資分析会社Reflexivityの社長、ジュゼッペ・セット氏は、AIトークン価格の下落が必ずしも悪いことではないとし、むしろAI産業全体の発展に寄与する可能性があると述べている。

彼は、「トークン価格が下がれば、人々はAIの利用を増やすだろう。テクノロジー業界は常にデフレ環境に慣れており、その対応策として製品の革新を続けている」と語る。

セット氏は、テクノロジー業界は本質的に「デフレ特性」を持つ産業だと考えている。ソフトウェアにせよハードウェアにせよ、価格は時間の経過とともに通常低下していくからだ。

彼は次のように説明する。「まず、新しい製品が次々と登場し、古い製品を置き換えていく。次に、新しい技術が登場し、かつては高価で困難だった問題を、はるかに低いコストで解決するようになる。」