晶片股漲太兇了？大摩警告AI支出恐開始踩煞車

モルガン・スタンリー・ウェルス・マネジメントの投資責任者であるリサ・シャレット氏は、半導体メーカーの価格決定能力に制限が生じる兆しが見られることから、投資家は半導体株に対して慎重になるべきだと警告した。彼女は、市場の人工知能（AI）関連支出への楽観的な見通しが、すでにチップメーカーの株価を過度に押し上げている可能性があると指摘している。

シャレット氏は金曜日、ブルームバーグ・テレビのインタビューで、AIデータセンターの技術アーキテクチャが再設計されつつあると述べた。メタ、グーグル、アマゾンなどの大手クラウドプロバイダーは、外部の半導体サプライヤーへの依存を減らすために、コストの低い独自開発チップの導入を進めているという。この動きは、特にメモリーチップメーカーなどの一部サプライヤーの価格交渉力を弱める可能性があると彼女は分析している。

彼女は、現在市場には依然としてAI関連投資に向けた資金が豊富にあると認めた一方で、半導体業界には繰り返されるパターンがあると指摘した。サプライチェーンにボトルネックが生じ、一部企業が供給不足を利用して過剰な利益を得ると、エンジニアたちはより安価な代替技術の開発を始めるという循環である。

シャレット氏は今週の投資レポートで、半導体株は「明らかに買いすぎ（overbought）」の状態にあると表現した。これは、半導体ETFやフィラデルフィア半導体指数（SOX）の動向からも裏付けられると述べている。ブルームバーグのデータによると、フィラデルフィア半導体指数のPER（株価収益率）は2022年以降、3倍近くに膨らんでおり、市場が半導体株に極めて高い評価を与えていることを示している。

彼女の警告が出る中、韓国のメモリーチップ大手SKハイニクスは金曜日にナスダックに正式に上場した。同社は265億ドルを調達し、米国における外国人企業のIPOとしては史上最大規模となった。しかし、韓国市場で取引されている同社の株価はここ数週間で激しく変動しており、先月の高値から26％下落している。これは、高評価株に対する市場の警戒感が高まっていることを示唆している。

シャレット氏はまた、メタ（META-US）が最近AI戦略を見直したことを、大手テック企業が巨額の資本支出を見直し始めている兆候と捉えている。メタのマーク・ザッカーバーグCEOは今週、同社がAIインフラの一部を外部の顧客に貸し出すことを検討していると発表した。これは資産の価値を高める狙いがあるとされる。

彼女は、この動きはテック大手がAI投資のスピード、規模、リターンについて内部で議論を深めており、商業化のスピードアップを模索していることを示していると分析している。シャレット氏は、AI関連の資本支出の成長はすでに初期の減速段階に入っている可能性があると予測している。支出の鈍化に加え、カスタムチップの普及が進めば、現在のチップメーカーが享受している高価格と高評価はより大きな圧力にさらされるだろうと彼女は結論づけた。