アップル財報多空対決！HSBCが買い推奨、目標株価366ドルに引き上げ　空売り陣営は「評価過熱」警告

アップルは2024年7月30日に最新四半期決算を発表する予定であり、市場はそのAI戦略と新製品展開について大きく分かれている。

HSBC（滙豐）は最近、アップルの投資判断を「ホールド」から「バイ」に引き上げ、目標株価を260ドルから366ドルへと大幅に上方修正した。同社は、Apple Intelligenceおよび次世代AI搭載Siriが新たなiPhoneの買い替え需要を喚起すると予測。これにより、時価総額5兆ドル達成の可能性も視野に入るとしている。

しかし、KeyBancを含む一部の機関は、現在の株価が過大評価されていると警告。財務報告やAIの進展が市場の期待に届かなければ、株価は下落する可能性があると指摘している。

HSBCのアナリスト、Nicolas Cote-Colisson氏は、アップル（AAPL-US）が事業の転換点にあり、AI関連の巨額な資本支出に対する市場の懸念を回避できると分析。Apple Intelligenceの全面展開と、約25億台のアクティブデバイスからなる巨大エコシステムを活用することで、クラウド型AI企業とは異なるエッジAIの商業化が可能になると評価している。

最近、中国のAIスタートアップ「月之暗面」が新モデルを発表したことを受け、AI関連株が調整されたが、アップルの株価は比較的堅調に推移。6月下旬以降、20％以上上昇し、週間で過去最高値を更新。時価総額は約4.9兆ドルに達し、NVIDIA（NVDA-US）を一時的に上回り、世界最大の企業価値となった。

一方、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は6月の高値から約19％下落し、AIチップ関連株の上昇テンポは鈍化。これにより、資金はエッジAIアプリケーションに強みを持つ大手テック株へとシフトしている。

HSBCは、アップルの最大の強みが「軽資産AIモデル」にあると指摘。Microsoft（MSFT-US）、Alphabet（GOOGL-US）、Amazon（AMZN-US）、Meta Platforms（META-US）などのクラウド大手がAIデータセンター建設に巨額投資する中、アップルの2026年度の資本支出は売上高の約2.5％にとどまると予想されている。これにより、既存デバイスへのApple IntelligenceやAI Siriの展開が可能となり、資本負担を抑えたAI収益化が実現できるとしている。

アナリストらは、AI機能が中国市場の規制障壁を克服しつつあることに加え、膨大なデバイス基数が新たなiPhoneのアップグレード需要を後押しすると見ている。

AI以外の材料として、新製品も重要な触媒とされる。市場は、アップルが9月にも初の折りたたみ式iPhoneを発売すると予想。高単価製品により、DRAMやNANDフラッシュメモリのコスト高を相殺できると期待されている。

日本のメディア報道によると、アップルはサプライチェーンに対し、2024年の折りたたみiPhoneの生産計画を当初の700万～800万台から約1,000万台に引き上げるよう通知した。モルガン・スタンレー（MS-US）は、アップルの強力なブランドロイヤルティと価格設定力により、メモリコストの上昇があっても販売価格の調整で利益率を維持できると分析している。

市場予測では、2025年から2027年にかけて、アップルのDRAM調達コストは累計で約370％上昇、NANDコストは約280％増加する可能性があるが、ハイエンド製品戦略によってコスト圧力の一部を吸収できると見られている。

しかし、ウォール街の見方は一致していない。アップルをカバーするアナリストのうち、「バイ」評価は約60％にとどまり、Microsoft、Amazon、Meta、NVIDIAなどのAIリーダー企業の90％超とは大きく差が開いている。

ブルームバーグの統計によると、アップルの平均目標株価は約322ドルで、最近の株価をやや下回っており、多くのアナリストが現行評価が将来成長をすでに織り込んでいると判断していることを示している。

KeyBanc Capital Marketsは今月、アップルの投資判断を「アンダーウェイト」に格下げし、目標株価を250ドルに設定。現在の株価は適正価格から20％以上下落するリスクがあると警告している。同社は、アップルのPERが35～36倍と、S&P 500指数の平均20倍を大きく上回っており、テクニカル面でも過熱状態にあると指摘。財報内容、AI機能、新機種需要のいずれかが期待に届かなければ、大幅な株価修正が生じると予測している。

空売りサイドのアナリストは、世界的にスマートフォンの買い替えサイクルが長期化していることに加え、米国の主要3キャリアが端末補助金を縮小している点も、高価格iPhoneの需要を抑制する要因になると懸念している。また、サプライチェーンのインドやベトナムへの移行は地政学的リスクの軽減につながるものの、短期的には製造コストの増加を招き、営業利益率に圧力をかける可能性があるとしている。

市場の多くは、7月30日の決算発表がアップルのAI収益化能力を検証する重要な分岐点になると見ている。Apple Intelligenceの順調な展開と、折りたたみiPhoneの需要が予想を上回れば、5兆ドル時価総額達成への期待が高まる。一方、AIによる買い替え需要が限定的で、高評価が修正材料となる可能性もある。