韓国120万人の「アリ軍団」が追証対象、35万戸が強制決済！アナリスト：部位調整による逆バリュー投資機会

韓国の個人投資家にとって、今週は非常に厳しい状況となった。俗に「アリ」と呼ばれる個人投資家の大群は、今週約120万人が証拠金追加要求（マージンコール）を受けた。これは韓国成人人口の3％以上にあたり、現地株式市場における投機的熱気と高レバレッジ取引のリスクを浮き彫りにしている。

ゴールドマン・サックスのトレーダー、イオアニス・ブレコス氏は16日（木）、顧客向けレポートでこのデータを提示し、韓国株式市場KOSPIの急落が連鎖反応を引き起こした結果、今週だけで約35万の個人投資家口座が強制決済されたと指摘した。

ソウル市場は金曜日が制憲記念日のため休場となり、ファンドマネージャーらは一時的に息をつく機会を得たが、KOSPIの急落による売り圧力はすでにアジア他の市場にも波及している。

日本では半導体関連株が主な下げ要因となり、市場の人気銘柄だったキオクシア（Kioxia）は16％急落した。その他、イビデン、東京エレクトロン、SUMCOなどの半導体関連株も8～10％の下げ幅を記録した。

一方、台湾積電（TSMC）は16日（木）に第2四半期の決算を発表し、市場予想を上回る業績を達成したほか、通期見通しの上方修正も発表した。しかし、市場全体の売り圧力には勝てず、翌17日（金）の株価は7％急落した。

米国ではフィラデルフィア半導体指数（SOX）が16日（木）に4％急落し、17日（金）も1.6％下落。直近の高値から20％の下落となり、技術的ベアマーケットの水準に達した。

### 上昇後の調整で、逆にバリュエーションが魅力的に

急落したものの、これらの銘柄は年初来で依然として高い上昇率を維持している。キオクシアは年初来で359％上昇、SKハイニクスは172％、サムスン電子は112％、台湾積電は44％上昇している。

さらに、株価の調整にもかかわらず、アナリストは企業の業績予想を相次いで上方修正しており、多くの半導体銘柄のバリュエーションがむしろ割安水準になっている。

アナリストらは、半導体株に対する市場の悲観的反応は、業績悪化というよりもむしろ「部位の調整」によるものだと指摘している。

台湾積電に加え、ASMLやマイクロン（MU）が発表した最近の決算も非常に好調だった。各チップメーカーは、可視範囲内の将来において、供給が需要を満たせない状況が続くと述べている。

市場評論家のスティーブン・インズ氏は、Substackの記事『Dark Side of the Boom』の中で、台湾積電の状況について「良いニュースが株価を押し上げないとき、市場はもはやニュースではなく、多くの投資家が同じポジションに集中している状態を取引しているのだ」と指摘した。

彼はまた、「韓国の状況は、レバレッジ、証拠金追加要求、ボラティリティの増大が相互に強め合うことで、通常の調整が機械的な売りに急速に変質する可能性を示している」と述べた。

### 資金の回帰兆し：アジアETFが資金流入

下落相場の中でも、いくつかの前向きなサインが現れている。

シティのストラテジスト、デイビッド・チュウ氏が17日（金）に公表した資金フロー報告によると、韓国のETFは今週64億ドルの資金流入、台湾のETFは28億ドルの資金流入を記録した。

彼は、数か月間にわたる外国人投資家の資金流出後、韓国株式市場は先週約5億ドルの純資金流入を記録し、市場心理の改善が見られると指摘した。

中国では、メモリーチップメーカーの長鑫ストレージ（CXMT）が86億ドル規模のIPOを実施し、250倍の過剰申し込みを獲得した。これは半導体産業に対する投資家の熱意が依然として高いことを示している。

また、韓国金融委員会（FSC）は複数の対策を発表した。証券口座開設の最低証拠金を従来の3倍に引き上げるとともに、大型株に対する新たなレバレッジ商品の提供を禁止した。市場関係者は、これらの措置が過度な投機を抑制し、韓国株式市場の秩序回復に寄与すると見ている。