甲骨文CDS創高、信評遭降 為何可能成為美股警訊？

甲骨文 (Oracle)(ORCL-US) の信用リスク指標は金曜日 (17日) に過去最高水準に達しました。これは、投資家が同社の巨額な人工知能 (AI) 投資と、それらが将来十分なリターンをもたらすかどうかについて、ますます懸念していることを反映しています。

ICE Data Servicesのデータによると、甲骨文の債務不履行リスクを示すクレジット・デフォルト・スワップ (CDS) の保険料は約10ベーシスポイント上昇し、198.23ベーシスポイントで取引を終えました。これは過去最高の終値であり、前回の最高値である3月27日の198.18ベーシスポイントをわずかに上回ったものです。

CDS保険料の上昇は、甲骨文社債の保有者に対して違約保険を提供する投資家が、より高いリスク補償を要求していることを意味します。

こうした市場の不安が高まる中、甲骨文は急速に成長するAIコンピューティング需要に対応するため、データセンターへの大規模投資を継続しています。このインフラ整備はすでに同社の財務に負担をかけており、営業活動によるフリーキャッシュフローはマイナスに陥っています。

先週、S&Pグローバル・レーティングス (S&P Global Ratings) は甲骨文の信用格付けをBBB-に引き下げました。これは投資適格レベルの最下位であり、ジャンク級まであと一歩の位置です。S&Pは、AI事業の拡大に必要な初期資本支出が当初の予想を大きく上回っていると説明しています。

ムーディーズ・レーティングス (Moody’s Ratings) は格付けを据え置きながらも、見通しを「ネガティブ」と維持しており、今後格下げの可能性があることを示唆しています。

甲骨文の格下げについて、Sevens Report Researchのテクニカルアナリストであるタイラー・ライシー氏は、これは株式市場にとって「炭鉱のカナリア」であり、市場が近い将来に苦境に立たされる可能性を示す初期の警告信号だと指摘しました。

彼は今週月曜日に顧客向けに発表したレポートで次のように述べています。「甲骨文は、超大規模クラウドプロバイダー（ハイパースケーラー）の巨人の中で、おそらく最初に転換期を迎える企業になるだろう。これは、株式市場が長期的な周期的熊相場の初期段階に入っている兆候であり、その可能性はますます高まっている。」

甲骨文の株価は2025年9月以降、61%下落しています。しかし、ライシー氏は同社の衰退と格下げは予兆があったと述べています。問題は、2025年に株価が上昇しているにもかかわらず、CDSスプレッドが縮小しなかった点にあります。つまり、株価が急騰する中で、同社の債務不履行に対する保険コストは十分に低下しなかったのです。これは、株式投資家が債券投資家が見ていたリスクを無視していたことを意味します。

ライシー氏は、現在、市場全体でも同様の警告信号が現れていると指摘しています。

金曜日、テクノロジー株は大幅に下落し、フィラデルフィア半導体指数は高値から累計20%下落し、「熊市」入りを正式に確認しました。この売りの引き金となったのは、中国の新興企業が新たなAIモデルを発表したことでした。これにより、OpenAIなどの既存AI開発企業がより激しい競争に直面するとの懸念が広がり、米国の大手テック企業が巨額のAIインフラ投資を行っているにもかかわらず、それに見合うリターンが得られるのかという疑念がさらに強まりました。

甲骨文は、自社のクラウドコンピューティング事業を通じて、AIインフラ競争の重要なプレーヤーとなっています。同社はAIモデル開発企業や企業顧客にコンピューティングリソースを提供しています。しかし、こうしたコンピューティング能力を構築するには、データセンターの建設、ネットワーク機器の調達、最先端のAIチップの購入など、巨額の資金投入が必要です。

現在、甲骨文は約1170億ドル相当の社債がブルームバーグ米国投資適格社債指数 (Bloomberg US High-Grade Corporate Bond Index) に組み入れられており、この指数内で金融業を除く最大の発行体となっています。