米国株式市場、2026年後半は逆風？モルガン・スタンレーが「4つのリスク」を指摘

米国投資銀行モルガン・スタンレー（JPM-US）は、このほど発表したレポートで、今年上半期は複数の逆風にもかかわらず米国株式市場が堅調な成績を収めたものの、2026年後半には複数のリスクが存在するため、残りの期間における株式リターンは弱めの展開になると予測しています。投資家は少なくとも4つの潜在的リスクに注意を払う必要があるとしています。

『Business Insider』の報道によると、シニアアナリストZahin Ov氏が率いるモルガン・スタンレーの戦略チームは、2026年後半において、S&P 500指数が国際株式市場に対して「やや控えめな」アウトパフォーマンスを維持すると予想しています。

レポートは、「現時点からのさらなる上昇の余地はあると考えられるが、今年末までの投資リターンは、2026年上半期の水準を上回るのは難しいだろう」と指摘しています。

今年上半期は、地政学的緊張、人工知能（AI）による産業変革への不安、そしてAI関連投資テーマの内部ローテーションなど、市場の変動が激しい状況が続きました。

しかし、こうした複数の圧力にもかかわらず、米国株式市場は前半6か月間でプラスリターンを維持しました。現時点で、S&P 500指数は年初来で約9％上昇しており、4月の安値から18％以上反発しています。また、米国とイランの和平合意達成への楽観的なムードが広がったことも、最近の株価を支える要因となっています。

モルガン・スタンレーは、2026年残りの期間における市場動向に影響を与える主な要因として、以下の点を挙げています。

「市場の失効」リスクの高まりで、ボラティリティは高止まりの可能性

レポートは、国際決済銀行（BIS）が6月に発表した研究を引用し、伝統的な政府債券の買い手が退出しつつある一方で、ヘッジファンド、外国投資家、個人投資家がグローバル金融システムの新たな脆弱性となっていると指摘しています。

戦略担当者は、「BISは、リスクが従来の銀行と政府の関係から、主要な主権債券市場で仲介的役割を果たすヘッジファンドに移行していると指摘しており、これにより市場の失効リスクが高まっている」と述べています。

さらに、モルガン・スタンレーは、今後の市場変動の大きさが過去よりもさらに激しくなる可能性を警告しています。

レポートは、「構造的に高いボラティリティが新たな市場の常態となりつつあり、市場構造の変化が日々の変動を増幅させ、投資ポジションの迅速な調整を余儀なくされている」としています。

インフレの再燃と高金利環境が株式市場を圧迫する可能性

モルガン・スタンレーは、インフレ圧力の再上昇や、金利が長期間高水準で推移する場合、これらが2026年後半の株式市場にとって重要な逆風になると指摘しています。

米国の6月のインフレ率は市場予想を下回りましたが、関税政策によるコスト上昇圧力や、米国とイランの対立によるエネルギー価格の上昇などから、今年に入ってからのインフレは市場にとって重要なテーマとなっています。

データによると、米国6月の消費者物価は年率3.5％で上昇しており、連邦準備制度（Fed）が目標とする2％のインフレ目標から依然として乖離しています。

また、インフレと長期金利の市場予想を反映する指標である米国10年国債利回りは、現在約4.56％まで上昇しており、4.5％の重要な節目を突破しています。

モルガン・スタンレーの戦略担当者はさらに、株式リターンと債券利回りの差である「株式リスクプレミアム」が、金融危機以来の最低水準にまで低下しており、債券利回りのさらなる上昇余地は限られていると指摘しています。債券利回りがさらに上昇すれば、株式市場に明確な下押し圧力となる可能性があるとしています。

散在投資家の高水準保有が負のフィードバックループを誘発する恐れ

モルガン・スタンレーは、米国の個人投資家が現在、株式市場に非常に高い関与を示しており、いわゆる「ウェルス効果」を拡大していると指摘しています。これは、株価上昇によって家計の帳簿上の資産が増えると、消費支出を増やす傾向がある現象です。

しかし、この傾向は「下落フィードバックループ」のリスクを高めています。同社は警告しています。株式市場が明らかに修正局面に入った場合、家計の財産と株式市場の連動性が過去よりも高まっているため、消費活動や経済活動が過去よりも急速に冷え込む可能性があると述べています。

現在、株式資産は米国家計の総資産の約3分の1を占めており、過去最高水準に達しています。

モルガン・スタンレーの戦略担当者は、「市場が大幅に修正した場合、そのウェルス効果は過去よりもさらに大きくなる可能性がある。歴史的な水準と比較すると、2025年から2026年にかけての個人投資家の取引活動は、ほぼ歴史的高水準で推移している」と述べています。

AIが労働市場の変化を加速させる可能性

市場構造のリスクに加えて、モルガン・スタンレーは、人工知能（AI）が雇用市場に与える潜在的な影響にも注目しています。

同社は、市場の関心がAIによる生産性向上の恩恵から、企業のリストラや職務の置き換え問題に移行すれば、AIが雇用市場をさらに混乱させる可能性があると指摘しています。

コンサルティング会社Challenger, Gray & Christmasの最新レポートによると、AIは今年に入ってから4か月連続で企業のリストラの主要因となっており、これまでに10万人以上の解雇が発表されています。

また、YouGovの世論調査では、約63％の米国民が、AIが今後も職の減少を引き起こすと信じていると回答しています。

モルガン・スタンレーはレポートで、「労働市場の『新たな常態』はまだ明確になっていない。特に若い大学卒業生は、より高いリスクに直面している」と述べています。