AI晶片株が大幅に下落、非熊市開始？　小摩：むしろ買い時！Q2決算で再上昇の可能性

最近、グローバルなAI関連株と半導体株が大幅に下落しています。韓国のKOSPI指数は、メモリ半導体株の急落により、直近の高値から約25％下落しました。フィラデルフィア半導体指数（SOX）も約20％下げています。個別銘柄では、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン（MU-US）といったメモリ大手に加え、多数のAI関連企業の株価が、高値から20％から50％修正されています。

市場の売り圧力が強いにもかかわらず、モルガン・スタンレーの最新戦略レポートは、今回の調整が半導体業界が長期的な弱気相場に入ったことを意味するものではないと指摘しています。これは、次の上昇局面に向けた整理段階の可能性が高いとしています。戦略担当のMislav Matejka氏が率いるチームは、現在の市場は単なる資金のローテーションに過ぎず、市場が長期的に弱含むことを示すようなファンダメンタルズの変化は見られないとしています。

同社は、最近のAIチップ大手の大幅下落により、半導体セクターの株価と企業のファンダメンタルズの間に、ますます大きな乖離が生じていると指摘しています。特に欧州の半導体企業でその傾向が顕著です。今後12か月の利益予想は引き続き上方修正されているにもかかわらず、株価のパフォーマンスは全体市場に後れを取っており、市場のセンチメントとファンダメンタルズの間に明確な乖離が生じているのです。

同社は、半導体企業の収益見通しは依然として堅調である一方、株価は先行して調整済みであるため、夏場こそ投資家が割安水準でポジションを築く好機だとし、半導体株の保有比率をさらに高めるよう勧めています。

テクニカル面でも、モルガン・スタンレーは市場が調整の終盤に近づいていると見ています。レポートによると、フィラデルフィア半導体指数のRSI（相対力指数）はすでに売られ過ぎゾーンに近づいています。また、半導体株を過去に押し上げ、1999年から2000年のネットバブル以来の最高水準に達した市場のポジションも、現在は大きく冷え込んでいます。同社の戦術的ポジションモニタリングでも、市場のテクニカルポジションが着実に縮小しており、今後の売り圧力を低下させるのに役立っているとしています。

モルガン・スタンレーは、半導体業界へのポジティブな見方を維持しています。人工知能、サーバーの刷新、高帯域メモリ（HBM）需要の急速な拡大が、DRAMおよびNAND市場の需給逼迫をさらに推進すると予測しています。この需給の緊迫状態は2028年まで続くと見込まれています。最近の株価調整があっても、DRAM価格は依然として高水準を維持しており、世界のメモリ半導体メーカーのDRAM売上高は、今後数年間で大幅な成長が見込まれています。

同社はまた、間もなく始まる第2四半期決算シーズンが、半導体株が再び上昇するかどうかの重要な触媒になると指摘しています。モルガン・スタンレーは、先週発表された台湾積電（TSM-US）の決算が、AI需要が依然として強力であることをすでに示していると評価しています。注文は成長を続けており、2027年までの生産能力計画についても前向きな見通しを示しており、半導体業界全体のファンダメンタルズが依然として健全であることを示しています。

モルガン・スタンレー以外にも、最近ではアメリカン・エキスプレス銀行（BAC-US）など、ウォール街の機関が半導体セクターを引き続きポジティブに見ています。米銀は、今回の調整は大幅な上昇後の『夏の再編成』に似ており、ファンダメンタルズの反転ではないと指摘。2026年には世界の主要クラウドプロバイダー4社の資本支出が8,510億ドルに達し、2027年にはさらに1.15兆ドルに増加すると予測しています。AIインフラ投資は依然として高い成長を維持しており、NVIDIA（NVDA-US）、ブロードコム（AVGO-US）、Marvell Technology（MRVL-US）、Credo Technology（CRDO-US）、Lam Research（LRCX-US）、KLA（KLAC-US）といったAI・半導体サプライチェーン企業を引き続き注目しています。

複数の投資銀行の見方を総合すると、AI関連株は最近、利益確定売りと市場資金のローテーションの圧力を受けていますが、企業の収益、AI投資、HBM需要の継続的な成長が支えとなっており、半導体業界の長期的な成長トレンドは変わっていないとされています。このため、モルガン・スタンレーは半導体業界を『超配』評価のままとしており、最近の調整はむしろ魅力的な中長期的な投資機会を提供していると判断しています。