〈星展投資展望〉米国株の過度集中リスクを警告！多様な防御的資産でヘッジを提案、今年の金価格は5,300ドルに到達の可能性

全球經濟の転換が加速する中、AIビジネスの機会とエネルギー安全保障が投資市場の二大エンジンとなっている。星展銀行（台湾）財富管理投資顧問部の資深副総裁である陳昱嘉氏は21日、第3四半期の資産配分に関する提言を発表し、現在のグローバル金融市場に対して警鐘を鳴らした。彼は、投資家が米国株式への過度な集中リスクに真剣に向き合うべきだと強調し、防御的な産業や実物ヘッジ資産への注目を促している。

陳氏は、AIが牽引する資本支出が爆発的な成長期に入ると指摘。しかし、従来の「株式6割・債券4割」という資産配分のリスク分散効果が低下しており、金や商品先物などの代替資産の導入が不可欠だと述べた。星展銀行は、2025年第4四半期の金価格が5,300ドルに達する可能性があると予測している。

陳氏は、過去20年間の「豊富な時代」から「希少な時代」への移行が進行中だと分析。財政政策の主導、地政学的緊張、そして粘着的なインフレが新たな経済構造を形成しており、「株6債4」の伝統的ポートフォリオの有効性は薄れているという。その代替として、商品、金、中国A株を組み入れた多様化された投資戦略が求められている。

彼はNVIDIAのCEOである黄仁勳氏の「五層ケーキ理論」を引用し、半導体の製造・設計、ネットワーク機器、専門ハードウェアなど、AI資本支出の恩恵を受けるテクノロジー株を引き続きポジティブに評価している。GPUに注目が集まる中、AIアプリケーションの普及に伴いCPUの需要も強力に回復しており、2025年までにCPUの生産高が5倍以上に拡大すると予測されている。

さらに、サーバーの性能向上に伴う「放熱需要」と、高級「受動部品（MLCC）」の出荷量も、今後2年間で急激な成長期を迎える見込みだ。

注目すべきは、AIの発展が前例のない電力需要を引き起こしている点だ。陳氏は、AIを用いた検索の電力消費が従来の検索の10～100倍に達すると指摘。エネルギー安全保障の重要性が再浮上する中、再生可能エネルギー、エネルギー貯蔵、送電網の更新、さらには原子力までが、今後の収益の柱になると見込まれている。

特に原子力は、安定性と比較的安全性から再評価されつつある。また、ホルムズ海峡での航行障害や高止まりの原油価格環境下では、エネルギー関連株も恩恵を受ける可能性が高い。

地域別の見通しでは、AIによる電子製品需要の強さを背景に、アジアの輸出はエネルギー価格の上昇に対して比較的耐性があると陳氏は分析。台湾と韓国はAIグローバルサプライチェーンのハブとして、輸出とGDP成長のモメンタムが最も明確である。また、日本株式市場は賃金上昇と半導体輸出の活発さにより、中東の紛争リスクがある中でも底支えされていると評価されている。

陳氏は、S&P500指数が集中度の高さというリスクに直面しており、大幅な上昇後の高ボラティリティに注意を喚起。成長株と防御株のバランスの取れた配置を勧めている。資産配分としては、株式50％、債券35％、代替投資15％の維持を提案している。

株式と債券の相関性が高まっていることを踏まえ、星展銀行は金の保有を強く推奨している。米ドルの信頼性低下や通貨価値の下落リスクに加え、中央銀行による金購入の継続が、金の長期的な価格上昇を支えている。星展は2025年第3四半期の金価格目標を5,000ドル、第4四半期には5,300ドルと予測している。

債券ポートフォリオについては、超長期債への過度な投資を警戒し、格付けA/BBBの投資適格債を保有し、デュレーションを5～7年で戦略的に維持することを勧めている。これにより、価格の下落リスクを抑えながら安定した利回りを得られるとしている。