〈財報前瞻〉テスラQ2自由キャッシュフローが赤字に転じる可能性、年間資本支出は250億ドル超え見込み

テスラ (TSLA-US) は、22日（水）の米国株式市場終了後に第2四半期の財務報告を発表する予定です。市場の予想では、同社の単四半期の自由キャッシュフローが2年以上ぶりにマイナスに転じる可能性があります。人工知能（AI）、ロボット、データセンター、製造能力への支出が急増していることから、投資家はこれらの巨額投資がいつからリターンを生み始めるかを注視しています。

CEOのイーロン・マスク氏は近年、テスラの事業の重点を単なる電気自動車の製造から、自動運転タクシー、人型ロボットなどの「実体AI」ビジネスへと移行させています。同社の企業価値の大部分は、こうした将来像に支えられています。

しかし、市場の不安は高まっています。2024年にテスラがAIインフラ、データセンター、製造能力に投じる資本支出は、250億ドルに達すると予想されており、これはコアとなる自動車およびエネルギー事業が四半期に生み出す現金を上回る規模です。

モルガン・スタンレーのアナリストは、テスラの資本支出が2倍以上に増加し、自由キャッシュフローがマイナスに転じる中で、投資が「実体AI」分野での競争優位性を本当に強化できるかが、投資家の関心の中心になっていると指摘しています。

Robotaxiの展開が約束に遅れ、AIの進捗が決算会議の焦点に

投資家は長年、テスラの自動運転技術とロボット事業が新たな高収益の収益源になると期待してきましたが、その進捗は多くのアナリストの予想を下回っており、マスク氏自身も何度も自ら設定したスケジュールを達成できていません。

テスラは昨年4月にテキサス州オースティンでRobotaxiサービスを開始した後、マスク氏は2025年末までに全米人口の半数にサービスを提供できると予測しました。今年1月には、2026年上半期までにさらに7都市に展開すると発表しましたが、現時点での営業範囲はテキサス州のオースティン、ダラス、ヒューストン、およびフロリダ州マイアミに限定されています。

今週の決算発表前に、テスラの投資家関係サイトで最も多くの票を集めた質問は、「なぜ自社が設定した短期目標を達成できていないのか」というものでした。上位10件の質問のうち9件が、Robotaxi、Optimus人型ロボット、完全自動運転（FSD）などのAI関連事業に集中しています。

投資家はまた、Robotaxiの車両数がなぜ成長を停止しているのか、そしてハンドルやペダルを備えない自動運転専用車両「Cybercab」がいつから実際に乗客を乗せ始めるのかを追及しています。

テスラはすでにCybercabの生産を開始していると発表していますが、これらの車両はまだRobotaxiネットワークに投入されていません。マスク氏も、Cybercabの量産プロセスは「極めて遅く、苦痛」となると認め、市場はAI投資の回収期間に対する疑念をさらに深めています。

自動車納入は回復傾向も、33億ドルのキャッシュフロー不足を補えるかは不透明

テスラの第2四半期の自動車納入台数は、4～6月期としては過去最高を記録し、市場予想を大きく上回りました。原油価格の上昇が電気自動車の需要を押し上げており、特に欧州市場の反応が強くなっています。

アナリストは、2026年にテスラが170万台の車両を納入すると予想しており、前年比3.9％の増加となり、2年連続の納入台数減少に終止符を打つ見通しです。バークレイズのアナリストは、市場の関心がAIビジョンに集中しているものの、より強化された自動車事業がこれらの投資を支える資金源になる可能性があると指摘しています。

しかし、第2四半期の自動車販売の回復だけでは、巨額の支出をカバーできない可能性があります。LSEGがまとめたデータによると、市場はテスラの第2四半期の自由キャッシュフローがマイナス33億ドルになると予想しており、これは営業活動から得られる現金を支出が上回る状態であり、2年ぶりの単四半期での現金流出となります。

市場予想では、第2四半期の1株当たり利益（EPS）は0.50ドルで、前年同期の0.40ドルを上回るとされています。しかし、ドイツ銀行のアナリストは、今年初めにFSDソフトウェアの一度きりの購入モデルを廃止し、5月に低金利の自動車融資を導入したことで、収益力に圧力がかかる可能性があると警告しています。

Visible Alphaのデータによると、規制関連のクレジット収入を除いた場合、テスラの第2四半期の自動車事業の営業利益率は18.1％と、第1四半期の19.2％を下回ると予想されています。投資家は財務数値に加えて、マスク氏がRobotaxi、Cybercab、Optimusの最新進捗についてどのように説明するかを注目しており、250億ドルに上る年間投資が次の成長エンジンを構築しているのか、それともコア事業が蓄えた現金をさらに消耗しているのかを判断しようとしています。