Fed政策路線不透明！米マネーマーケットファンドが一斉に「久期短縮」　8兆ドル資金が超短期資産へ

FEDの政策路線の不透明感を受けて、米国のマネーマーケットファンドは現在、「久期短縮」という防衛的なポートフォリオ調整を進めている。

Crane Dataのデータによると、5月中旬以降、これらのファンドの運用資産総額は8兆ドルを超えるものの、保有資産の加重平均満期は45日から40日へと明確に短縮されている。これは、ファンドマネージャーが金利リスクを回避するために、資金をより短期的な金融商品へと移していることを示している。

この動きの背景には、最近の市場の激しい変動がある。国際原油価格の急騰に加え、FED関係者のタカ派発言が重なり、市場は今月の利上げを織り込む動きを見せた。しかし、その後発表された穏やかなインフレデータにより、今後の政策見通しは再び不透明になった。

連邦愛馬仕グローバル流動性市場の投資責任者であるデボラ・カニンガム氏は、「将来のより良い投資機会に備えて流動性を確保する必要があるため、加重平均満期を短くしている」と説明している。

この慎重な姿勢は、2022年初頭の教訓にも起因している。当時、FEDが急激な金融引き締めを開始した際、長期資産を多く保有していたファンドは運用面で苦境に立たされた。

資金の流れには明確な偏りが見られ、リポ取引（レポ）が主要な避難先となっている。6月には、リポ取引の保有高が360億ドル急増し、総額1.89兆ドルに達した。DWSグループは、その投資ポートフォリオの約半分を長期的にリポに配置していると明かしている。

一方で、変動金利債券の魅力も急上昇している。6月には、米国債の変動金利債券の保有残高が5230億ドルと過去最高を記録した。これにより、ファンドは3か月物国債の高い利回りを確保しつつ、久期を延ばすことなく運用できるようになっている。

連邦住宅金融銀行（FHLB）のデータもこの傾向を裏付けている。同機関が今年新たに発行した1800億ドルの債務のうち、約1400億ドルが変動金利債券だった。

注目に値するのは、米国財務省の短期国債の供給が拡大しているにもかかわらず、マネーマーケットファンドの保有残高は先月だけで約1050億ドル減少した点だ。

ウェルズ・ファーゴのストラテジスト、アントニオ・マノラトス氏は、「9月の利上げ可能性が残る中、ファンドマネージャーは高いハードルを設定しており、余剰資金は必要最小限を除き、リポ取引や変動金利債券に優先的に投入されている」と指摘する。市場では、インフレ圧力が明確に緩和されるまでは、この「久期短縮」の流れが継続すると予想されている。