Fed本当に利上げへ？　3分の2の経済学者が「高い」と予想

《ロイター》の最新調査によると、米連邦準備制度理事会（Fed）が5年以上続く高インフレ問題に対処するため、2026年までの残り期間、金利を据え置く可能性があるとされている。しかし、別の質問に回答した経済学者のうち、約3分の2が2025年内に利上げが行われる可能性が「高い」と回答。これは、前月には多数が「低い」と見ていたのと対照的な逆転現象だ。

中東情勢の再燃に伴い、最近の原油価格は約25%急騰しており、市場では、先月のインフレ鈍化が一時的な現象にすぎないのではないかとの懸念が広がっている。現在の物価上昇率は、Fedが設定した2%の目標の約2倍に達しており、金利市場では、来年3月までに2回の利上げが織り込まれ始めている。

Fed議長のケビン・ワーシュ氏は先週、インフレを2%の目標まで引き下げることが政策の最優先事項であると改めて強調した。Fedはすでに5年以上、この目標を達成できていないが、ワーシュ氏は具体的な対応策について明言していない。一部の当局者は、インフレが高止まり続ければ、さらなる利上げを排除しないと表明しているが、大多数の経済学者は、現時点では利上げをベースライン予測に含めていない。

経済学者の7割以上が今年中の金利据え置きを予想

7月17日から21日にかけて実施された《ロイター》の調査では、104人の経済学者全員が、7月28日から29日に開かれるFedの会合で、連邦準備金金利の目標レンジを3.50%から3.75%の間で据え置くと予測している。

このうち78人、つまり約4分の3が、今年末まで金利は変更されないと予想している。金利を年間通じて据え置くと予測する人数は、6月末の調査と同数だが、政策変更を予想する向きに明らかな変化が見られる。現在、大多数が今年中に少なくとも1回の利上げを予測しており、利下げを予想するのはわずか6人だけだ。利下げは、ごく最近まで市場の主流見通しだった。

野村の上級米国経済学者、ジェレミー・シュワルツ氏は、一部ではワーシュ議長が任期初期に迅速に金融引き締めを行うのではないかとの見方もあると指摘する。しかし、野村は、むしろ市場にインフレ抑制への決意を信じさせるために時間をかけ、実際には利上げを回避したいと考えていると分析している。

シュワルツ氏は、ワーシュ氏が最近注目している多くの課題は、利上げの準備というよりも、金利据え置きを正当化する根拠づくりに見えると述べている。

調査の中央値予測では、2028年までFedの金利は引き上げられない見通しだ。これは、Fedが重視する個人消費支出（PCE）物価指数が、その間、2%の目標を上回り続ける可能性があるにもかかわらずの予測である。5月のPCEの前年同月比は、直近で4.1%と測定されている。

利上げ確率の評価が逆転　インフレ圧力が鍵に

ベースライン予測は金利据え置きだが、経済学者の間で利上げリスクへの警戒感は急速に高まっている。追加質問に回答した67人のうち、44人、約66%が2025年内の利上げ可能性が「高い」と回答。一方、前月に同じ質問に答えた86人のうち、47人が「低い」と回答しており、見方が大きく反転している。

フランス興業銀行の米国チーフエコノミスト、ヤン・グロエン氏は、Fedが本当に2%のインフレ目標を真剣に考えているなら、利上げのタイミングは近づいていると指摘する。ただし、彼自身は今年中の金利据え置きを予測している。

彼は、Fed内部には、現行の金利を長期間維持すれば、経済活動が徐々に抑制され、最終的にインフレが2%まで下がると信じるグループが依然として多いと指摘。しかし、この戦略は少なくとも2～3年間続けられてきたが、これまでのところ、ほとんど成功していないと述べている。

生活費の高騰は、トランプ大統領が11月の中間選挙を前に抱える政治的弱点でもある。トランプ氏が2024年に再選を果たした大きな理由の一つは、インフレ抑制、さらには商品価格の直接的な引き下げを約束したことにある。

調査ではまた、米国の失業率は4.2%前後で推移し、経済成長率は平均で約2%と予測されている。これは、労働市場や経済活動が大幅に悪化する可能性は低く、インフレがFedの政策対応を迫ったとしても、これらが利上げを阻止する理由にはならない可能性を示唆している。

今後の政策の行方は、ワーシュ氏が新設した複数のプロジェクトチームにかかっている。メンバーには著名な経済学者、企業幹部、中央銀行関係者が含まれる。モルガン・スタンレーの経済学者は、コミュニケーション戦略やバランスシートに関するチームが短期間で実現可能な提言を出す可能性が最も高く、一方でインフレ対策チームは、中期的な金融政策の執行方法に最も大きな影響を与えるだろうと見ている。