今月第2のダブル上場！モルガン・スタンレーがダブリンと台北で同時上場 柜買：次はRe-open制度を目指す

台湾の国際債券市場の注目度がさらに高まっている。モルガン・スタンリー・ファイナンスLLC（Morgan Stanley Finance LLC）は22日、正式にダブル上場国際債券を発行し、柜買センター（Taipei Exchange）と欧州ダブリン証券取引所に同時に上場した。これは7月6日にバークレイズ銀行が新制度で初の債券を発行して以来、同じ月に実現した2件目の事例となり、3月31日に導入された「新ダブル上場国際債券制度」が国際発行体から高い関心を集めていることを示している。市場規模の拡大に向け、柜買センターは現在、監督当局に対して「Re-open（増額発行）」制度の導入を積極的に働きかけている。

モルガン・スタンリー・ファイナンスLLCは、台湾資本市場に長期にわたり積極的に参加しており、これまでに77本の国際債券を発行し、累計金額は48.78億米ドルに達している。今回の国際債券は8000万米ドル規模で、期間は10年、固定金利5.40％で利息が支払われ、親会社のモルガン・スタンレーが全額を保証している。本件の主幹事証券会社は永豐金證券で、陽信商業銀行とともに共同幹事を務め、海外金融機関チームと協力して、台湾の機関投資家および海外顧客に販売を行った。

柜買センターによると、従来の国際債券の台湾上場には大きな制約があった。債券が「すべて」国内で募集・販売を完了した後でなければ、海外取引所への上場申請ができなかったのだ。旧制度では、発行体が2億米ドルの資金を必要としていても、台湾で1億米ドルしか集まらなければ、その案件は失敗に終わる可能性が高かった。しかし、4月に導入された「新制度」では、国内と海外で部分的に販売を行い、総額を満たした上で同時上場が可能になった。

柜買センターは、この新制度を国際債券の上場ルートを「一方通行」から「双方向通行」に拡大したものと表現している。つまり、国内で発行した債券を海外に「持ち出す」だけでなく、海外で発行された債券を台湾に「持ち込む」上場も可能になり、より多くの国際的な一流発行体が台湾市場に参加しやすくなった。

新制度の効果が発揮される中、柜買センター全体の業務も好調に推移している。今年に入ってからすでに18社がIPO申請を行い、今月末までにさらに複数社が申請する見込みで、発行市場の活況が続いている。市場規模のさらなる拡大を目指し、柜買センターは現在、監督当局に対して「Re-open（増額発行）」制度の導入を積極的に要請している。

柜買センターが説明するところでは、Re-open制度が実現すれば、発行体が初回募集時に台湾での需要が不足しても、まず海外で発行しダブル上場を行うことができる。その後、台湾の投資家の需要が高まった場合、簡易な手続きで「追加発行」が可能となり、再度の審査申請プロセスを繰り返す必要がなくなる。これにより、発行体の行政負担が大幅に削減され、台湾債券市場が機関投資家の資産配分ニーズに迅速に対応できるようになる。

柜買センターは、国際債券のダブル上場が発行体の市場可視性を高め、多様な取引チャネルを通じて投資家基盤を拡大し、流動性を向上させると強調している。新制度の活用を促進するため、発行体への上場手数料の減免や幹事証券会社へのインセンティブ金などの奨励措置も導入している。モルガン・スタンレーのような国際的な大手企業が相次いで上場することで、台湾の国際債券市場は、デジタル金融と従来の債券市場を統合するグローバルなハブとして、国際金融地図上でさらに重要な地位を確立していくことが期待されている。