2026年米国IPO募資が2250億ドルに達か！経営者警告：市場バブルの四大兆候の一つがすでに現れている

2026年になってまだ半年しか経っていませんが、米国の新規株式公開（IPO）による資金調達額はすでに歴史的な高水準に達しています。市場では、これが景気循環の後半段階に入ったことを示しているのかどうか、議論が広がっています。

ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、IPOブームが「景気後半期の警告信号」を示しているのか、また市場がこれほどの大量の新株供給を吸収できるのかどうかを議論するため、3人の市場専門家を招いて対談を行いました。参加者は、ゴールドマン・サックスの米国株式戦略責任者であるベン・スナイダー（Ben Snider）、フロリダ大学ワリンガトン経営学部のIPO研究プログラム主任であるジェイ・リッター（Jay Ritter）、そしてアカディアン・アセット・マネジメントのシニア副社長兼ポートフォリオマネージャーであるオーウェン・ラモン（Owen Lamont）です。

このうち、ラモン氏の見解は最も慎重です。企業が大量に株式を発行していることは、人工知能（AI）によって促進された新たな資本支出の需要を反映している可能性もあるとしながらも、歴史的に見ると、画期的な技術革命は市場バブルと常に関連しており、企業は株価が高水準にある時期に積極的に資金調達を行う傾向があると指摘しています。

ゴールドマン・サックスは、2026年の米国IPO市場の資金調達総額が2250億ドルに達すると予測しており、これは過去最高の規模となります。

「市場バブルの四騎士」

ラモン氏は、「市場バブルの四騎士（Four Horsemen of the Market Bubble）」という新しい概念を提唱しました。「四騎士」という言葉は、1998年から2000年にかけてのネットバブル期に、マイクロソフト（MSFT-US）、シスコ（CSCO-US）、インテル（INTC-US）、デル（DELL-US）という4つの注目株を指して使われたものです。

ラモン氏はこの概念を再定義し、以下の4つのバブル兆候を示しました：

- 市場の評価が高すぎる - 投資家が評価が高すぎると分かっていても、さらに上昇すると信じる「バブル信仰」 - 企業が積極的に株式を発行する - 資金が市場に大量に流入している

彼は、現在のIPOブームは少なくともこのうちの1つに該当していると指摘しています。しかし、IPOブームは通常数年間続くため、これはむしろバブルの始まりを示している可能性が高く、バブルの終焉を意味するわけではないと述べています。

また、IPO初日の株価が急騰するケースがそれほど多くない点も、市場が極端な投機状態に達していない証拠だと強調しています。

さらに、ラモン氏は株式発行だけでなく、企業の債券発行規模にも注目すべきだと警告しています。ゴールドマン・サックスのチーフクレジットストラテジスト、アマンダ・ライナム（Amanda Lynam）も最近、市場供給の増加と発行者の集中がリスクをもたらす可能性があると警鐘を鳴らしています。

IPOは上場後数年間は大盤に遅れがち

対談を進行したゴールドマン・サックスのグローバルマクロリサーチエグゼクティブディレクター、ジェニー・グリムバーグ（Jenny Grimberg）氏は、IPOブームが市場の警告信号かどうかに関わらず、歴史的に見ると、新規上場株は上場後数年間で大盤に遅れる傾向があると指摘しています。

そのため、ラモン氏は投資家に対して忍耐強く対応するよう勧め、「IPOはバナナのように、熟してから食べるべきだ」という比喩を用いています。

彼が懸念しているもう一つの点は、一部の大手指数編成機関が大型IPOを早期に指数に組み入れ始めていることです。たとえば、ナスダック100指数は最近、スペースX（SPCX-US）を早期に組み入れましたが、ラモン氏はこのやり方に異を唱えています。

ゴールドマン：市場は新株を吸収できる能力がある

一方で、スナイダー氏とリッター氏はより楽観的な見方を示しています。

スナイダー氏は、米国株式市場の時価総額は約75兆ドルに達しており、今年の企業による株式発行額は約7000億ドルと予想されているが、これは全体市場に占める割合としては限定的だと指摘しています。

また、IPO市場には自己調整機能があるとも述べており、需要がなければ新株は上場できないため、自然に調整が働くと説明しています。

ゴールドマン・サックスは、現在上場しているIPO企業の収益力が、過去のIPOブーム期に上場した企業と比べて一般的に優れているとも報告しています。

リッター氏も、歴史的に見れば大量の新規上場がその後の市場リターンの低下を予兆することが多いものの、近年、米国企業は自社株買いや配当を通じて投資家に約1.6兆ドルを還元しており、市場には依然として新株の供給を吸収する余力があると述べています。

アポロ：2019年以降のIPOは上場後3年で大盤に遅れ

米国のIPOブームが再燃する中、アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global Management）は、近年の新規上場株の業績が全体的に大盤を下回っていると警告しています。

アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロック（Torsten Slok）氏は、2019年以降、米国のIPO株は上場後3年間の平均リターンが全体株式市場に遅れていると指摘しています。その主な理由として、上場時の評価が高すぎること、金利環境が不利であること、品質の低い企業が早期に上場していること、そして大盤のリターンが少数の大型テック株に集中していることを挙げています。

スロック氏は、2020年から2021年のIPOブームは、ゼロ金利、財政刺激、個人投資家の投機熱が重なった時期に発生し、企業は高評価で上場したため、その後の上昇余地が限られていたと説明しています。2022年に連邦準備制度（Fed）が利上げを開始すると、評価は圧縮され、未収益の成長株にとって特に大きな打撃となりました。

現在、Fedは金利を据え置いているものの、市場はインフレ圧力を受けて年内に利上げが行われる可能性を織り込んでいます。

一方で、米国株式市場の強気相場は2026年まで続いており、スペースXが6月に史上最大のIPOを完了したほか、OpenAIやAnthropicといったAI企業の上場も予想されています。

スロック氏は、2019年以降のIPO業績が低迷する要因は今も解消されていないと述べています。

彼は、今後のIPO評価は再び高騰する可能性があり、金利は2010年代よりも長期的に高止まりし、大盤のリターンは依然として少数の大型テック株に集中しているため、新規上場株が大盤を上回るのは難しい状況が続くと予測しています。

S&P 500指数は今年に入って9.5％上昇しています。一方、近年のIPO株を追跡するRenaissance IPO ETFは17.5％上昇しており、S&P 500を上回るパフォーマンスを記録していますが、このETFは現在スペースXを保有していません。スペースXの株価は最近、IPO価格を下回っています。

スロック氏は、「IPO評価が再び膨張する可能性があり、金利は長期的に2010年代よりも高くなり、大盤リターンは少数の大型テック株に集中しているため、新規上場株が直面する相対的なハードルは依然として高い」と述べています。