AI相場に警戒信号？ネット泡沫期の市場分化が再現 小摩：今後数週間が正念場

『MarketWatch』が報じたところによると、モルガン・スタンレーの戦略家は、市場が「より深刻な手仕舞い売りのリスク」に直面していると警告している。人工知能（AI）関連株はもはや一斉に上昇・下落することはなく、この分化した動きはネット泡沫期を連想させるものとなっている。

Alphabet（GOOGL-US）とテスラ（TSLA-US）が大型テック株の決算シーズンの幕開けを飾ったが、市場の反応は芳しくなかった。両社ともAI関連支出の拡大を発表したが、投資家はこれらの巨額投資がどれほどのリターンをもたらすのか、引き続き懸念を抱いている。

一方で、AI関連支出の増加はSKハイニクスやサムスン電子といったアジアの半導体メーカーの株価を押し上げており、これが今年の市場トレンドをさらに強化している。つまり、AIに資金を投じる企業は市場から厳しい扱いを受けているのに対し、その資金を受け取る企業は高く評価されているのだ。

Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS-US）は今年に入ってわずか約1.5％の上昇にとどまっているのに対し、フィラデルフィア半導体指数は70％以上上昇している。

モルガン・スタンレーの戦略家、ジェイソン・ハンター氏はこの関係性に再び警鐘を鳴らし、現在の市場状況を歴史的な視点から分析している。

ハンター氏は水曜日、顧客向けに「超大規模クラウドプロバイダーが重要なテクニカルな抵抗帯を突破できず、短期的に何らかの理由で再び売り圧力にさらされ、同時に半導体株が依然として重要な抵抗帯を下回っている場合、単なるAI関連銘柄内の資金のローテーションが、より深刻な手仕舞い売りに発展する可能性がある」と述べた。

ハンター氏は、1990年代のネットバブル後期にも、2つの異なるテクノロジー株の間で同様の状況が見られたと説明している。

また、モルガン・スタンレーの投資戦略主席、マイケル・センバレスト氏も、水曜日に公開された同社のポッドキャストでこの歴史について言及した。

センバレスト氏は「当時、産業の最前線にいる通信サービス株が停滞し始めた一方で、インフラ株は上昇を続けた時期がありました。これはある意味で市場に誤ったシグナルを送っていたのです」と語った。

現在、AIブームの最前線にいる超大規模クラウドプロバイダーの株価は停滞しており、フリーキャッシュフローも低下している。一方で、半導体、インフラサプライヤー、光通信ネットワーク関連株は引き続き上昇している。

センバレスト氏は「ここにはいくつかの類似点があり、真剣に考える必要があると思います。なぜなら、通常は列車の後部が先頭より遅れて走るのが望ましいが、今の状況はそれとは逆だからです」と指摘した。

ハンター氏は7月1日の報告書で、ネットバブル後期に実際に起きたことを図表で示している。彼によると、7月初旬以降、フィラデルフィア半導体指数は20％修正したが、超大規模クラウドプロバイダー株は「2026年に形成された広範なレンジ内で反発している」という。

楽観的な見方では、超大規模クラウドプロバイダーがレンジ内で再びサポートを獲得したことは、「過度に集中していたハードウェア銘柄から資金が流出している」ことを示しており、「結果として、今後数か月から数四半期にわたり、AI関連テーマがより持続可能になる可能性がある」という。

しかしハンター氏は、「悲観論者は、2000年第2四半期にも同様のトレンド収束が見られたが、それは最終的に当時の市場サイクルの天井を示していたと指摘するだろう」と述べた。

彼は「テクニカルな観点からは、どちらの見方も一理あるため、今後数週間の価格動向が極めて重要だと考えている」と語った。

ハンター氏は警告する。フィラデルフィア半導体指数は6月の高値から下落した後、12,769～13,333ポイントの短期的な抵抗帯を突破しなければならない。

これを突破できない場合、同指数は再び9,975～10,554ポイントのゾーンに下落する可能性があり、これは6月の高値からさらに28～32％の下落を意味する。

しかし彼は、同指数が今後数週間でこの低いサポート帯に急速に下落した場合、「取引可能な買いの機会」として捉えると述べた。

一方、超大規模クラウドプロバイダーについては、これらの株価がそれぞれの抵抗帯を突破できれば、「数か月にわたる低迷からの重要な上昇シグナル」となると戦略家らは述べている。

ハンター氏は、主要テック企業のキープライスも提示している。

Alphabetは、368ドルの50日移動平均線と、381ドルのキープライスを突破しなければならない。同社の株価は春季の調整後、381ドル近辺で一時的に安定していた。Alphabetの木曜日の終値は317.69ドルだった。

アマゾン（AMZN-US）は、251～258ドルの抵抗帯を突破することで、「より広範な上昇トレンドが再開したことを確認できる」。これを突破すれば、次のターゲットは278ドルとなり、これは上向きのテクニカルトレンドラインの頂点に当たる。

Meta（META-US）は最近、525～553ドルのレンジから反発したが、669～694ドル付近で上昇が止まっている。ハンター氏は、このゾーンを突破できれば、同社株にとって「強力な上昇シグナル」となると述べた。

マイクロソフト（MSFT-US）は、以前に350ドル付近で重要なテクニカルサポートを獲得したが、現在も465～493ドルの中間抵抗帯を大きく下回っている。ハンター氏は、今後のテクニカルターゲットを以下のように示している。まず400ドルの50日移動平均線を突破し、次に5月以降の61.8％戻し水準である421ドル、最後に438ドルの200日移動平均線をターゲットとする。