SpaceX、公開価格を下回るもまだ終わりではない？ 上場から1か月で23％下落、9割の大型IPOを下回るパフォーマンス 8月の解禁が試練

SpaceX(SPCX-US)は、歴史的な初公開株式（IPO）からわずか1か月余りで、株価が公開価格を下回り、米国金融危機以降で最も弱気な大型IPOの一つとなっています。

バロンズ誌（Barron's）の分析によると、2009年7月以降に上場した時価総額10億ドル以上の米国企業955社の中で、SpaceXの上場後27営業日における株価パフォーマンスは下位10％に位置しています。つまり、9割の大型IPOよりもパフォーマンスが悪いということです。

SpaceXはIPO初日の終値161ドルから、上場後27営業日で23％下落し、高値の225.64ドルからは40％以上も下落しました。一方、同期間の他の大型IPOの平均リターンは0.8％でした。

先週木曜日（23日）、株価は2.6％上昇し、1株あたり118.24ドルとなりましたが、すでに公開価格135ドルを下回っています。多くのIPOが機関投資家や大手証券の顧客に限定される中、SpaceXのIPOは多数の個人投資家が参加できた点で異例でした。

8月の解禁が試練に

ただし、IPO直後の株価低迷が企業の長期的価値を示すわけではありません。Meta Platforms（META-US）も上場直後は低迷しましたが、長期的には投資家に大きなリターンをもたらしました。しかし、その回復は一朝一夕ではありませんでした。

Metaは数か月後にロックアップ期間が終了し、内部関係者が株を売却可能になったことで、再び株価に下圧がかかりました。

SpaceXも同様の試練に直面します。2024年8月から、ロックアップ期間が終了した大量の株式が段階的に市場に放出される予定です。数十億株が流通に供される見込みであり、すでに弱い需要の中での供給増加は、株価にさらなる下落圧力をかける可能性があります。

ただし、すべての株が一度に解禁されるわけではありません。創業者のイーロン・マスク氏の保有株は2027年6月まで売却不可で、早期の解禁は認められていません。マスク氏を含む主要なIPO前投資家の保有株約78億株は、IPO後の130億株の流通株式の約60％を占めます。

それ以外の投資家のロックアップ期間は短く、一部の株式は2024年8月4日の第2四半期決算発表後に解禁され、残りは今後数か月にわたって段階的に解禁されます。また、主幹事のゴールドマン・サックスは、ロックアップ期間中に特定の株式の売却を許可する権利を持っています。

Renaissance Macroのアナリストは、SpaceXが180日間の一括解禁ではなく、段階的な解禁方式を採用している点は投資家にとって有利だと指摘しています。しかし、解禁による売り圧力は完全には回避できないと警告しています。過去のデータによると、大型ロックアップ解禁の前後数週間は、成長株に特に大きな下落圧力がかかる傾向があります。

一方で、SpaceXが主要な株価指数に採用されたことで、インデックスファンドの買い需要が解禁売りを一部相殺する可能性があるとの見方もあります。

現在、SpaceXはRussell 1000指数およびナスダック100指数に採用されています。今後、上場から1年が経過し、S&P 500指数の収益要件を満たせば、S&P 500入りの可能性もあります。S&P 500を追跡するファンドの資産規模は数兆ドルに達するため、採用されれば巨額のパッシブ資金が流入する可能性があります。