AIの投資過熱が債券市場に波紋！テック大手の巨額資本支出に投資家警戒

人工知能（AI）の基盤インフラを巡る軍備競争が、株式市場から債券市場へと広がっています。Alphabet（GOOGL-US）、アマゾン（AMZN-US）、Meta（META-US）といったクラウド大手が資本支出を連続で上方修正する中、固定収益投資家はこれらのAI投資がもたらす信用リスクを再評価し始めています。実際に、関連企業の社債利回りは上昇し、信用スプレッドが拡大しており、かつて「最も安全な発行体」とされた企業に対しても、より高いリスクプレミアムが要求されるようになっています。

この動きのきっかけの一つは、Alphabetが今週、年間の資本支出見通しを再び上方修正したことでした。この発表を受け、同社の社債利回りは即座に上昇しました。市場の懸念はAlphabetにとどまらず、マイクロソフト、アマゾン、Metaなども今後さらにAI投資を拡大していく可能性が高いと見られています。

アナリストらは、エネルギー費用がAIの収益性を蝕む「見えない殺し屋」になりつつあると指摘しています。現在、クラウドプロバイダー各社は、米国内各地でAIデータセンターを前例のないスピードで建設していますが、電力コストがこうしたプロジェクトにおける最も重い運用コストの一つに急浮上しています。

GE Vernova（GEV-US）のCEOであるスコット・ストラジック氏は、地政学的緊張が解消しない中で、インフレ圧力は高止まりする可能性があると警告しています。

今週、国際原油価格が再び1バレル100ドルの壁を突破したことは、データセンターのコスト上昇への懸念にさらに拍車をかけています。同時に、米国債利回りも上昇しており、債券投資家の姿勢はより慎重になっています。

みずほ証券の最新レポートでは、テック大手の膨張する資本支出計画が、投資家の許容範囲の限界に近づいていると明言しています。かつて「資本の要塞」とされ、財務体質はほぼ完璧と見なされていた企業たちも、AI関連コストの急激な増加というプレッシャーにさらされ始めているのです。

みずほはさらに、来年にはクラウド大手の総資本支出が、自由現金流入の合計を初めて上回ると予測しています。これは、これらの企業が巨大なAIインフラ構想を支えるために、外部からの借入にますます依存せざるを得ないことを意味します。

あるクレジットファンドのポートフォリオマネージャーは、現在の投資家の関心は「AIに投資するかどうか」から、「この天文学的な資本支出が実際に回収できるのか」という点に完全に移行していると語っています。

こうした懸念の高まりの中、オラクル（ORCL-US）の5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の価格が顕著に上昇しています。

バークレイズのアナリスト、アンドリュー・キーチェス氏は、オラクルのCDSが再びAI関連の資金調達リスクをヘッジするための重要なツールとなりつつあると指摘しています。これは同社の財務状況そのものだけでなく、投資家がAI全体の資本支出、OpenAI関連プロジェクトの進捗、データセンター投資の将来性に対して抱く集団的な不安を反映していると分析しています。

オラクルのデータセンター建設とリース規模が拡大し続ける中、市場は同社が今後さらに債務を増やすかどうかを注視しています。

S&Pグローバルは今月、オラクルの格付けをBBB-に引き下げており、これはジャンク格付けまであと一歩の状態です。

それにもかかわらず、オラクルの経営陣はAI戦略に対して自信を示しており、近年はOpenAIとの協業を強化するだけでなく、MetaやNVIDIA（NVDA-US）などとも連携し、AIクラウドインフラの推進に取り組んでいます。

アナリストは、テック企業の借入コストが上昇し続けることが、今後の大型AIプロジェクトの資金調達に影響を及ぼすと警告しています。

関係者によると、Metaは現在、総投資額約120億ドルのテキサス州データセンター計画の資金調達を進めているとのことです。関連融資の金利は、来週初めにも決定される見通しです。

報道によれば、この案件の融資金利は、Metaが過去に行った類似案件よりも高くなると予想されています。これは、投資家がより高いリスクプレミアムを要求しているだけでなく、AIインフラ投資が実際に見合った実質的なリターンを生み出せるかを、より厳しく審査し始めていることを示しています。