インテルがなぜ200億ドル超をAIに投資？高盛「転換の成否が真の試練」

インテル（INTC-US）は2026年第二四半期の決算発表に伴い、2026年の資本支出を当初の約170億ドルから200億ドル以上に大幅に引き上げることを発表した。また、2027年も投資を継続的に拡大する予定であると明らかにした。

高盛（GS-US）の最新リサーチレポートによると、この動きはインテルが先進プロセス、先進パッケージング、AIサーバー需要、およびファウンドリ事業の長期的成長に全面的に賭けていることを示しており、新たな大型設備投資サイクルの始まりと位置づけている。しかし、高盛はインテルに対して「中立」の投資判断と150ドルの目標株価を維持しており、短期的な業績改善は評価しつつも、長期的な転換には複数の課題が残っていると指摘している。

高盛のアナリスト、ジェームズ・シュナイダー氏は、インテルの第2四半期決算が予想を大幅に上回ったと分析している。売上高は161億ドルで、高盛予想の143億ドル、市場予想の144億ドルを上回った。調整後1株利益（EPS）は0.42ドルで、市場予想の0.22ドルのほぼ2倍に達した。非GAAPベースの売上総利益率は41.8%で、市場予想の39.2%、高盛予想の39.3%を上回った。

第3四半期の見通しも市場予想を上回っている。売上高は158億～168億ドルの見通しで、中央値は163億ドル。これは高盛予想の147億ドル、市場予想の151億ドルを大きく上回る。売上総利益率は42%と予想され、市場予想の40.3%、高盛予想の39.5%を上回る。調整後EPSは0.38ドルで、市場予想の約0.28ドルを上回ると見込まれている。

高盛は、インテルの今四半期の好調な業績が単一の事業部門によるものではなく、3つのコア事業が同時に成長した結果だと指摘している。クライアントコンピューティンググループ（CCG）の売上高は89億ドルで、前年比13%増。データセンターおよびAI（DCAI）事業は63億ドルで、前年比59%増と最も高い成長率を記録。Intel Foundryの売上高は58億ドルで、市場予想をやや上回った。

特にデータセンターおよびAI事業の業績が目立っており、実際の売上高は約62.6億ドルで、前四半期比24%増、前年比59%増。これは高盛予想の56.8億ドル、市場予想の55.9億ドルを上回っている。インテルは、企業向けの汎用サーバー需要の強力な回復と、エージェント型AI（Agentic AI）による新たな計算需要が主因と説明している。

全体として、インテルの第2四半期売上高は前年比25%増と、2011年以来、約15年ぶりの最高の四半期成長率を記録した。

収益力も同時に改善している。非GAAPベースの純利益は22億ドルで、前年同期の4億ドルの純損失から黒字転換。売上総利益率は41.8%に上昇し、前年比で約12ポイント改善。営業利益率は17.2%で、市場予想を約600ベーシスポイント上回った。

経営陣は、複数の顧客と数年間にわたるCPUおよびXPUの長期供給契約を締結したと明かした。高盛は、こうした長期契約が将来の売上見通しを高めるとともに、AIインフラ需要の強さを反映していると評価している。

しかし、高盛は「中立」判断を維持しており、市場が真に注目すべきは単四半期の業績ではなく、長期的な企業転換の成功かどうかだと強調している。報告書では、投資家が注目する4つのキーポイントとして、18Aおよび14Aの先進プロセスの量産と歩留まりの達成、ファウンドリ事業における外部顧客の獲得、サーバーCPUの市場シェアの安定性、そして膨大な設備投資が最終的に利益とキャッシュフローに転換できるかどうかを挙げている。

インテルが2026年の設備投資を200億ドル以上に引き上げ、2027年も投資を拡大すると発表したことは、同社がファブ建設フェーズから、本格的な設備導入フェーズに移行したことを意味している。高盛は、ウェーハファブ設備（WFE）の支出が約40%増加すると予想しており、これは18Aおよび14Aの先進プロセスと先進パッケージングの生産能力を拡大し、AIサーバーとファウンドリ需要に対応するための措置だと分析している。

しかし、設備投資の大幅な増加は財務的負担も増大させる。高盛は、インテルの2026年の純負債／EBITDA比率が0.8倍から1.2倍に上昇すると予想しており、短期的なフリーキャッシュフローは明確に圧迫されると見ている。今後の投資が十分な資本リターンをもたらすかどうかが、市場の注目点となるだろう。

高盛は、インテルがエージェント型AIによるサーバーCPU需要の恩恵を確かに受けていると認める一方で、AMD（AMD-US）、NVIDIA（NVDA-US）、ブロードコム（AVGO-US）と比較すると、これらの企業はAIチップ市場でより高い売上見通しと優れたリスク・リターン比を持っていると指摘。そのため、「中立」判断を維持している。

報告書は同時に、インテルが製造技術において実質的な進展を遂げているとも指摘している。18Aプロセスの歩留まりが継続的に改善しており、18A-Pはリスク生産段階に入っている。14Aプロセスの開発スピードは18Aと同期間よりも優れているという。また、米国内の先端ファウンドリとしての戦略的価値と、先進パッケージング事業の重要性が、株価に長期的な上昇余地を提供していると分析している。

ただし、高盛は、Intel Foundryの58億ドルの売上高の多くが依然として内部注文に依存しており、外部顧客の貢献は限定的だと警告している。今後、外部のファウンドリ顧客をどれだけ獲得できるかが、同社の転換成功の最大の変数になると指摘している。

さらに、高盛は、インテルの株価が最近大きく上昇しており、一部のポジティブ材料はすでに織り込まれていると指摘。同社がエージェント型AIの急速な発展の恩恵を受けてAIインフラの主要な受益者となる可能性はあるが、市場は製造業の転換とファウンドリ戦略が実際に長期的な利益に結びつくという証拠をさらに求めていくだろうと述べている。

高盛は総括して、インテルが過去10数年間で最も良好な業績状態にあると評価している。売上高が15年ぶりの最高成長率を記録し、収益力が急速に回復し、AI需要がデータセンターの成長を牽引し、先進プロセスで重要な進展を遂げており、いずれも基本的な業績が改善していることを示していると分析している。一方で、200億ドルを超える年間設備投資をかけて先進プロセスとファウンドリへの転換に全面的に賭けているため、成功すればグローバル半導体業界での地位を再構築する可能性があるが、投資効果が期待通りに発揮されなければ、膨大な設備投資が財務的負担となるリスクもあると警告している。そのため、高盛は150ドルの目標株価と「中立」判断を維持しており、短期的な業績改善を評価しつつも、長期的な転換の成果については慎重な姿勢を取っている。