13倍の上昇余地？ 機関が長鑫科技の目標株価を116元に引き上げ

中国のDRAM産業を牽引する長鑫科技は、月曜日（27日）に上海証券取引所の科創板に上場し、複数の市場記録を更新しました。同社の株式発行価格は1株あたり8.66元人民幣でしたが、初日の取引開始と同時に49.50元まで急騰し、上昇率は470%を超えました。初日午前の取引終了時点で、長鑫科技の株価は54.5元に達し、上昇率は530%に拡大しました。1日の取引高は1,200億元を超え、A株市場における単日取引高の歴史的新記録を樹立しました。

その時価総額は一時的に3.66兆元人民幣に達し、工商銀行や貴州茅台を上回り、中国株式市場で時価総額最大の新たな『A株一哥』となりました。

中国唯一のDRAMを大規模に量産する統合デバイスメーカー（IDM）として、長鑫科技の世界市場におけるシェアは3%から約8%まで上昇しています。同社が公表したデータによると、2026年上半期の売上高は1,100億～1,200億元人民幣に達する見込みで、前年比成長率は600%以上となる予測です。親会社に帰属する純利益は500億～570億元の間になると予想されています。

長鑫科技は、業績の成長は主にメモリ産業の景気回復、製品構成の最適化、およびスケールメリットの発揮によるものだと説明しています。現在、同社の製品ラインは顕著な構造的調整を遂げており、もともとはスマートフォン向けのLPDDRシリーズが売上の主力でしたが、AIサーバー需要の高まりを受けて、DDRシリーズ関連製品の売上構成比は過去の低水準から30%以上に急上昇しています。

さらに、市場情報によると、アップル（Apple）はエントリーモデルのiPhone向けに長鑫のDRAMチップをテストしているとのことです。もし両社が正式な協力関係を築くことができれば、長鑫は正式にグローバル主流サプライチェーンに進出する可能性があります。

投資銀行と投資家の見方：高評価株価と成長性を巡る議論

国際的な投資銀行である野村証券（Nomura）は、長鑫科技に対して非常に高い期待を示しており、初のリサーチレポートで「買い」評価を出し、目標株価を116元人民幣に設定しました。野村は、長鑫のDRAMチップを「中国の宝石」と称賛し、2028年の売上高が7,733億元に達し、純利益が3,931億元に達するとの予測を立てています。

長鑫科技の高い株価収益率（PER）について、半導体産業の投資家である陳啓氏は、野村が約20倍の将来PERを付けることには一定の論理的根拠があると指摘しています。彼は、米国のマイクロン（Micron）の歴史的PER中央値が約10倍である一方、A株の半導体セクターは米国同業種に比べて約2倍のプレミアムを持つ傾向があるため、20倍のPERは妥当な範囲内にあると分析しています。

陳氏はさらに強調し、長鑫の真の価値は、サムスン（Samsung）、SKハイニックス（SK Hynix）、マイクロンと同等に競争できるようになった点にあると述べています。これは、中国のメモリ産業が正式にグローバルな発言力を獲得したことを象徴していると評価しています。

しかし、市場にはより慎重な見方も存在します。中国半導体産業を長年注目してきた投資家の一人は、野村が目標株価100元超を予想することは、時価総額が7兆元人民幣以上を維持しなければならないことを意味し、あまりに楽観的であり、「少なくとも未来3年分の成長を先食いしている」と指摘しています。

地政学的リスクと産業サイクルの脅威

市場の感情が高まる中でも、長鑫科技は依然として複数の外部リスクに直面しています。野村証券のレポートでは特に、アメリカの関連法案によるキーデバイス（リソグラフィ、エッチング装置など）やフォトレジストなどの材料の禁輸が、同社の発展における最優先の脅威であると警告しています。極端な状況下では、2027年および2028年の売上高と純利益が大幅に縮小する可能性があります。

さらに、メモリ産業は強い景気循環性を持っています。前述の投資家は、過去の歴史において、景気が反転した際にメモリ製品の価格が1～2年以内に90%下落した極端な事例が何度もあったと指摘しています。

彼は強調し、メモリ産業の特性として、景気拡大時には無制限に生産能力が投入される一方で、需要は突然終焉することがあるため、長鑫が急成長の中で財務規律を厳格に守り、過剰生産のリスクを回避することが、今後の長期経営の鍵となる重要な課題であると述べています。