華爾街開盤前哨站！韓股與那指連動創2021年新高 專家：Kospi已成半導體指數

人工知能 (AI) 投資ブームにより、米国のテック大手と韓国のメモリ半導体メーカーの運命がますます密接になり、ナスダック株式市場と韓国株式市場の動向が強く連動しています。Kospi指数とナスダック100指数の60日間相関係数は最近約0.50に上昇し、2021年以来の最高水準となりました。

この連動性の高まりは、Kospiにおける三星電子とSKハイニクスの重要性が増していることを反映しています。両社の時価総額合計はKospi全体の50％以上を占めており、AIハードウェアサプライチェーンの中核を担っています。特に、米国テック企業のデータセンター向けに必要なメモリチップを供給しています。

Futurum Groupのアナリスト、ロルフ・バルク氏は、「相関性が高まった理由は、Kospiがすでに半導体指数と化しているからだ」と指摘します。

三星とSKハイニクスは、ますます超大規模クラウド事業者（ハイパースケーラー）の資本支出に依存するようになっており、これは米国半導体・テック企業の収益を牽引する要因でもあります。バルク氏によると、データセンター需要が世界のDRAM需要に占める割合は、昨年約40％から今年は50％以上に上昇しており、今後もさらに増加すると予想されています。DRAMはAIサーバーに不可欠なメモリです。

この構造により、アジアの投資家は米国市場の取引開始前に、グローバルなAI関連株の強さを先取りして観察できるようになっています。

ファイボナッチ資産運用の創業者、鄭仁允（チョン・インユン）氏は、「三星とSKハイニクスは、グローバルなAI需要の変化に対して最初の流動性反応を提供する存在だ。特にSKハイニクスは、AIサプライチェーンの最重要部品の一つである高帯域メモリ（HBM）に強く注力しているため、重要な先行指標となっている」と述べています。

最近の市場動向は、この特性を如実に示しています。Kospiは7月13日、SKハイニクスが史上最大の15％急落したことで、全体として8％以上下落しました。その日、ナスダック100指数は1.88％下落し、米国の大手テック株も同様に弱含み、マイクロン（MU-US）は4％安、サンディスク（SNDK-US）は12％急落、インテル（INTC-US）は6％下落しました。

KB金融グループのグローバル投資戦略責任者、ピーター・キム氏は、韓国のメモリ株はナスダックに比べて上昇が遅れたが、米国投資家が当初はハイパースケーラーに注目していたためだと説明します。しかし、最近のAI関連の相場規模とボラティリティの拡大により、グローバル投資家は韓国市場をAI関連株の重要な指標と見なすようになっています。

また、三星の決算発表は、AI需要の変化をいち早く反映する指標ともなっています。同社は、米国の主要半導体企業に比べて約2週間早く決算を発表するため、市場の先行きを占う材料となっています。

ただし、アナリストは、韓国と米国のテック株は、どちらかが長期的にリードするというより、現在はAI関連の市場感情を同期的に反映しているにすぎないと指摘しています。

Rayliant Global Advisorsのリサーチ責任者、フィリップ・ウール氏は、「米国と韓国のテック株は、今やAIハードウェア投資に対する市場の感情という同じ要因によって動かされている」と述べています。

AI関連のニュースが米国市場の取引時間外に発表された場合、三星やSKハイニクスの株価は、ナスダックの寄り付き反応を予測する代理指標として機能します。逆に、米国取引時間中にニュースが発生した場合は、ナスダックの動きが翌日の韓国市場を予兆する役割を果たします。

しかし、両市場の連動性の高まりはリスクも伴います。アナリストは、投資家が過去に米国株と韓国株を併せて保有していたのは、地理的な分散効果を狙っていたためだと指摘しますが、このメリットは徐々に薄れつつあると警告しています。

バルク氏は、「韓国市場は、米国テック株に対する分散効果をもはや提供できなくなっている。Kospiの半分が単一の循環的なテーマに集中しているため、ハイパースケーラーが資本支出を縮小すれば、韓国株は他の市場よりも大きな打撃を受けるだろう」と述べています。

また、韓国のメモリ株自体が米国の多くの半導体株よりもボラティリティが高く、レバレッジETFの資金流入・流出によって株価の変動がさらに拡大しているとも指摘しています。

ウール氏も、「AIが米韓両国のテック株の共通の主要ドライバーとなったことで、投資家は本来目指していた市場間の地理的分散効果を失いつつある。すべての市場がほぼ同じリスク要因に影響されるようになれば、米国と韓国など異なる市場への投資による国際分散効果は消えてしまう」と述べています。

ただし、今後両市場が徐々に分岐する可能性もあります。KB金融のキム氏は、マイクロン、三星、SKハイニクスは現時点ではDRAM価格上昇の恩恵を受けているが、資本支出、製品構成、および米国による国内半導体生産支援政策の違いが広がれば、各社の業績はやがて差が開くだろうと予測しています。

さらに、中国のメモリ産業の台頭も潜在的なリスクです。キム氏は、中国企業の技術はまだ世界の同業他社に比べて遅れているが、進展のスピードは市場の予想を何度も上回っていると指摘しています。中国の半導体メーカー、長鑫存儲科技集団（CXMT）（688825-CN）は、月曜日に上海科创板に上場し、初日で株価が466％上昇し、中国A株市場の最高値銘柄となりました。