長鑫科技が上場で市場激震、米半導体株が大規模下落

中国の記憶体チップ大手・長鑫科技（CXMT）は月曜日（27日）、上海証券取引所の科创板に上場しました。初日の取引では、終値が公募価格から465.82%上昇し、時価総額は3.28兆元人民幣（約4,800億ドル）を突破しました。これにより、A株市場で最も時価総額の高い企業となりました。今回のIPOでは約579億元人民幣を調達し、2023年のアジア市場で最大の資金調達額を記録しました。

長鑫科技の上場は、世界的な投資家の間でDRAM産業の競争構造に対する再評価を促しました。その結果、米国のメモリ関連株が一斉に下落しました。

フィラデルフィア半導体指数は一時、約5%下落しました。特に、サンディスク（SNDK-US）は11%以上下落し、6月22日に記録した過去最高値から47%近く下落しました。これはわずか1か月間で約1,700億ドルの時価総額を失ったことを意味します。SKハイニクスのADRも一時10%下落し、上場以来初めて公募価格を下回りました。ウェスタンデジタル（WDC-US）とマイクロン（MU-US）も明確な下げを見せました。

Counterpoint Researchのデータによると、長鑫科技の世界DRAM市場シェアは、2025年第1四半期の3%から2026年第1四半期には8%に上昇しており、世界第4位に位置しています。分析によれば、長鑫科技は2026年末までに月産35万枚のウエハーに達する見込みで、これはマイクロンの37.5万枚に肉薄しています。

しかし、技術面では依然として差があります。長鑫科技の製品は現在、主にDDR4およびDDR5といった汎用型DRAMに集中しています。一方、AI応用の中心である高帯域メモリ（HBM）技術に関しては、多くの機関が、サムスンやSKハイニクスに比べて3〜4年程度遅れていると評価しています。

今回の株価調整に対して、市場では異なる見方が出ています。

長期的な供給過剰の懸念：投資家は、長鑫科技が十分な資金を得たことで、DRAMの供給を加速させ、価格上昇の期待を弱めると懸念しています。

周期的財産の性質：モルガン・スタンレーは、メモリチップは本質的に「周期的財産」であると警告しています。AI需要の成長があっても、生産能力の拡大は業界の利益率を損なう可能性があると指摘しています。シトロン・キャピタルも、NANDフラッシュメモリは周期的性質を持つと述べています。

評価修正の機会：バーンスタインのアナリスト、マーク・リー氏はより楽観的な見方を示しており、今回の調整は新たな投資の好機だとし、AIインフラの整備が2027年から2028年にかけて需要を支えると予測しています。