AIサーバーが供給を圧迫！米銀がDRAM価格上昇予想を再上方修正：第3四半期の契約価格は30-40%上昇の恐れ

米銀グローバルリサーチ（BofA Global Research）が7月下旬に実施した最新の流通調査によると、メモリ価格の上昇圧力が「現物相場の脈動」から「四半期契約価格」に本格的に波及している。多くの2次OEMメーカーやモジュールメーカーが、7月のPC用DRAM契約価格が6月比で15-20%上昇することをすでに受け入れており、第3四半期には平均販売価格が30-40%上昇する可能性がある。これはTrendForceが予測した13-18%を大きく上回る水準だ。

今回の注目点は現物価格そのものではなく、需要側が高騰する価格を実際に調達予算に反映している点にある。米銀の調査によれば、16Gb DDR5の現物価格は約50ドル、DDR4は約80ドル（非公開相場の平均値）となっている。また、64GBのサーバーモジュールの契約価格は1000ドルを超え、DDR5版では約1400ドルに達している。

価格上昇はPC用、サーバー用、高階層DRAMのすべてで同時に進行している。その主な理由は、HBMや大容量サーバーDRAMが生産能力の大部分を占めており、一般のPC用DRAMや一部のDDR4製品が生産から排除されているためだ。

グーグルの親会社アルファベットは、2024年第2四半期のクラウド事業収益が前年比82%増加し、受注残高は5140億ドルに達したと発表した。同社は2026年度の資本支出見通しを1800-1900億ドルから1950-2050億ドルに上方修正し、2027年には「大幅に増加する」と明言している。米銀のモデルでは、2024年の資本支出が約1995億ドルに達すると推計されている。

この前提に基づくと、2027年にはメモリの調達量が年間で少なくとも50%増加する可能性があり、サムスン、SKハイニクス、マイクロンなどがクラウド企業の資本支出動向に極めて敏感に反応する理由が説明できる。

韓国関税庁のデータによると、同国は7月の上中旬（1日～20日）の輸出額が549億ドルに達し、前年比52.3%増加した。そのうち半導体の輸出額は221億ドルで、前年比180.6%増加し、全体の40.3%を占めた。

サムスン電子は今週木曜日（30日）に第2四半期決算発表会を行う予定で、市場は大規模な自社株買いの発表や、2026年度の一部配当の前倒し支払いに注目している。

メモリ関連銘柄にとっては、価格上昇が業績の基盤であり、AI関連の資本支出が需要を支え、自社株買いや配当が投資家心理を後押しする。この3つの要素が重なり注目度が高まっているが、注文の実態と利益率の実現がなければ持続しない。

米銀は、DRAM価格の持続性を判断する上で2つのポイントを強調している。第一に、2027年のグーグルの資本支出が3000億ドルに達するという米銀の推計が前提だが、クラウド企業がデータセンター建設を減速すれば、調達ペースは延長される可能性がある。第二に、DRAMの平均価格上昇率は第2四半期の53%から第3四半期には21%、第4四半期には7%に減速する見通しであり、上昇幅は四半期ごとに縮小している。韓国株式市場は「強固な業績基盤と高レバレッジの変動性」を特徴とするため、契約価格の予想上回りは企業の収益弾力性を高めるが、株価評価の免疫にはならない。