南韓政府が緊急介入で株式市場を安定化へ、個別株式型レバレッジETFの規制強化と「平準基金」再開動の可能性

南韓政府は、最近の株式市場の急落により投資家の損失が深刻化している状況を受けて、水曜日の夜に財務大臣具潤哲（ク・ユンチョル）が主導する緊急市場会議を開催し、金融市場の安定化に向けた追加措置を正式に発表した。今回の対策の中心は、個人投資家が取引する「個別株式型レバレッジETF」への参加を制限することであり、少数の大型株に集中する投機的取引による市場の急変動を緩和することが目的である。

市場の混乱とサーキットブレーカーの頻発

南韓の株式市場は、年初に人工知能（AI）や半導体需要の高まりを背景にした楽観ムードとは対照的に、ここにきて急激な下落を見せている。主要指標である韓国総合株価指数（KOSPI）は6月の高値から約40％下落している。特に、大手株であるSKハイニックスが予想を下回る決算を発表したことをきっかけに、AI投資ブームへの疑念が広がり、個人投資家が一斉に売りに出た結果、KOSPI指数が単日で12％以上急落した日もあった。

この激しい下落により、南韓の株式市場は連続2営業日で全市場対象の「サーキットブレーカー」が発動した。市場関係者は、この変動の主因の一つとして、5月に新設された個別株式型レバレッジETFを挙げている。これらの商品は、サムスン電子やSKハイニックスといった少数の大型株に集中して取引されており、価格変動が指数全体に大きく波及するため、南韓市場の変動性が世界の同類市場と比べて著しく高まっている。

規制強化：個人投資家のリスク暴露制限と取引門戸の引き上げ

南韓金融監督院は、直ちに一連の規制強化策を導入する計画である。具体的には、個人投資家がレバレッジETFに投資する際のリスク暴露上限を設定し、個人の投資ポートフォリオ全体に占める割合を一定以下に抑えるよう規定する。また、取引コストの引き上げや、仮想取引（シミュレーション）の義務化も検討されている。

さらに、7月31日に発効予定だった既存の規制も予定通り実施される。これには、個別株式型レバレッジETFの最低現金証拠金を3,000万ウォンに引き上げることが含まれる。当局は、同種の新商品の上場と広告をすでに停止しており、緊急時の市場安定措置を可能にする法的根拠の整備も進めている。この点では、香港の柔軟なレバレッジ制度を参考にしている。

政策失敗論争と当局の対応

今回の市場危機は、南韓の政界でも激しい議論を呼んでいる。国会の公聴会で、野党議員は、資産運用業界がリスクを懸念する中で、なぜ高リスク商品の承認を急いだのかと政府を追及。株価上昇を市場安定よりも優先したと批判している。

国民の力のイ・ジョンウク議員は、財務大臣具潤哲に対し、「この国はもはやカジノと化している」と非難。こうした商品はそもそも市場に導入されるべきではなかったとし、「政策の失敗」だと断じた。これに対し、具潤哲財務大臣は公聴会で謝罪し、商品導入前により慎重な評価を行うべきだったと認め、現在の最優先課題は市場の安定化であると強調した。

「平準基金」の再開動の可能性

現時点での政策の焦点はレバレッジの縮小にあるが、南韓政府は「直接的な救市手段」も選択肢に含めていることを明確に示している。強制ロスカットが流動性枯渇を引き起こし、金融機関に悪影響を及ぼすような事態になれば、「株式市場安定基金」（通称・平準基金）の運用再開を検討する可能性がある。

南韓には過去の実績があり、2020年には10.7兆ウォン規模の市場安定基金が設立された。現時点では正式に発動されていないが、「法的根拠の整備」という表現から、今後の政府による直接介入の道が制度的に開かれていることがうかがえる。

グローバル半導体産業への影響

グローバルな視点から見ると、南韓のレバレッジETF規制は、半導体およびAIコンピューティング産業の「出血停止」のきっかけとなる可能性がある。サムスン電子とSKハイニックスはKOSPI指数における時価総額の割合が極めて高いため、レバレッジETFの強制ロスカット（リバランス売却）が株価下落の悪循環を助長する。

アナリストによると、こうしたレバレッジ商品の規制により、韓国の大手株が台湾積体電路製造（TSMC）、マイクロン、NVIDIAなどの関連企業に与える価格伝播のリスクが軽減される。JPモルガンのレポートでは、現在のレバレッジ縮小プロセスは終盤に近づいており、外国人投資家の資金流出も少数のメモリ大手株に集中しており、全面的な資産負債危機ではないと分析している。