韓国離れ、香港買い？KOSPIと恒生科技指数の相関が再びマイナスに　空売り返済の兆し

今年初め、グローバルファンドは香港のテクノロジー株を空売りして資金を調達し、韓国の半導体大手への投資に充てていた。しかし、最新の相関データによれば、こうした取引が急速に手仕舞いされているように見える。

データによると、韓国のKOSPI指数と恒生科技指数の20日間移動相関が再びマイナスに転じており、両市場の動向が分岐していることを意味している。グローバル資金が、サムスン電子やSKハイニクス（SKHY-US）を筆頭とする韓国大型株を売却する一方で、アリババ（09988-HK）（BABA-US）、テンセント（00700-HK）といった香港のテクノロジー大手の空売りポジションを手仕舞いしているのだ。

（出典：ブルームバーグ）

この資本移動の引き金となったのは、韓国株式市場の激しい値動きである。KOSPI指数は今週、二日連続で大幅下落し、最近では複数回にわたりサーキットブレーカーが発動した。一方、香港市場は比較的強含みで推移しており、恒生指数は7月に約10％上昇したのに対し、KOSPIは約23％下落している。この結果、恒生指数は1983年以来で最も良い相対的パフォーマンスを記録する可能性がある。

この現象について、複数のアナリストが見解を示している。モルガン・スタンレーのチーフ中国株ストラテジスト、ローラ・ワン氏は、中国市場が過去長きにわたり「資金供給源」として機能し、韓国、台湾、日本への投資資金を提供してきたと指摘する。しかし、これらの市場が最近調整に入ったことで、中国株式市場へのプレッシャーが大きく緩和されたと分析している。

中国国際金融（CICC）は、香港市場が低評価という強み、資金構造の改善、そして豊富な空売り返済余地を背景に、グローバル資金が防御的ポジションを求める主要な投資先になっていると分析している。

ようさい証券のアナリスト、チェン・ワイミン氏は、AIハードウェアの供給過剰への懸念が日韓市場を圧迫し、ヘッジファンドが「ペアトレード」の手仕舞いを進め、過度に空売りされていた香港のテクノロジー株を買い戻していると述べている。

ゴールドマン・サックスは報告書の中でさらに、中国のAI産業は世界のAI時価総額の10％を占めているにすぎないが、関連収益の16％を創出していると指摘している。これは、香港のテクノロジー株が依然として大きく低評価されており、今後さらに手仕舞いの余地があることを示唆している。