非典型下跌來襲！多頭踩踏！落底進場の3大關鍵訊號

SK 海力士が第二四半期の財務報告を発表しました。内容は以下の通りです。

売上高：79.32兆ウォン（前年比257％増、前四半期比51％増）

営業利益：60.54兆ウォン（前年比557％増、前四半期比61％増）

純利益：93.92兆ウォン（前年比1242％増）—日本Kioxia株式売却による一時的な投資収益を含む

資本支出：40兆～50兆ウォンの範囲の上限に引き上げ

純現金：88兆ウォン（前四半期比33.6兆ウォン増）

以上の財務内容は、どの視点から見ても非常に優れたものです。しかし、SK海力士の株価が下落しただけでなく、グローバルなAIサプライチェーン全体を押し下げました。その理由は、市場がSK海力士の第二四半期業績に対してさらに高い期待を抱いていたこと、または長期契約価格の値上げ幅が短期的なメモリ価格の上昇に追いついていないと見なされたこと、記憶体の平均販売価格の上昇ペースが鈍化していることなどが挙げられます。

この期間、SK海力士だけでなく、台積電も厳しい見直しを受けています。台積電は最近、第二四半期の売上高と利益がともに過去最高を記録したことを発表し、年間売上高成長率の予想を40％以上に上方修正しました。これは市場予想を上回るものであり、資本支出も増加させました。まさに完璧な成績を収めました。しかし、2ナノメートルプロセスや海外生産の影響により、第三四半期の営業利益率が約2％低下すると見込まれたことで、市場の懸念が高まりました。

Alphabetの第二四半期売上高は1,198億ドル（前年比24％増）で、営業利益率は34％に拡大しました。Googleクラウドの売上高は248億ドル（前年比82％増）です。しかし、単四半期のフリーキャッシュフローが初めてマイナスとなり、2026年の年間資本支出の上方修正、および2027年にさらに大幅な資本支出の増加が予想されることから、市場はAlphabetのフリーキャッシュフローの持続性を懸念しています。

株式市場は産業と経済の先行指標の一つです。これは2027年にAIインフラ投資の伸びが鈍化または規模縮小を意味するのでしょうか？現時点でのサプライチェーンの情報や発表された財務報告、業績予測などからは、AI産業の冷え込みを示すシグナルは見られません。産業の反転を悲観的に捉える必要はありません。しかし、AI産業への投資が集中し、レバレッジの解除が起きると、買い手同士の「多頭踩踏（ポジションの強制解消）」が発生し、今回の市場調整の規模は市場予想を大きく上回りました。

【典型下跌】株式市場の天井→需要崩壊→在庫過剰→資本支出削減→株価急落（熊市）

【非典型下跌】需要旺盛→生産能力拡大→資金の去レバレッジ／評価修正→株価下落

【典型下跌】は伝統的な景気循環の下降局面ですが、今回の【非典型下跌】は景気循環の成長局面にあり、AI産業が高成長している中で、市場がAIサプライチェーンに集中して調整を起こしています。昨日、ダウ平均が月次移動平均線を回復し、米金融株指数（XLF）ETFが過去最高を更新しました。また、米国経済と台湾経済は成長を維持しています。今回の【非典型下跌】で株式市場はすでに天井を打ったのでしょうか？しかし、経済指標とAI産業の実体データを見ると、依然として非常に活発です。投資家はあまり悲観的になる必要はありません。

現在、市場の感情はパニック状態です。投資家が市場に参入したいと考えても、落ちるナイフを掴まないようにするために、以下のいくつかのシグナルに注目してください。

台湾株価指数が過去最高の48,218ポイントから調整に入った際、信用取引残高の減少幅は大盤の下落幅を下回りました。信用残高が加速的に減少し、大盤の下落幅に追いつき、あるいはそれを上回るかを確認してください。

2025年にトランプ政権の関税戦争の影響で、信用維持率が約118％まで低下する極端な状況が発生しました。信用維持率が130％～120％を下回るのは、歴史的に見て底値圏の買い時サインです。

2025年4月7日の関税ショックでは、約1,776社がストップ安となりました。2020年3月12日の新型コロナウイルスのパニックでは、一時的に近300社がストップ安となりました。本日の台湾市場では、約200社がストップ安となり、信用取引の強制決済と買い手同士の「多殺多」が発生し、100社以上がストップ安となることがありますが、その後に長い下ヒゲや陽線が出現するかどうかが、底値圏でのポジション移行の特徴です。

もちろん、今回の台湾市場の調整の主な理由は、韓国市場とフィリップス・セミコンダクター指数（費半）の影響を受けています。この2つの市場がいつ安定するかが、国際投資家と台湾投資家の信頼感に影響を与えます。投資家は安易に底値を拾おうとせず、レバレッジ取引を避けなければなりません。市場は常に存在します。長期的に勝ち続けたいのであれば、纪律ある取引がさらに重要になります。

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記事元：モルフォートナイト－葉俊敏アナリスト

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