韓国株が急落、いつまで続く？ アナリスト：去レバレッジ圧力が今後の鍵

韓国株はここ数日、極度のボラティリティを示している。韓国基準のKOSPI指数は、連続する2取引日でサーキットブレーカーが発動し、取引時間中の下落幅が一時12％を超えた。これは4月初旬以来の最安値水準にまで下押しされたことを意味する。

重量級の半導体メーカーであるSK海力士が強固な財務報告を発表したにもかかわらず、市場の極めて高い期待を満たせなかったため、同社の株価は9.61％も急落した。

複数のアナリストによると、今回の市場調整の主因は人工知能（AI）の基本的な業績悪化ではなく、レバレッジ型ETFの集中した決済によって引き起こされた技術的な反落である。

### 記憶体大手の財報が市場を救済できなかった理由

SK海力士の業績は確かに優れていたが、現在の市場環境では、優れた数字だけでは株価を支えきれない状況にある。

Allspring Global Investmentsのポートフォリオマネージャー、Gary Tan氏は、現在のAI市場において「強固」な財報ですら不十分だと指摘する。投資家は、メモリ株というAI取引の中心的存在を支えるために、長期的な供給契約や株主還元に関する新たな手掛かりを求めているという。

彼は、こうした支援材料がなければ、レバレッジポジションの解消と市場期待の再設定に伴い、アジアのAI関連株の価格変動が繰り返し続くだろうと予測している。

### 技術的な去レバレッジが連鎖反応を引き起こす

フランス興業銀行のアジア株式戦略責任者であるFrank Benzimra氏は、韓国市場の取引ポジションが過剰に集中しており、現在はその解消フェーズにあると分析している。彼によると、最も大きく下落している銘柄は、特にレバレッジ倍率の高い資産、特に5月から6月にかけて規模が急拡大した個別株レバレッジETFであるという。

Benzimra氏は、市場が6月末に一時的な高値を付けた後から、徐々に去レバレッジの兆候が見られるとし、現時点ではこの売却圧力がいつ終了するか断言は難しいが、現状の取引環境には慎重な姿勢を取るべきだと述べている。

East Eagle Asset Managementの副最高投資責任者であるPierre Hoebrechts氏は、今回の下落を「避けがたい事故」と表現する。彼は、6月にすでに警告信号が出ていたと指摘し、SK海力士や三星電子への巨額の資金流入、韓国国内での新規口座開設数の急増、高度なレバレッジ資金の集中、そして「最後の決定打」となる外国投資家による2倍レバレッジETFへの投資が、今回の調整を引き起こしたと分析している。

彼は、大量の信用取引口座が強制決済を終えるまで、売却圧力は続くと予想しており、その転換点はもはや遠くないと見ている。

### 資金の流れと地域市場の比較

資金動向に関しては、ニューヨーク・メロン銀行（BNY）のアジア太平洋マクロ戦略担当者であるWee Khoon Chong氏が、KOSPIの高ボラティリティは内部のレバレッジ水準が依然として高いことを示していると観測している。しかし、彼は市場がパニック状態にあるとは考えておらず、資金フローのデータからは、売却圧力が主にIT株に集中しており、他の多くのセクターには買い需要が存在していると指摘。これはむしろセクターのローテーションに近い現象だと分析している。

IGの市場アナリストであるFabien Yip氏は、今月初めに多くの外国投資家が利益確定のため売却を行い、KOSPIと韓国ウォンに大きな売り圧力をもたらしたと述べている。市場のボラティリティが高まるにつれ、参加者が減少し、取引高が低下することで、価格の変動がさらに激しくなる可能性があると警告している。

アジア市場全体の見通しについては、日本金融研究所（Nli Research Institute）のチーフ株式戦略担当者であるShingo Ide氏が、日韓の市場動向は今後分岐すると見ている。彼は、日本株の調整は終盤に近づいているが、韓国市場には依然として下落圧力が残っており、投資家は今後の去レバレッジの進行状況に注意を払う必要があると述べている。