美股進入期中選舉魔咒？德銀：標普500恐先蹲後跳

アメリカ企業の財務報告は予想を上回る結果が続いていますが、S&P 500指数は5月以降ほとんど横ばいの状態が続いています。デutsche bankの最新リサーチによると、市場は現在、米国の中間選挙に伴う政治的不確実性を先取りしている可能性があります。歴史的なデータによれば、S&P 500は中間選挙の前年は弱含みの展開が多く、夏場にかけて調整しやすい傾向があります。しかし、選挙が終了した後には、市場は再び上昇トレンドに戻ることが多いです。

デュースベルク銀行のストラテジスト、ジム・リード氏は、第二次世界大戦後の20回の中間選挙を分析した結果、選挙後の9か月間でS&P 500がマイナスリターンになったことは一度もないという明確なパターンがあると指摘しています。統計的には、市場は選挙の約1年前から横這いや調整局面に入りやすく、特に夏場に顕著です。選挙結果が確定してから約2か月後には、上昇の勢いが戻り、その後も上昇が続く傾向があります。

現在のS&P 500の停滞は、企業の業績悪化によるものではありません。第2四半期の決算発表から約2週間が経過し、すでに約3分の1の構成銘柄が結果を公表していますが、そのうち約90％が市場予想を上回る利益を報告しており、全体の利益はコンセンサス予想を約10％上回っています。

デュースベルク銀行の株式アナリストは、S&P 500の第2四半期の利益成長率が年率34％に達する見通しだとし、これは当初の予想26％を大きく上回るもので、企業の収益力が依然として強固であることを示しています。しかし、こうした収益の改善にもかかわらず、指数が新たな高値を更新できていないことから、市場は他の要因に制約されていることがわかります。

中間選挙の影響に加え、現在の市場はイランをめぐる地政学的リスクという追加の不透明要素にも直面しています。紛争が国際原油価格を押し上げており、これによりインフレ圧力が高まるだけでなく、与党の支持率にも影響を与える可能性があります。選挙が近づくにつれ、ホワイトハウスの中東政策はより政治的な配慮を重視するようになり、市場の不確実性がさらに高まっています。

ただし、デュースベルク銀行は、イランの問題を除いたとしても、中間選挙そのものに伴う政治的不確実性が、投資家の慎重姿勢を促していると分析しています。現在の市場の慎重なムードは、特定の出来事によるパニックというよりも、政策の行方や選挙結果に対する不確実感の表れです。

市場構造面では、大型テクノロジー株が主要な重しとなっています。「マジェスティック・セブン」と呼ばれる大手IT企業は、昨年9月以降、横ばいの動きが続いており、最近ではさらに弱含んでいます。これがS&P 500全体の上昇を制限しています。一方で、他の業種は比較的安定したパフォーマンスを示しており、業種間の分断とローテーションが進行しています。

アナリストらは、AI投資ブームの落ち着きもテック株に圧力をかけていると指摘しています。クラウドサービス大手がAI関連の設備投資を拡大し続けることへの市場の許容度が低下しており、フリーキャッシュフローの悪化、債務発行の増加、高金利環境が相まって、テクノロジー株の評価を抑制しています。大型IT株の調整が続く中、中間選挙の影響が高まり、地政学的リスクも残る状況下では、市場の短期的な防御的な姿勢が当面続く可能性があります。しかし、過去のパターンが再現すれば、選挙終了後に米国株は新たな反発局面を迎える可能性があります。