聯準會が「伏線」を残す！ベライドが指摘：アジア各国の中央銀行は異なるリスクに直面

聯準會が今週、金利を据え置くことを発表した。これを受け、世界的大手資産運用会社ベライドのチームが、マクロ経済と地域市場の動向について最新の見解を示した。

ベライドのグローバル固定収益証券部門 アジア太平洋地域担当主管であるナビン・サイガル氏は、米国が金利を据え置いた後、アジア各国の金融政策は明確に分岐すると指摘する。オーストラリアと一部の北アジア経済は依然としてインフレ圧力に直面しており、日本は金融政策の正常化を進めている。一方、中国とタイは経済をデフレの陰から脱却させるための対策を模索している。

原油価格、食品価格、そして人工知能（AI）に関連する供給面のショックに直面する中、政策判断は一層複雑化している。このため、投資家は異なる市場のリスクとリターンの特性を正確に区別することがより重要になっている。

サイガル氏は、こうした状況こそがアジアの固定収益証券がグローバル投資ポートフォリオにおいて極めて重要である理由だと述べている。グローバル債券市場の動向がますます分岐する環境下で、中国国債は依然として防御的なポートフォリオ構成として重要な役割を果たすことができる。一方、オーストラリア、インド、および一部の現地金利市場は、徐々に改善する利回りの機会と分散効果を提供している。

また、アジアのクレジット債券の基本的な状況は依然として健全であるが、今後のリターンはスプレッド収益とアクティブな債券選定能力に大きく依存するようになる。また、適切な補償が得られない市場リスクを負わないよう注意が必要である。聯準會が市場メカニズムとトレンドにより多くの調整機能を持たせる環境下では、金利の方向性に過度に賭けることが見合ったリターンをもたらすとは限らない。投資家はリターンの積み上げに注力し、市場の差異が拡大する中で生じる投資機会を捉えるべきである。

一方、ベライドのインスティテューショナル・インサイト担当主管であるジャン・ボイバン氏は、今回の聯準會会合では新たな情報はほとんど示されず、金利据え置きは既に市場のコンセンサスであったと指摘する。しかし、これはベライドが聯準會議長ワーシュ氏が6月に初めて会合を主宰した直後に持っていた見解を裏付けている。当時、市場はワーシュ氏の発言をハト派的と解釈したが、ベライドはその意図は明確な政策経路を示すことではなく、政策運営の柔軟性を残すためだと考えていた。昨日の会合はこの見解をさらに強化した。委員会は金利を据え置き、ほとんど先行きのガイダンスを示さず、今後の決定は今後発表される経済データと金融情勢の変化に依存すると強調した。

政策声明にはあまり記載がなかったが、市場の反応がより多くの情報を伝えている。ワーシュ氏は明確に、市場の動向を観察したい意向を示しており、米国国債のイールドカーブは明らかに急勾配化している。これは投資家が依然としてインフレの硬直性を懸念し、金利の変動がさらに高まると予想していることを示している。

さらに、今回の会合では3人の政策委員が反対票を投じており、政策経路をめぐる内部の意見の不一致を反映している。また、ワーシュ氏が人工知能がインフレ圧力を高める可能性に言及したことも、ベライドが「高金利環境がより長期間続く」との判断を強化する要因となっている。具体的な資産配置では、ベライドは長期国債よりも、短期および中期の米国国債を好む。これは、満期リスクプレミアムがまだ上方修正の余地があると考えられるためである。