〈陸股盤後〉三大指数が下落も、下げ幅は大幅に縮小

中国A株の三大指数は30日（木曜日）揃って始値から下落し、朝方から弱含みで推移。午前中に下げ幅が拡大したが、午後に入り上海・深セン市場ともに徐々に回復し、下げ幅は顕著に縮小した。

上証総合指数は30日、終値で0.62％安の3,804.69ポイント。深セン総合指数は2.73％安の13,285.8ポイント、創業板指数は3.97％安の3,244.62ポイントで取引を終えた。

上海・深セン市場の出来高は人民元換算で2.3428兆元となり、前取引日比462億元増加した。

東呉証券の戦略チームは、成長株の天井は流動性期待の転換点と産業トレンドの転換点が共振することで決まると分析。今年は確かにグローバル流動性の転換点であり、日本、欧州、韓国などの中央銀行が利上げサイクルに入り、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策も緩和から引き締め方向に転じており、「お金が物より多い」という状況は今回のサイクルの終盤に達している。このため、第2四半期のように「半導体ハードが他のセクター（コア株）から資金を吸収する」ような相場は再現が難しいと指摘している。

しかし、AI産業のトレンド自体が根本的に否定されたわけではない。中長期的には、AIの中下流工程への注目を高める必要がある。どの企業がより強いユーザーの囲い込み（ユーザー黏性）とエコシステムの壁を持ち、どの企業がより強い価格交渉力を通じて利益を確保できるかが、次の段階での重要なテーマとなる。

資金面の逼迫感がやや和らぐ中、上流のハードウェア分野は下半期に分化とリバウンドのチャンスを迎える可能性がある。特に出荷量の増加が見込まれる分野、および代替技術ルートが見つかりにくく供給壁が非常に高い中小企業に注目すべきだ。

東方証券は、取引高が緩やかに拡大していることから、底値圏がおおむね明確になってきたと分析している。市場の動きを見ると、テクノロジー関連銘柄に新たなポジティブな兆しが現れている。

まず、リーダー格の銘柄が初步的に安定し始めた。科创板（STAR Market）のマーケットセンチメントの中心は、新規上場した長鑫科技（Changxin Technology）であり、大規模な機関投資家の動きが明確に表れている。

次に、市場を支える資金が大量に買い介入しており、複数の幅広い指数連動型ETF（上場投資信託）が再び取引高を増やして反発している。すべてのETF、あるいは幅広い指数連動ETFのいずれも、7月に今年最大の純資金流入を記録した。特に直近1週間の資金流入はさらに積極的で、長期投資資金が現在の株価水準を底値圏と認識していることを示しており、市場のパニック心理の沈静化に寄与している。

全体として、市場が最も厳しい下落局面はもうすぐ終わる可能性が高い。短期的にはマクロ経済面や産業面で依然としてさまざまなネガティブな話題があるが、株価にはすでに十分に織り込まれている。今後、テクノロジー関連銘柄を中心に新たなリバウンドと輪番修正が起きる可能性が高い。