Fedの2%インフレ目標はもはやスローガンだけ？ワーシュ連続で利上げ見送りに批判

ブルームバーグのコラムは、連邦準備制度理事会（Fed）議長のカーリー・ワーシュ氏が、インフレ率が2%の目標を長期間上回っていることに繰り返し言及し、物価の安定を回復すると宣言していると指摘した。しかし、彼が就任してからの2回の連続するFOMC会合で金利を据え置いたことから、強気の発言が政策行動に結びつかない現状が浮き彫りになっている。このため、ワーシュ氏が2%のインフレ目標を守るという約束の説得力は、急速に失われつつあると評されている。

水曜日の会合では、Fedは9対3の賛成で、政策金利を3.5%から3.75%の範囲で維持することを決定した。米国の6月の個人消費支出（PCE）物価指数の前年比上昇率は3.7%と予想され、Fedの目標を1.7ポイント上回っている。一方で、失業率は4.2%と低水準にとどまっている。12人の政策決定者の中で3人がすでに利上げを支持し、他のメンバーもタカ派的な姿勢を示していることから、ワーシュ氏には小幅な利上げを推進し、インフレ抑制への信頼を築く機会があった。

しかし、この機会を逃したことで、ワーシュ氏の政策独立性も疑問視されている。コラムは、もし今週利上げを実施していれば、インフレ抑制への決意を示すだけでなく、トランプ大統領への配慮ではないかという批判をかわすチャンスだったと指摘する。トランプ前大統領は長期にわたり緩和的な金融政策を主張し、前議長のジェローム・パウエル氏に対しても利下げ圧力をかけていた。ワーシュ氏はトランプ氏によって指名された人物であり、行動を起こさない現状は、中央銀行の独立性を証明する機会を逸したと見なされている。

記者からの「強気の発言にもかかわらず政策行動が伴わないのはなぜか」という質問に対し、ワーシュ氏は、当局がデータの出所、金融政策戦略、政策ツールについて深く研究しており、複数のワーキンググループを通じて改革の方向性を検討していると説明した。物価の安定を達成すると強調したが、「魔法の杖」では即座に実現できないとも述べた。

これに対してコラムは反論し、市場は「魔法の杖」を求めているのではなく、5年間にわたって続く高インフレに対して具体的な政策行動を求めていると指摘する。世界経済はFedのワーキンググループの報告書を待ってくれない。ワーシュ氏が物価上昇圧力が長引いていると述べながら、政策見直しを理由に行動を先送りするのは一貫性を欠くと批判している。

市場の反応は、投資家の不信感を如実に示している。もともと9月の利上げをほぼ確実視していた金利先物市場のトレーダーは、利上げの可能性を急激に50%程度まで低下させた。短期および長期のインフレ期待が同時に上昇し、10年物ゼロクーポンインフレ連動債の利回りは1日で7ベーシスポイント上昇し、2025年4月以来最大の上昇幅となった。また、10年物と2年物の米国債利回りの格差も、4か月ぶりに最大まで拡大した。

さらに、ワーシュ氏が「フォワードガイダンス」の放棄を選んだことも、政策信頼性を損なう要因となっている。コラムは、7月の利上げが難しい判断であったことは認める。米国の実質的なインフレ圧力は、公式統計ほど深刻ではない可能性がある。ワーシュ氏が重視するダラス連邦準備銀行のトリム平均PCEによれば、5月までのインフレ傾向は約2.4%にとどまっており、2022年のような暴騰局面とは異なる。中東の地政学的緊張による原油価格の上昇や、AIデータセンター需要による半導体の供給制約などは、一時的な供給ショックに過ぎない可能性もある。

しかし問題は、近年の世界経済が、パンデミック、ロシア・ウクライナ戦争、関税、データセンター需要、米イラン対立など、次々と供給面のショックに見舞われている点にある。一般市民は「基調的インフレ」と「一時的ショック」を区別しない。中央銀行が物価をコントロールできていないと感じれば、インフレ期待が高まり、それが自己実現的なインフレを引き起こすリスクがある。

ワーシュ氏は、将来の政策方向性を示すことで柔軟性を失うとして、フォワードガイダンスの使用を避けている。しかし、過去のFed議長たちは、金利をすぐ変えなくても、発言を通じて利上げの可能性を示唆することで、インフレ期待の安定化に成功していた。ワーシュ氏は意図的にこのツールを放棄し、記者会見でも利上げの具体的な条件を明確にしなかったため、市場は彼の政策スタンスを読み取ることが困難になっている。

コラムは結論として、ワーシュ氏が「インフレの動向を慎重に見守る」「政策コミュニケーションを減らして柔軟性を確保する」「2%のインフレ目標への信頼を維持する」という3つの目標を同時に達成しようとしているが、現状ではこれらは両立しがたいと指摘する。発言が行動や明確なガイダンスに結びつかない限り、彼が最も重視する中央銀行の信頼性こそが、最大の犠牲品となるだろうと警告している。