Meta財報後重挫近8% 華爾街為何不買單？

『MarketWatch』の報道によると、Meta Platforms（META-US）の株価は木曜日（30日）に7.9%急落した。投資家は、同社の膨大なAI投資支出に懸念を抱いており、来年の投資計画に対する不透明感も不安を助長している。

Evercore ISIのアナリスト、Mark Mahaney氏は、Meta株が売られた理由の一つとして、2027年の支出規模に関する「先行きの透明性の欠如」を挙げた。

Metaは第2四半期の財務報告において、2026年の資本支出見通しを再度上方修正し、現在は1300億ドルから1450億ドルの範囲と予想している。これは、当初の下限予想1250億ドルを上回る水準だ。

MetaのCFO、Susan Li氏は、可視範囲内の将来においても「需要制約」が続くと述べた。これは同社のコア事業にも当てはまるという。彼女は、「投資収益率が依然としてプラスの領域では、より多くの計算能力への投資を望んでおり、利用可能な限り算力を投入したい」と語った。

Mahaney氏は、投資家がMetaの先進的なAIモデル開発の進捗について具体的な詳細が示されなかったことに失望しているとも指摘した。MetaのCEO、マーク・ザッカーバーグ氏は、「より規模が大きく、より高度なモデルの展開を継続している」と述べただけで、Mahaney氏はこれを「定性的な説明」であり、具体的な情報に欠けると評した。

さらに、Mahaney氏は、Metaが計算能力の販売ではなく、AIサービスの販売を優先する戦略が、投資家の支持を得られていない可能性もあると述べた。財報発表前には、Metaがマイクロソフト（MSFT-US）、Alphabet（GOOGL-US）、アマゾン（AMZN-US）のように外部向けクラウド事業を立ち上げる可能性があるとの報道に、投資家は期待を寄せていた。

しかし、ザッカーバーグ氏は決算会議で、現在Metaは原価を上回る価格で算力を購入したいという需要を多数受けているものの、自社のAIサービスを販売することの方が、算力資源の販売よりも利益率が高いと判断していると述べた。将来的には大手企業向けに算力サービスを提供する可能性もあるとした。

Mahaney氏は、この戦略の維持は、短期間で収益とフリーキャッシュフローを高め、資本支出の一部を相殺できる機会をMetaが先送りしていることを意味すると指摘した。

Metaの第2四半期のフリーキャッシュフローは7.84億ドルにとどまり、前年同期の85.5億ドルと比べて大幅に減少した。

Mahaney氏は、投資家は非広告事業におけるMetaの収益化能力の実証を望んでいるとも述べた。Metaが第2四半期にリリースしたAIアシスタント『Meta Business Agents』は、すでに月間100万社以上の企業ユーザーが利用している。しかし、この製品が収益にどの程度貢献するかは、現時点では判断がつかないとされる。一方、一般消費者向けの『Personal Agents』は、まだ開発段階にある。

彼は総括して、「Metaのコア事業は依然として強固だが、AI投資が増加し続ける中で、市場はコア事業以外の収益化成果を求めている。しかし、まだその成果は見えていない」と述べた。

MoffettNathansonのアナリスト、Michael Nathanson氏は、Metaの営業利益率が縮小し続けており、その下げ止まりの兆しは見られないとしている。主な理由として、減価償却費の増加と、昨年設立された『Meta Superintelligence Labs』に伴うコストを挙げた。

Metaの第2四半期営業利益率は31%で、前年同期の43%から10ポイントも低下した。同社は、今四半期の費用増加は主に法的訴訟とリストラコストの影響だと説明した。これらの一時的な費用を除けば、営業利益は前年比9%増加していたことになる。

Nathanson氏は、MetaがAIを活用して自社のコアアプリや広告製品の効果を高めていることは、疑いようのない成果だと認めた。しかし、市場がより注目しているのは、Metaが「軽資産」モデルから「重資産」モデルへと移行する中で、投資した資本に対するリターンが維持できるかどうかだと指摘した。