AI科技株が急落した真の理由？25歳のスター基金が高レバレッジで失敗、Citadelが買い支えで市場が急反発

2026 年 7 月、アメリカのテクノロジー株は激しい値動きを見せ、AI関連銘柄は高値から急落した。多くの投資家は人工知能（AI）への投資ブームが本格的に冷め始めたのではないかと懸念した。しかし、市場情報が次第に明らかになるにつれ、この下落の背景には、ファンダメンタルズや利益確定売り以上の要因があることが分かった。それは、高レバレッジのファンドが流動性危機に陥ったことによる連鎖反応だった。

25歳という若さで、ここ2年間で急速に注目を集めたファンドマネージャー、Leopold Aschenbrenner氏と、彼が設立した「Situational Awareness」ファンドは、AIハードウェアサプライチェーンに集中投資し、高レバレッジ運用を行っていた。7月の株価調整期に、証券会社から追加証拠金（追証）の要求を受け、一時は強制ロスカットの危機に瀕したと伝えられている。

さらに注目すべきは、大手ヘッジファンドCitadelが彼の保有株の一部を引き取ったという報道の直後、それまで大幅に下落していたAI関連銘柄が翌日に一斉に反発した点だ。この動きから、7月のテクノロジー株の下落は、AI産業の将来性に根本的な変化があったわけではなく、大規模ファンドが強制売却を余儀なくされたことが主因だったのではないかと、市場で議論されるようになった。

OpenAIの研究者から華爾街の新星へ　AI投資神話が急成長

Aschenbrenner氏は近年、AI業界で非常に高い知名度を持っている。

彼はコロンビア大学の数学・経済学部を卒業後、OpenAIの「スーパー・アライメント」チームに参加した。その後、内部計画の漏洩を巡る論争により会社を離れた。

退職後、彼は『Situational Awareness』という長文の論文を発表した。この中で、AIは今後10年間で世界的な計算能力の建設を急速に推進し、アメリカ政府と企業はデータセンター、先進半導体、高帯域メモリ（HBM）、ストレージ機器、電力インフラに巨額の投資を行うと主張した。

この主張は、まさにAIバブルの波に乗っており、彼はたちまちテクノロジー界と投資界の注目を集めた。

2024年、彼はSituational Awarenessファンドを設立した。初期の運用資産は約2億ドルだったが、AI関連銘柄が連続して上昇したことで、ファンドのパフォーマンスは急上昇した。

市場関係者の話では、2026年6月末時点で、ファンドの年初来リターンは一時439％に達し、運用規模は約450億ドルまで膨らんだ。

優れた成績は多くの機関投資家の資金を引き寄せ、多くの投資家が彼の保有銘柄をAI投資の風向きを測る指標と見なすようになった。市場からは「AI時代のバフェット」と称されるまでになった。

AIインフラサプライチェーンに集中投資　高集中戦略が最大のリスクに

しかし、驚異的なパフォーマンスの裏には、極度に集中した投資戦略があった。

市場で流れる情報によると、Situational Awarenessファンドは資金のほとんどをAIインフラ関連企業に集中投資していた。具体的には、Nebius (YNDX-US)、SanDisk (SNDKV-US)、マイクロン・テクノロジー (MU-US)、CoreWeave (CRWV-US)、SKハイニクス (SKHY-US) などのAIハードウェアサプライチェーン企業だ。

保有銘柄が極度に集中していることに加え、ファンドはアメリカの大手投資銀行から大量に資金を借り入れ、資金効率を高めていた。市場の推定では、最高レバレッジ倍率は約4倍に達していた。

さらに、市場のシステマティックリスクを低減するため、ファンドは大量の空売りポジションを構築していた。Adobe (ADBE-US) などの従来型ソフトウェア企業を空売りし、AIが既存のソフトウェア企業の競争優位を侵食すると予想していた。こうして「AIハードウェアを買い、従来ソフトを売る」という市場ニュートラル戦略を構築しようとしていた。

しかし、この一見完璧に見えるヘッジ構造が、最終的にファンドを破綻させる原因となった。

AI株の調整が流動性危機に発展　多角的ポジションが同時に損失

7月初頭、米国テクノロジー株は利益確定売りから調整局面に入った。ナスダック指数は高値から下落を始めた。

当初、市場はAI関連銘柄が上がりすぎた後の正常な調整だと見ていたが、その後の下落は急速に拡大した。

市場では、Situational Awarenessファンドが大量保有していたAI関連銘柄がほぼ全面安になったと伝えられた。その中でも、SKハイニクスは1か月で約3分の1下落し、SanDiskの株価は6月末の高値から半値以下にまで下落した。Nebiusやブルーム・エナジー (BE-US) などの中小型AI関連銘柄は4割以上下落し、オラクル (ORCL-US)、AMD (AMD-US) などの大手テック株も約2割下落した。

さらに市場を驚かせたのは、ファンドが大量に空売りしていたAdobeなどのソフトウェア企業の株価が、下落どころか上昇した点だ。これにより、ファンドは買いポジションと売りポジションの両方で損失を被ることになった。

「買いが下落し、売りも損失」という状況は、ヘッジファンドでは極めて稀であり、ファンドの純資産価値（NAV）は急速に悪化した。

追証通知が相次ぐ　ファンドはデススパイラルに陥る

株価の持続的な下落に直面し、Aschenbrenner氏のファンド運営チームは即座にポジションを減らすのではなく、市場は一時的な調整だと考え、AI関連銘柄をさらに買い増して、反発を待つ戦略を取った。

しかし、純資産価値が縮小し続ける中、証券会社は追加証拠金の通知を発出した。

市場関係者によると、高レバレッジファンドが追証通知を受け取ると、証券会社は限られた時間内に証拠金を補填するよう要求する。その期限内に補填できなければ、メインブローカーによって強制的に保有株が売却される可能性がある。

伝えられるところでは、Aschenbrenner氏は既存の投資家に追加資金を要請すると同時に、Anthropicなどの非上場株式を売却して現金を調達し、レバレッジを低下させようとしていた。

しかし、市場はすぐにファンドが資産売却を始めていることに気づき、関連銘柄を買う投資家はさらに減り、流動性は急速に悪化した。

市場分析によると、誰もが「この株は絶対に売られる」と知っている状態では、買い手が急激に引くため、株価の下落幅はさらに拡大する。

株価が下がれば下がるほど、ファンドが補填すべき証拠金は増える。その証拠金を補うために、さらに多くの株を売却せざるを得ず、典型的な「流動性デススパイラル」が発生した。

Citadelが低価格で保有株を引き取り　AI関連銘柄は翌日全面反発

市場が450億ドル規模のファンドが全面的な強制ロスカットの危機にあると懸念する中、事態に大きな転機が訪れた。

市場情報によると、アメリカの大手ヘッジファンドCitadelが迅速にSituational Awarenessファンドと交渉を開始し、最終的に約160億ドル相当の上場株式ポジションを割安価格で引き取った。これにより、ファンドは公開市場で一度に大量売却を強いられる事態を回避した。

取引終了後、Aschenbrenner氏はAnthropicなどの非上場株式と、約50億ドルの自己資産を保有し続けているが、大部分の上場株式はCitadelが引き取った。

この取引の情報が市場に伝わると、米国AI関連銘柄の雰囲気は一気に好転した。

7月30日、米国株式市場が開場すると、連日下落していたAIハードウェア関連銘柄が全面的に急騰した。SanDiskは1日で約25％急騰し、SKハイニクス、マイクロン、CoreWeaveなどの個別銘柄は平均で10％以上上昇した。ナスダック指数も前週の大部分の失地を回復した。

この市場の動きから、多くの投資家は、それまでのテクノロジー株の急落は、AI産業の将来性が悪化したためではなく、大規模な高レバレッジファンドが流動性危機に陥り、強制売却を余儀なくされたことによる短期的な需給バランスの崩れが主因だったと考えるようになった。

市場から「狩られた」のか？　現時点では明確な証拠なし

今回の株価下落が、ファンドが大量保有していた銘柄に集中し、空売り対象の銘柄が逆に上昇し、さらにCitadelが強制売却直前に大量の株式を引き取ったことから、外部からは大規模な資金が意図的に圧力をかけ、高レバレッジファンドを早期に退場させようとしたのではないかと疑問視されている。

しかし、現時点では、違法な市場操作や複数機関が連携して特定のファンドを攻撃したことを示す公開証拠は存在しない。

一部の市場関係者は、協調行為がなくても、大規模ファンドの保有銘柄が極めて透明で、レバレッジ比率が高ければ、そのリスク管理の閾値が自然と市場の注目ポイントになると考えている。

一度株価が重要な価格帯を割り込むと、市場は自然に順張り取引を増やし、流動性の悪化を加速させる可能性がある。

AIの長期的トレンドは不変　今回の出来事はリスク管理の重要性を再確認

この出来事は、2021年のBill Hwang氏が設立したArchegos Capital Managementの事件を再び想起させる。どちらも高レバレッジと集中投資により、市場の逆風にさらされた瞬間に流動性危機に陥り、最終的に市場に大きな混乱をもたらした。

アナリストは、Aschenbrenner氏の事例が示すのは、AI産業の長期的トレンドを正しく捉えていたとしても、高レバレッジと過度な集中投資は、短期間でファンドに巨大なリスクをもたらす可能性があることを改めて示していると指摘している。