KOSPI最悪は過去？外資買超が過去最高、退職基金が買い転換、シティは10000ポイント目標を維持

シティ証券は、韓国株式市場の資金面の最悪の状況はすでに過去のものになったと分析している。外資の単日純買超が過去最高を記録し、退職基金が純買超に転じたことに加え、規制当局がレバレッジ型ETFの規制を強化して市場の変動を抑制していることから、資金環境は着実に改善しているとして、KOSPIの年末目標を10000ポイントで維持している。

シティ証券のアナリスト、Jin-Wook Kim氏が発表した最新レポートによると、7月31日の外資の買超規模は、ここ数か月にわたる外資による韓国株の大規模な売却傾向が根本的に反転したことを象徴しているという。

同証券は、KOSPIの年間目標を依然として10000ポイントで維持しており、資金面の逆風が着実に後退していると指摘している。

月次データで見ると、外資の7月の純売超額は9.8兆ウォンにまで大幅に縮小しており、5月の44.5兆ウォン、6月の48.4兆ウォンと比べて顕著な減少となっている。

シティ証券は、今回の韓国株の調整は主に外資のポジションリバランスと利益確定売りによるものだったが、7月中旬以降、KOSPIおよび関連する海外パッシブ型ETFへの資金流入が明確に加速しており、月末にかけてその勢いがさらに強まったとしている。

同時に、韓国の退職基金および投資信託が7月にKOSPI株式を1兆ウォン純買超した。これは、5月の2.2兆ウォンの純売超、6月の2.4兆ウォンの純売超と比べて、明確な方向転換である。

資金の流れの変化に加え、規制政策も後押ししている。韓国金融サービス委員会（FSC）は7月31日から、個人投資家が単一株式レバレッジETFに参加する際の最低証拠金要件を、従来の株式と現金を合算して1000万ウォンから、現金のみで3000万ウォンに引き上げた。

新制度の導入後、効果はすぐに現れた。韓国通信によると、主要な単一株式レバレッジETFの取引高は新規制施行後、月平均の約半分にまで縮小し、市場に上場している16銘柄の関連ETFの時価総額も同時に縮小している。

シティ証券は、個人投資家の高ボラティリティ商品への参加意欲の低下が、KOSPIの短期的な価格変動を抑制する役割を果たしており、市場に安定した取引環境を提供していると評価している。

市場は以前、韓国国民年金公団（NPS）が資産配分の見直しにより、さらなる売却圧力を強めるのではないかと懸念していたが、7月の実際のデータは、こうした懸念が和らいでいることを示している。

シティ証券によれば、KOSPIが約6500ポイント前後で推移していた時期、NPSの国内株式の保有比率は24.2％まで低下しており、5月の29.4％から減少している。

同証券は、NPSが国内株式の保有比率を大幅に削減すると、世論の反発を招く可能性があるため、今後も長期にわたり国内株式をオーバーウェイトで保有し続けると予想しており、上限は28.8％以上に達する可能性もあるとしている。

さらに、シティ証券は、KOSPIが年内に9000～10000ポイントの水準に達した場合、NPSが段階的なリバランスを開始する可能性があると予測している。

これらのシグナルを総合的に判断し、シティ証券はKOSPIの年末目標を10000ポイントで維持している。同証券は、メモリーチップ産業の基盤が堅調であり、KOSPIの現在のバリュエーションが歴史的に見ても低い水準にあることが、市場を支える主要な要因であると指摘している。また、韓国のマクロ経済が強固であり、政策環境も支援的であることも、株式市場に新たな上昇動力を与えているとしている。

注目に値するのは、シティ証券が、市場状況に応じて韓国金融当局が流動性支援策を講じる可能性もあると示唆している点である。株式市場安定基金の設立など、当局の介入手段が検討される可能性があり、市場には一定程度の政策的底支えが存在するとしている。

シティ証券は、資金面の逆風が持続的に後退する中、ファンダメンタル面と政策面の両方からの支援効果が、今後さらに明確に現れていくと予測している。