「巴菲特指標」衝破230％　狂閃紅燈　米国株は本当に崩壊するのか？

「股神」と呼ばれるウォーレン・バフェット氏は米国株がすぐに崩壊すると予測しているわけではないが、彼が「市場の評価水準を測る最良の単一指標」と称賛した指標が、現在歴史的新高値を更新しており、市場の高評価への懸念を呼び起こしている。

この「巴菲特指標」とは、ウィルシャー5000指数（Wilshire 5000）で代表される米国上場企業の時価総額を、米国の国内総生産（GDP）で割ったものである。現在、この比率は約230％に達しており、ネット泡沫が崩壊する前の約150％を大きく上回っている。表面上は、現在の米国株の方が当時よりもさらに高騰していることになる。

しかし、バフェット氏がこの見解を示してからすでに25年が経過しており、市場構造にも大きな変化が生じている。ウィルシャー5000指数の構成銘柄は現在5000社未満となっており、4000社を下回ることさえある。さらに重要なのは、米国の大手企業がますます国際化しており、多くの企業の売上高や利益が海外から得られている点だ。グローバル企業の時価総額と米国内の経済規模を単純に比較することは、歪んだ結果をもたらす可能性がある。

このため、FactSetの買方リサーチ部門シニアディレクターであるヨナス・スヴァリン氏（Jonas Svallin）は、企業の米国市場における売上高の割合に基づいてデータを調整した。その結果、修正された「巴菲特指標」は約144％となり、オリジナルの230％より明らかに低い数値となった。ただし、悪い知らせもある。歴史的基準で見れば、依然として米国株の評価水準は非常に高いままなのである。

スヴァリン氏は、現在の米国株が「間違いなく非常に高価」だと指摘している。また、金利が異常に低い水準から脱却している現在、今回の評価の極端さは、ある面で以前よりもさらに懸念材料となっていると述べた。低金利時代であれば、資金コストの安さによって高評価を説明できたが、その根拠はもはや十分ではない。

とはいえ、これが直ちにすべての株式を手放すべき理由になるわけではない。評価指標は短期的な市場動向を予測するのに向いておらず、実際に「巴菲特指標」がネット泡沫期の高値を数年前に突破した後も、米国株は直ちに崩壊しなかった。

一方で、バークシャー・ハサウェイの投資姿勢からは、より慎重なシグナルが読み取れる。同社は引き続き一部の株式を購入しているが、そのスピードは鈍化しており、選定はより厳しくなっている。また、貸借対照表上の現金保有額はすでに4000億ドルに達している。これは、株価が高止まりしており、将来のリターンが現金を上回ることが難しい可能性を示しているが、市場が直ちに暴落するということではない。

スヴァリン氏は強調する。投資は「すべて株式に投資する」か「完全に退場する」かの二択ではない。長期間の上昇と評価の拡大を経て、「巴菲特指標」が真に発している警告は、投資家が米国株に対する将来のリターン期待を下げることだ。今後の長期パフォーマンスは歴史的平均を下回る可能性があるが、それは直ちに崩壊が迫っているという意味ではない。