日元反発でアジア通貨に波及！花旗、バク萊が指摘：韓元、新元、タイバーツが恩恵

米日が共同で為替介入した後、円相場が急反発し、アジア通貨全体が上昇する流れとなりました。ウォール街の花旗とバク萊が最新の顧客向けレポートで指摘したところによると、多くのアジア通貨は円相場と高い連動性を持っているため、「円高はアジア通貨の強含みを押し上げる」とのことです。特に韓国ウォン、シンガポールドル、タイバーツが最も直接的な恩恵を受けるとされています。

過去3営業日間で、円は米ドルに対して累計4％以上上昇し、約40年ぶりの安値圏から脱しました。同期間、韓国ウォン、タイバーツ、フィリピンペソもそれぞれ0.7％以上値上がりし、円を除くアジア通貨のバスケット指数は0.5％上昇しました。

花旗シンガポール支店の戦略担当者Garg氏とGoh氏は報告書の中で、過去1年間で韓国ウォン、シンガポールドル、新台湾ドルが円と最も高い相関性を持っていたと分析しています。一方、インドルピーとインドネシアルピアは相関性が最も低かったとしています。

バク萊シンガポールのKotechaチームも、韓国ウォンは円に対して特に感応度が高く、アジア諸通貨の中でも上位に位置していると指摘しています。米日による協調的介入は、過去のベータ値による推計よりも大きな波及効果を持つ可能性があり、韓国当局が同時に米ドル売り介入を行ったことで、韓国ウォンは9か月ぶりの高値まで上昇しました。また、連邦準備制度理事会（FRB）のワラー議長がハト派的な発言をしたことによりドルが売られ、アジア通貨への支援力がさらに強まったとしています。

ただし、花旗とバク萊ともに、これがトレンド反転とは見なしていません。根本的な基準は依然として米日間の金利差です。米国の連邦準備金金利は3.5％～3.75％であるのに対し、日本は1％にとどまっており、250～275ベーシスポイントの開きがあります。

フランクリン・テンプルトンの戦略担当者は、「為替介入は時間を買うことはできても、日本の政策負担を代わりに背負うことはできない」と警告しています。ブルッキングス研究所の研究者も、「日本の国債利回りが人為的に抑えられている限り、円は依然として過大評価されており、下落圧力が残る」と明言しています。

中東のエネルギーリスク、高齢化、産業の空洞化といった構造的課題が解決していないことに加え、今回は米国がドルを売ってではなく、ユーロを売って円買い介入を行ったことから、市場では「共同介入」の実効性に疑問の声も上がっています。

短期的には、円高を背景にしたアジア通貨のリバウンドが見込まれますが、中長期的な為替の方向性は、引き続き米日中央銀行の金利差とキャリートレードの動向に左右されるとされています。