米国株の最悪の時期は過ぎたのか？ウォール街の専門家3人が警告：インフレ、高金利、AIが次の変動を引き起こす可能性

米国株式市場が数か月ぶりの激しい変動を経験した後、投資家たちは株式市場の苦境がすでに過ぎたのか、それともこれから始まるのかを懸念している。長期的に市場の動向を分析してきた3人の戦略家とファンドマネージャーのうち、誰も今後市場が再び急落すると断言していないが、3人とも同じ不安を指摘している：インフレの再燃、金利の高止まり、そして始まったばかりの変動相場だ。

『MarketWatch』の報道によると、先週金曜日（31日）に米国株は7月の最終成績を確定した。しかし、この月は夏場以降のテクノロジー株の上昇分をほぼすべて失った形となった。

FactSetのデータによると、ナスダック総合指数は7月に3.2%下落し、3月以来最悪の月間パフォーマンスを記録した。S&P 500は0.1%の小幅な下落、ダウ工業平均は0.3%上昇と、かろうじて黒字で月を終えた。

今月、テクノロジー株は重い売り圧力にさらされた。投資家はAIインフラの驚異的な資金消費スピードにますます不安を感じており、クラウド事業者の巨額な資本支出がいつ利益に転じるのか疑問視している。

エネルギー市場の激しい変動も市場の不安をさらに高めた。米国とイランの軍事的緊張が高まり、原油価格が大きく変動。戦火が中東全体に拡大する可能性への懸念が広がっている。

一方で、連邦準備制度（FRB）が金利を据え置いた決定も、市場に安心感を与えなかった。今週、10年物および30年物米国債利回りなどの長期金利が大幅に上昇した。これは、中央銀行が今年後半にさらに強硬な引き締め姿勢を取ると投資家が予想していることを示している。

以下は、ウォール街の専門家3人の見解と、彼らの意見の相違点である。

インフレが再び市場を支配する

Ritholtz Wealth Managementのチーフ・マーケット・ストラテジスト、キャリー・コックス氏は、投資家はさらなる市場変動に備える必要があるとし、インフレが再び市場の動向を左右する主要な力になると指摘している。

彼女は「それが必ず起こるとは言わないが、現在の環境はすでに十分に消耗しており、多くの指標が歴史的高水準にある。市場が再び上昇する場合、その回復プロセスはより困難になるだろう」と述べた。

コックス氏はさらに、「インフレが現在、株式ポートフォリオにとって最大のリスクであることを理解しなければならない。また、今年末にかけての経済成長の勢いも、安定しているとは言えない」と付け加えた。

最近発表された経済指標、最新の消費者物価指数（CPI）や個人消費支出（PCE）の報告書は、少なくとも6月にはインフレが落ち着きを見せていたことを示している。しかし、7月に原油価格が再び上昇したことで、これまでの進展の一部が帳消しになる可能性がある。

コックス氏は、現在のインフレの要因は、2022年に起きたようなパンデミックによるサプライチェーンの寸断や巨額の財政刺激策が引き起こした物価危機を再現するものではないと強調した。しかし、約4年間にわたる強気相場の後、金利の不確実性とインフレ圧力は、株価の基盤を「持続的に揺るがす」のに十分な力を持っていると指摘している。

AIブームがインフレを加速、高金利がテクノロジー株に新たな負担に

エネルギー価格の上昇に加え、AI需要の急増もインフレを助長する可能性がある。

GQG Partnersのファンドマネージャー、ブライアン・カースマンク氏は、データセンターとAIインフラで大量に使用されるメモリーチップなどの部品価格の上昇が企業コストを押し上げ、最終的には消費者に転嫁されると指摘している。

カースマンク氏は「インフレはある程度、感情に左右される現象だ。人々がインフレが起こると信じれば、その予想に従って消費行動を変える。そのため、インフレが長く続けば続くほど、根深くなり、自己実現的に進行しやすくなる」と述べた。

そのため、金利に敏感なテクノロジー株、特に半導体株にとっては、将来の収益や利益の大部分が遠い将来に依存している企業の評価が、金利上昇によって大きく下押しされる。将来のキャッシュフローをより高い金利で割り引くことで、現在価値が大幅に縮小するためだ。

ただし、カースマンク氏は、インフレがテクノロジー業界にとって必ずしも悪いことばかりではないと指摘。むしろ、二次的なプラス効果をもたらす可能性があると述べた。金利上昇は株式評価を圧迫するだけでなく、企業が資本支出の意欲や能力を抑制または減速させる可能性もあるためだ。

彼は「現状では、インフレはクラウドサービス大手にとってはむしろ良いことだと考える。市場は彼らがどれだけの資金を燃やしているかをずっと心配していたからだ」と語った。

戦争の影が忍び寄り、資金の板塊ローテーションが加速

7月の大盤は全体的に地味なパフォーマンスだったが、市場内部では激しい板塊ローテーションが進行していた。

大手テクノロジー株や半導体株が売られていた一方で、FactSetのデータによると、同期間のS&P 500等価重指数は1.3%上昇し、時価総額加重指数の0.1%下落を大きく上回った。

Infrastructure Capital AdvisorsのCEO兼最高投資責任者（CIO）であるジェイ・ハットフィールド氏は「戦争の影が忍び寄る中、市場が今できることは、ひたすらローテーションを続けることだ」と述べた。

FactSetの統計によると、S&P 500の11の主要セクターのうち、7つが7月に上昇。情報技術、工業、原材料、公益事業の4セクターのみが低迷した。

ハットフィールド氏は電話インタビューで「通常、7月は決算発表が好調なため、全面高になることが多い。しかし今回は戦争の影が晴れず、一部のヘッジファンドがまだ強制決済（ブロークアウト）の状態にあると考えられ、その売却圧力が完全に終了していない可能性があり、今後も市場に変動をもたらすだろう」と語った。