株式市場が高値を更新後、リスク管理はどうすればよいのか？原材料配置の価値が市場の注目を集める

今年、株式市場が高値を更新した後、半導体取引の過熱が懸念されています。本集【鉅亨看世界】と【康和期貨】は、街口投信の林泳光基金経理人を招き、投資家は高い利回りを追求するだけでなく、資産配分とリスク管理を重視すべきだと指摘しています。歴史的データによると、原材料と株式市場の連動性は比較的低いため、株式市場が高値圏にある場合、利益を確保した株式ポジションを調整し、原材料資産に移行することを検討することができます。これにより、ポートフォリオの波動を減らし、全体の安定性を高めることができます。専門家が詳細に解析します。

半導体取引が過熱し、原材料が株式市場の集中リスクを分散する

全球株式市場が歴史的な高値を更新し、半導体と人工知能テーマが市場資金の焦点となっていますが、資金の過度な集中により波動リスクが高まっています。林泳光氏は、アメリカ銀行の5月の全球基金経理人調査によると、73%の基金経理人が半導体が現在最も過熱した取引であると考えており、4月の24%から大幅に上昇しています。これは、短期間で少数の人気テーマに資金が急速に流入し、市場の波動が激化する可能性があることを示しています。投資家が安定した利回りを維持する難度も高まっています。

株式市場の集中度が高まる中、林泳光氏は、投資ポートフォリオに適度に原材料を組み入れ、異なる資産間の低い連動性を活用してリスクを分散することを提案しています。歴史的データによると、台湾株式市場とナスダック指数の相関係数は約0.7であり、アメリカの科技株が修正された場合、台湾株式市場も影響を受けやすいです。一方、金属や原油などの原材料と台湾株式市場の相関係数は約0.2から0.5であり、農産物は約0.1で、株式市場の影響を受けにくい傾向があります。これにより、ポートフォリオ全体の波動を減らすことができます。

彼は、国際的な大型投資機関の例を挙げ、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオが管理する投資ポートフォリオは、通常、黄金や大宗商品に一定の割合を配分しており、多様な資産配分によりリスクを分散し、より安定した長期パフォーマンスを目指しています。したがって、株式市場が相対的に高値圏にある場合、投資家は利益を確保した株式ポジションを調整し、長期テーマのある原材料に移行することを検討することができます。投資機会を掌握しながら、ポートフォリオ全体の防御力を強化することができます。

AI基盤建設が需要を押し上げ、銅の供給ボトルネックが長期的な行情を支える

原材料市場において、林泳光氏は銅の長期的な発展ポテンシャルに最も注目しています。人工知能の急速な発展に伴い、全球がAIデータセンターの建設を加速しており、膨大な計算需要が電力基盤建設の拡張を促進しています。銅は優れた導電性とコスト効率を兼ね備えており、遠隔送電、電網のアップグレード、再生可能エネルギー転換において不可欠な役割を果たしています。これは、3年や5年の短期テーマではなく、10年、20年にわたる構造的なトレンドであり、銅の需要と価格を持続的に支える可能性があります。

シリコンフォトニクスと光通信が「光進銅退」をもたらすという見解に対して、林泳光氏は、この見解は半分しか正しくないと考えています。光ファイバーは主にマイクロメートル級のガラス繊維で作られ、高速データ伝送に優れていますが、電力を送ることはできません。したがって、銅の一部のデータ伝送機能を置き換えることができますが、供電システムにおける銅の重要な地位を揺るがすことはできません。さらに、AIサーバーの高速計算により生じる散熱需要も、銅材の使用を促進するでしょう。

彼は、今後の市場は「光と銅の並用」の形態を形成する可能性が高いと考えています。光と銅は異なる機能に応じて分業し、共にAI基盤建設の発展を支えます。長距離、高速伝送には光ファイバーを使用し、短距離接続、電力供給、散熱システムには依然として銅に依存します。

需要が急速に成長する一方、銅の供給面は長期的なボトルネックに直面しています。林泳光氏は、新しい銅鉱山の探査、環境影響評価、地域コミュニティとのコミュニケーション、正式な採掘までに、少なくとも15年から20年かかると指摘しています。これは、平均約18ヶ月で建設が完了するAIデータセンターと比べて、はるかに遅いです。

さらに、世界の主要な銅鉱山の多くは長年採掘されており、鉱石の品質と銅含有量が持続的に低下しています。同時に、鉱山と精錬所の供需関係を反映する粗精錬および精錬加工費（TC/RC）も継続的に低下し、負の値に転じることもあります。これは、銅鉱原料の供給が明らかに不足していることを示しています。さらに、世界の約50%の銅精錬能力が中国に集中しており、アメリカが重要金属の輸入関税を引き上げたことから、各国は銅の戦略的地位をより重視し、市場は早期に備蓄と資源の確保を求める需要が高まっています。

林泳光氏は、今後、銅関連ETFの資金流動、ロンドン金属取引所（LME）、ニューヨーク商品取引所（COMEX）、上海期貨取引所（SHFE）の銅在庫水位、LMEとCOMEXの銅価格差の変化を注視することを提案しています。これらは銅価格の動向を判断する重要な指標です。

価格が生産コストに近づく　黄豆に低迷からの転換の兆し

農産物の面では、林泳光氏は黄豆の低迷からの転換の可能性に注目しています。彼は、黄豆は主に食品と飼料に使用され、需要は比較的安定しています。価格の変動は主に供給面の要因、例えば干ばつ、洪水などの極端な気象、主要生産国の生産量の変化、国際貿易政策などに起因します。

近年、南米の黄豆供給が増加し、中国の調達中心がブラジルに移行したことで、アメリカの黄豆価格は持続的に圧迫されています。現在、黄豆価格は約11.9ドル/バッシェルで、生産コストの約11.16ドルに近づいています。価格が生産コストに近づき、さらに下回ると、農民の種植意欲が抑制され、一部の農地は他の作物、太陽光発電設備、産業用途に転用される可能性があります。これにより、供給が徐々に収斂し、価格に下支えを提供する可能性があります。

技術面から見ると、黄豆価格はWボトムの形態を形成し、首線を再び上回っています。これは、相場が徐々に強化されていることを示しています。林泳光氏は、今後、重要な触媒要因が出現する場合、例えば中米貿易関係の改善、中国がアメリカの黄豆を大量に購入する、北米で大規模な干ばつが発生する、南米で深刻な洪水が発生し、主要生産地域の減産を引き起こすなど、供需構造が変化し、黄豆価格が明確な上昇トレンドに転換する可能性があります。

地緣政治が原油相場を主導　区間操作戦略が適切

原油市場については、林泳光氏は、夏季の旅行、高温時の電力使用、製造業の活動が需要を支える可能性があると指摘していますが、増加幅は限定的です。下半期の原油相場は、主に地緣政治と供給の変化に依存するでしょう。

彼は、OPEC+が継続的に増産しているにもかかわらず、米伊紛争の激化によりホルムズ海峡などのエネルギー輸送の要衝のリスクが高まっており、ウクライナとロシアの紛争がエネルギー施設に波及し、ロシアが製品油の輸出を制限していることから、世界の供給には多くの変数が存在することを指摘しています。同時に、在庫水位が低下する中、各国は原油価格が低迷する際に戦略的備蓄を補充する可能性があり、価格に支えを提供する可能性があります。

操作面では、林泳光氏は、原油は産油国の政策、地緣衝突、在庫の変化に影響を受けやすく、短期の波動が激しいと指摘しています。現在の段階では、区間操作戦略を採用し、反復的な波動相場を掌握することを提案しています。局勢が緩和され、原油価格が月線や季線などの重要な支えに戻り、または衝突前の水準に近づいた場合、適度にポジションを構築することを検討することができます。地緣衝突が再発したり、供給が阻害されたりし、原油価格が反発した場合、その流れに沿ってポジションを調整することができます。