舊經濟股估值が科技股を逆転！高盛：五大巨頭の修正は米国株への再投資チャンス

一部の過去に急騰した科技株は、最近市場で大幅に売られました。しかし、高盛（Goldman Sachs）は、估值が下がったことで、投資家が科技株への再配置を再評価できると述べています。

今夏、市場のモメンタム取引は逆風に見舞われました。これまで資金が集中していた人工知能（AI）関連銘柄は、将来の見通しに対する懸念から大きく修正されました。

高盛のピーター・オッペンハイマー氏が率いるチームは、科技のリーディング銘柄が最近再評価されたのは、企業の巨額な資本支出が将来的に十分なリターンをもたらすかという投資家の懸念が反映されたもので、そのため本益比が明確に下方修正されたと指摘しています。

高盛の統計によると、現在の米国上位5社の本益比は、標普500指数の残り495社をわずかに上回る程度にとどまり、2017年以降ずっと存在していた評価プレミアムはほぼ消えています。

オッペンハイマー氏は、「これはネットバブル期とは対照的です。当時は評価がさらに高水準に達しましたが、その後は株価の暴落によって本益比が下がりました。今回は株価の修正は比較的穏やかで、企業の利益は依然として強固です」と述べました。

高盛は、世界的に見ると、科技株の本益比が他の産業に比べて持つプレミアムは、2000年初頭の約200％から、現在は約20％にまで低下していると指摘しています。現在、科技株の主導役はハードウェア、特に人工知能（AI）チップ関連銘柄に移っており、AI需要の拡大によって利益が急速に成長しています。

しかし高盛は、「市場は依然として半導体産業が景気循環的であることに加え、現在の利益の持続性に懸念を抱いており、そのため最近の評価も下方修正されている」と述べています。また、チップ関連銘柄の評価は低下したものの、将来の成長に対する市場の期待は引き続き上昇していますが、全体としてはネットバブル期の水準を大きく下回っています。

伝統産業の評価は上昇 科技株は20年平均に戻る

高盛はまた、最近の資金のローテーションによって、これまで市場から無視されてきた「舊經濟」産業の評価が上昇していると指摘しています。たとえば、工業株（XLI）の現在の評価は過去20年間のレンジをすでに上回っており、一方で科技株（XLK）は20年間の平均水準に戻っています。

さらに、必需消費財、非必需消費財、医療保健などの産業の評価は、現在、情報科技および通信サービスセクターを上回っています。

高盛は、米国株式市場で最大の産業および大型株が最近調整されたものの、企業利益は依然として堅調であり、これにより米国株全体の本益比が低下していると述べています。また、米国企業の株主資本利益率（ROE）は、世界の他の主要市場を依然として明確に上回っています。中国は、主要市場の中で唯一ROEが歴史的平均を下回っており、全体的な収益力も依然として弱いとされています。

高盛は、評価の下方修正は、投資家が米国株式市場に再び注目する機会を提供しているとし、同時に地域別の分散配置も適度に検討すべきだと考えています。

高盛：モメンタム株の修正は正常な整理 ローテーションの変動は今後低下する見通し

高盛のチーフ米国株ストラテジスト、ベン・スナイダー氏が率いるチームは、過去の経験から、モメンタム株が急騰した後には、今回と同様の整理局面が通常見られると指摘しています。

高盛は、過去のパターンと、ヘッジファンドおよびETF投資家の大幅なデレバレッジの状況から、市場の最近の業種ローテーションによる変動は、今後数週間で徐々に落ち着くと予想しています。

Trivariate Researchの創設者兼CEO、アダム・パーカー氏は、現在の投資環境では、より分散されたポートフォリオを持つことが有利になる可能性があると述べています。

同機関は、2000年以降、25銘柄、50銘柄、75銘柄、100銘柄の株式を保有する投資ポートフォリオのパフォーマンスを比較しました。その結果、2019年以降、選定能力があっても、25銘柄に集中したポートフォリオは、50銘柄または75銘柄のポートフォリオと比べて、変動性もパフォーマンスも安定していませんでした。