鉅亨投資雷達》海外ファンド投資で「ヘッジクラス」を選ぶべきか？ 投資前に押さえるべき3つのポイントと隠れたコスト

あなたは次のような疑問を持ったことはありませんか。「南アフリカランド建ての高利回り債券ファンドの配当利回りは10%で、投資先のパフォーマンスも良好なのに、1年後に台湾ドルに戻してみると、帳面上は損失になっていた」あるいは「米国株式ファンドで株価が20%上昇したのに、米ドルが台湾ドルに対して大幅に下落し、利益の大部分が目減りしてしまった」

海外ファンドに初めて投資する多くの投資家は、資産そのものの値動きに注目しがちですが、「為替」の両面性を忘れがちです。ファンドが投資する株式や債券が上昇しても、そのファンドの計価通貨が台湾ドルに対して大幅に下落すれば、台湾ドル換算でのリターンは縮小してしまう可能性があります。こうした為替変動の影響を軽減するために設計されたのが「ヘッジクラス」です。

1. ヘッジクラスとは何か？

ヘッジクラス vs. ヘッジファンド

ヘッジクラスを理解する前に、よくある誤解をまず明確にしておきましょう。「ヘッジクラス（Hedged Class）」と「ヘッジファンド（Hedge Fund）」はまったく異なるものです。

ヘッジクラス：為替リスクをヘッジするもの。同一ファンド内の異なる「通貨バージョン」です。

ヘッジファンド：市場下落リスクを回避するもの。空売り、レバレッジ、デリバティブを用いた特定の投資戦略とファンドタイプです。

簡単に言えば、ヘッジクラスは同じリンゴの異なる包装紙の色であり、中身（投資資産）はまったく同じです。一方、ヘッジファンドはまったく別の果物です。

ヘッジクラスの定義と仕組み

簡単に言えば、ヘッジクラスは投資家の「為替変動リスク」を回避することを目的としています。台湾ドル投資家が「米ドル建て・投資対象が日本株式」の米ドルヘッジクラスファンドを購入する場合の仕組みを例に説明します（米国短期国債利回り4%、日本短期国債利回り1%と仮定）。

購入時：投資家が台湾ドルを投入 → 米ドルに換える → ファンドが米国短期債券を購入し、同時に円を借り入れ → ファンドは借りた円で日本株式を購入

換金・ヘッジ終了時：ファンドが日本株式を売却 → 日本の借入金を返済（1%の金利コスト支払い）、米国債券を売却（4%の利回り獲得） → 米ドルを台湾ドルに戻す

ヘッジクラスファンドは主に「為替先物契約」を用いて将来の為替レートを固定し、未ヘッジ状態での「米ドル/円」および「円/米ドル」間の為替差益リスクを排除します。その仕組みの核心は、米国短期債券を購入して利回りを得ると同時に、日本から資金を借りて株式に投資するというものです。この間の3%の金利差（4% - 1%）が、ヘッジ操作による追加収益となります。米国の金利が日本より高い限り、ファンドは「正の米日金利差」を実現し、「円の為替影響を低減しつつ金利差を獲得する」という目的を達成できます。

特に注意すべき点は、ヘッジクラスが固定するのは「ファンドの計価通貨」と「投資対象資産の通貨」間の為替レート（この例では米ドル/円）であり、「台湾ドル/米ドル」のリスクはヘッジされていないということです。台湾ドルが米ドルに対して大幅に上昇すれば、米ドルを台湾ドルに戻す際に依然として為替損失のリスクがあります。これは多くの投資家が見落としがちな点です！

資料提供：「鉅亨買基金」編集部

2. ヘッジクラスファンドのメリット・デメリットと隠れたコスト

ヘッジクラスファンドは為替の不確実性を低減し、投資家が資産そのもののパフォーマンスに集中できるようにします。高利回り通貨への投資を希望するが、その通貨の下落リスクを避けたい投資家にも適しています。また、ファンドの計価通貨の金利が投資対象通貨の金利を上回る場合、ヘッジ操作自体が追加の正のリターンを生む可能性があります。しかし、代償も存在します。両国の金利差が逆転すれば、それがリターンを圧迫するヘッジコストとなり得ます。また、投資対象通貨が上昇した場合、ヘッジクラスではその為替益に参加できません。さらに、ヘッジ操作はデリバティブを用いて動的に調整されるため、市場が急変すると追跡誤差が生じ、100%完全なヘッジができない可能性があります。

3. 同一ファンドにおける異なるクラスの実績比較

同一ファンドでも、ヘッジの有無によって実質リターンに大きな差が生じます。近年、米ドルが円に対して大幅に上昇（円安進行）したため、未ヘッジの「米ドルクラス」と「円クラス」は為替換算損失を被り、3年累計リターンは約75%でした。一方、ヘッジメカニズムはこの為替リスクを回避するだけでなく、日本と米国・南アフリカ・オーストラリアの金利差が大きい環境下で追加の金利差収益を獲得し、3つのヘッジクラスの3年累計リターンは100%を超えました。特に、南アフリカランドヘッジクラスは、日本と南アフリカの極めて大きな金利差により、3年累計リターンが172.4%に達しました。この金利差の恩恵は、1～3カ月といった短期間では差が小さいものの、2年、3年と期間を延ばすと、複利効果により差が顕著に広がります。これが「両国間の金利差」が長期的に積み重ねられる実質的なリターンです。

投資家は特に注意すべきです。クラスの選択は、「自分が実際に保有し、将来使用する通貨」に基づくべきであり、単に過去のリターンの高低を比較するべきではありません。投資家が保有しているのが台湾ドルでありながら、オーストラリアドルや南アフリカランドなど、自分が保有していない通貨のクラス（ヘッジ有無にかかわらず）を購入した場合、最終的に台湾ドルに戻す際に、「台湾ドル対そのクラス通貨」の為替差損リスクを依然として負うことになります。このリスクはファンド会社のヘッジ範囲外であり、ファンド会社が公表するリターン数値にも反映されません。投資家が見落としがちな点です。言い換えれば、クラス選択の第一原則は、「このクラスの計価通貨が、自分が実際に保有または必要とする通貨かどうか」を確認することです。その後、ヘッジするかどうかをさらに検討します。

4. 実践ガイド ― ヘッジクラスを選ぶべきか？

メリットとデメリットを理解した上で、最も現実的な問題に戻ります。一体どちらを選ぶべきでしょうか？答えは一概には言えません。鍵は、資金の性質と投資目的にあります。（適切なヘッジクラスファンドの選び方を知りたい方は、こちらを参照：外貨ファンドでも安心！為替損を防ぐ選び方）

「ヘッジクラス」の選択を検討すべき人：

配当重視型／退職者：毎月の安定したキャッシュフローを求める人。為替変動による元本や配当額の変動を避けたい人。ヘッジクラスは配当を資産そのもののパフォーマンスにより近づけ、変動を小さくします。

為替に敏感で、為替の動向予測を避けたい人：市場動向（例：日本株が上昇するか）の判断に集中したい人。「株価で儲けても為替で損する」という状況を避けたい場合、ヘッジクラスの選択が為替変動による混乱を軽減するのに役立ちます。

「一般／未ヘッジクラス」の選択を検討すべき人：

長期投資家／資本利得を求める投資家：長期的には為替は平均回帰する傾向があります（または為替変動を資産配分の一部と見なす）。未ヘッジクラスを選択すれば、デリバティブによるヘッジコストや追跡誤差を回避でき、市場の長期成長に完全に参加できます。

投資対象通貨の上昇を予想する人：投資対象通貨が将来大幅に上昇すると予想する場合（例：日本株投資で円高を予想）。未ヘッジクラス（円クラスそのもの、または未ヘッジの米ドルクラス）を選択すれば、資産と為替の両方が有利な状況でのリターンに参加できます。（日本の経済状況別の投資対象選択については、こちらを参照：日本の利上げサイクル開始、投資機会は？）

鉅亨投資戦略

ヘッジクラスは確実に儲かるものではありません！投資家は自身のニーズに応じて適切なファンドクラスを選択すべきです。

ヘッジクラスはリターンを高めるツールではなく、為替リスクを管理するツールです。本当に選ぶべきかどうかは、為替変動のリスクを負うか、それとも両国の金利差を負うかという選択にかかっています。投資家の保有通貨がファンドの計価通貨またはヘッジ通貨でない限り、投資家を完全に為替リスクから切り離すものではなく、長期的に元通貨クラスを上回るパフォーマンスを保証するものでもありません。投資家は取引前に、自身のリスク許容度、資金の将来の用途、実際に保有している通貨に基づいて、最も適したファンドクラスを選択すべきです。単に「ヘッジ」という言葉の表面的な安心感に左右されてはいけません。

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