トランプが平和を連呼、市場は買っているか？ ホルムズ海峡協議は空談に終わり、専門家が油価暴騰を警告

トランプ政権は今週、アメリカとイランがホルムズ海峡問題で近く合意するとの楽観的なシグナルを発信し、これにより油価は下落し、株式市場は大幅に上昇した。しかし、最終的に合意は成立しなかった。これは繰り返される光景である。トランプ大統領はこれまで数十回にわたり、米国とイランが戦争状態にあった5か月以上にわたる対立を終結させる合意に「間もなく」達すると宣言してきた。では、なぜ市場は繰り返し反応するのだろうか？

RBCキャピタルマーケッツのグローバル商品戦略責任者であるヘリマ・クロフト氏は、「市場には極めて大きな楽観バイアスがある」と指摘する。

市場は、外交的解決がアメリカとイランの双方にとって利益になると仮定し続けている。クロフト氏によれば、一部の投資家は「合意をまるでタイムマシンのように」捉えているという。つまり、合意が成立すれば中東が戦前の状態に戻ると期待しているが、それは現実的ではないとされる。

最近の衝突の焦点はホルムズ海峡に集中している。イランが事実上、この海峡の封鎖能力を行使しており、世界的なエネルギー供給への衝撃を引き起こしている。これによりガソリン価格が上昇し、インフレが加速。石油備蓄に対する警戒も高まっている。

ホワイトハウス報道官のアナ・ケリー氏は、「大統領は常に外交的手段を優先しているが、イランが核兵器を手にすることを永久に防ぐため、あらゆる選択肢を残している」と述べた。

外交が平和達成の現実的な手段だと考える人々でさえ、ホルムズ海峡の将来は解決が難しい問題だと認めている。

リスタッド・エナジーのパートナーでチーフエコノミストのクラウディオ・ガリベルティ氏は、「ホルムズ海峡の運命には根本的な隔たりがある。イランは通行料の徴収を望んでいるが、アメリカは戦前の状態、つまり国際的な自由航行水域としての海峡の維持を望んでいる」と説明する。

ベセント氏とトランプ氏が「合意間近」を示唆

石油市場は、ホルムズ海峡の再開に関する進展の兆しを強く求めている。米財務長官のスコット・ベセント氏は火曜日、海峡の「自由な航行」を確保する合意が「数時間以内」に成立する可能性があると強調し、楽観的なシグナルを発した。

彼はその日のうちに「我々はイラン側と交渉している。今日か明日中に合意し、海峡を再開し、この紛争をより正常な方向に進められる可能性がある」と述べた。

ベセント氏の発言後、油価は急落し、株式市場は急騰。国債利回りも低下した。当時の投資家の楽観ムードは、人工知能（AI）によるテック株の上昇と相乗的に作用した。

しかし、原油価格は依然として戦前の水準を大きく上回っており、トレーダーは「ホルムズ海峡に持続的な解決策がもたらされる」という希望と、「アメリカが軍事行動をエスカレートさせる」という懸念の間で、繰り返し揺れ動いている。

ラピダン・エナジー・グループのボブ・マクナリー代表は、市場は「依然として激しいボラティリティを持つ試行錯誤の過渡期にある」と述べる。「イランとオマーンが海峡の管理に関して限定的な合意に達する可能性はあるが、原油市場が望むような、米国とイランの間で海峡の正常化をもたらす広範で持続的な合意は、現時点では見えていない。」

それにもかかわらず、ベセント氏の発言は、もともと楽観的になりつつあった市場の期待をさらに高めた。トランプ氏はすでに先週日曜の夜、大規模な攻撃を取りやめたことを発表しており、その理由として「合意の枠組みが成立した」としていた。

この発言は、トランプ氏が過去何度もイランを完全に破壊すると脅しながら、最終的には交渉の場に戻ってきたパターンと一致しており、月曜日の株式市場を押し上げ、ダウ平均株価は終値で過去最高を記録した。

トランプ氏は火曜日の夜にもさらに発言を強め、「多くの進展がある」として、ホルムズ海峡の再開合意が「可能であれば」水曜日か木曜日にも成立する可能性があると述べた。

トランプ氏はベセント氏が提示したタイムラインを延長したものの、彼の発言は投資家の期待をさらに高めた。水曜日のダウ平均は再び過去最高で終了し、油価は安定したままであった。

イランがトランプ氏の主張を反駁

米国株が急騰する一方で、イランは繰り返し、現在アメリカと積極的な交渉を行っているわけではないと強調している。

イランは、湾岸のもう一つの大国であるオマーンと交渉しており、ホルムズ海峡を通る船舶の通行に関して独自に合意を達成しようとしていると述べている。

これに対しトランプ氏は怒りを露わにし、米国とイランの交渉は進行中だと主張。イランが交渉を否定するのは「二枚舌」だと批判した。また、アメリカがホルムズ海峡を完全に掌握していると繰り返し主張しているが、実際には船舶の通行量は戦前の平均水準を大きく下回っており、当時は世界の石油の約20％がこの水路を通っていた。

イラン国営メディアは木曜日、アメリカとイスラエルの船舶の通行を禁止し、その他の制限を課すことを含むホルムズ海峡協議案を報じた。市場が合意間近との期待を一時的に失った。

トランプ政権はすぐに、イランメディアが報じた草案を「受け入れがたい」と位置づけた。ある米国当局者は、「いかなる暫定的な航路にも障害があってはならず、承認や許可は不要であり、通行料やその他の費用も発生してはならない。ホルムズ海峡は国際水路であり、いずれの国も航路や通行権を支配することはできない」と述べた。

トランプ氏は木曜日の午後、「すでにホルムズ海峡の再開合意が成立したのか」と問われ、「すでに成立したとは言わない。今は開放されている」と答えた。

続けて「我々は非常にうまくやっていると思う。私は交渉に関与している。進展は非常に良いと思う…… すぐに結果が出るかもしれない」と述べた。

戦争勃発以来、イランはアメリカに対して一貫して強硬かつ挑発的な姿勢を取っており、トランプ氏を何度も嘲笑してきた。イラン国会議長のモハマド・バゲル・ガリバフ氏は木曜日の午後、X（旧Twitter）で「『大規模な攻撃が間もなく来る…… ああ、彼らは交渉したいのか』。これが繰り返されるドラマチックな外交だ」と投稿し、皮肉を込めた。

ガリバフ氏は「恫喝、約束の破棄、フェイクニュースを交渉材料にする戦略は、失敗する」とも述べた。

「根深い楽観バイアス」

戦争が6か月目に突入する中、米国の石油備蓄や重要な弾薬の在庫が減少しているとの報道があり、アナリストたちは、市場が合意成立への希望に支えられて楽観的でいられる期間が、あとどれだけ続くのかを疑問視し始めている。

RBCは7月28日の戦略レポートで、「ニュースヘッドラインに反応した価格の下落サイクルが、市場に経済的コストがまだ管理可能だと錯覚させている可能性がある」と指摘した。しかし、米国戦略石油備蓄（SPR）の継続的な減少は、「世界的な緩衝能力が弱まっている」ことを示していると警告した。

ラピダンのマクナリー氏は、双方が軍事的エスカレーションを抑制できず、在庫の消耗が続けば、市場の「根深い楽観バイアス」が薄れ、油価が再び高騰し、市場が消費を抑制することで価格を抑える必要に迫られる可能性があると警告した。

リスタッドのガリベルティ氏は、「もし双方が高価な膠着状態を避け、油価が4月の水準やそれ以上まで急騰し、イランの石油供給が事実上完全に停止するのを防ぎたいのなら、それぞれのレッドラインを中間地点に向かって調整し、差異を埋め始めなければならない」と述べた。