波克夏財報亮眼淨利暴增111%！阿貝爾上任「積極」、由「淨賣方」轉為「淨買方」

波克夏 (BRK.A-US、BRK.B-US) は8日、最新の四半期決算を発表した。第2四半期（4-6月）の税後純利益は256.67億ドルとなり、前年同期の123.70億ドルから倍以上に増加。上半期累計の純利益は357.73億ドルで、前年比約111%の大幅増となった。この結果は、ウォーレン・バフェットに代わってCEOに就任したグレッグ・アベル氏が、バフェット時代とは異なる資本運用のペースを示していることを示している。

利益の大幅増加の主因は投資収益の回復である。第2四半期の税後投資収益は126.84億ドルに達し、うち株式ポートフォリオの未実現利益が約109億ドル増加。実現済み利益も約18億ドル計上された。

これに対して、前年同期はカーフト・ヘインツ (KHC-US) への投資で37.60億ドルの減損を計上しており、利益を圧迫していた。

なお、カーフト・ヘインツの株式の帳簿価格は現在も市場価格より10%以上高いが、経営陣は減損の要件を満たしていないと判断し、今期は減損処理を行わなかった。

投資収益の変動を除くと、事業本体の営業利益も堅調に成長。第2四半期の営業利益は129.83億ドルで、前年比約16%増。上半期累計は243.29億ドルとなり、前年比約17%の伸びを記録した。

事業部門別に見ると、製造・サービス・小売部門が最も好調で、単四半期で44.70億ドルの利益を貢献し、前年比24%増加。鉄道子会社のBNSFは15.58億ドルを計上し、前年比約6%増。エネルギー事業は8.91億ドルで、前年比27%以上増加した。

一方、伝統的な柱である保険事業はやや減速。保険の引受利益は17.31億ドルに低下し、保険投資収益も前年比約10%減少した。

ただし、米ドル建て債務の為替差益が黒字に転じたことから、「その他」項目が12.74億ドルの利益をもたらし、決算の目立つポイントとなった。

注目は、波克夏が「純売り」から「純買い」に転じたことである。

第2四半期には、約198億ドル相当の株式を純買い。そのうち、Alphabet (GOOGL-US) の普通株を約100億ドルで取得し、Googleが波克夏の五大保有銘柄に新たに加わった。これにより、チェvron (CVX-US) を上回る位置となった。

アップル (AAPL-US)、アメリカン・エキスプレス (AXP-US)、バンク・オブ・アメリカ (BAC-US)、コカ・コーラ (KO-US) と並び、この5銘柄で株式投資ポートフォリオの66%を占めるようになった。

興味深いことに、この大規模な投資タイミングは、アベル氏が主導してAlphabetの850億ドル規模の資金調達を支援した直後であり、新CEOの迅速な取引実行能力を示している。

上半期全体では、株式の買い入れが394.05億ドル、売却が277.80億ドルで、純買いは約116.25億ドル。これに対して、前年同期は約45億ドルの純売りだった。

これは、波克夏がここ数年続けてきた株式の縮小と現金の積み増しという保守的姿勢から脱却し、公開市場への積極的な投資に転じたことを意味する。

6月末時点で、波克夏の株式投資の公正価値は3237.79億ドルに達し、年初から260億ドル増加。帳簿上の含み益は2172.58億ドルに上った。

株式投資の拡大に加え、第2四半期には自社株買いも45.27億ドル実施。2021年以来の四半期最大規模で、第1四半期の2.35億ドルから大幅に拡大。上半期の合計は約47.6億ドルとなった。

月別の動きを見ると、4月はほとんど実施せず、5月に小幅に開始。6月に大きく加速し、同月だけでB株を714万株以上（平均価格約487.98ドル）、A株を413株（平均価格約73.38万ドル）買い戻した。

アベル氏は、自社株買いを再開した理由として、「株式の内在価値が市場価格を上回っている」との判断を示している。

積極的な株式投資と自社株買いの一方で、現金保有は減少。6月30日時点で3655億ドルとなった。

市場操作に加え、上半期には2件の大型買収も実施。1月上旬、西方石油傘下の化学事業OxyChemを約94億ドルで買収。第2四半期から約14億ドルの売上を貢献。7月下旬には、米大手住宅建設会社テイラー・モリソンを1株72.5ドル、総額約68億ドルで現金買収した。

高金利で住宅市場が冷え込む中での買収は、アベル氏が米住宅需要の長期的見通しに自信を持っていることを示している。

これら2件の買収で約162億ドルの現金を支出。これに株式の純買い116億ドル、自社株買い48億ドルを加えると、アベル氏主導の下での資本配分が過去よりも明らかに加速していることがわかる。