純利益が256.7億ドルに倍増してもなお空売り？『大いなる空売り』のモデル、バフェット後のバークシャーはもはや魅力的ではないと指摘

ハリウッド映画『大いなる空売り』のモデル人物であり、著名な投資家であるマイケル・バリー氏は先週、「かつて最も懸念していた『株式の神様』バフェット氏の後継者が『年齢的に高齢で、結局バフェットではない。ベストな一打だけを待つ忍耐力がない』という懸念が現実になった」と述べ、バークシャー・ハサウェイの将来について「もはや魅力的な投資先ではない」と指摘した。

その発言の翌日、バークシャーは「数字は好調だが、ストーリーは微妙」とされる2026年Q2の決算を発表した。

バークシャーが先週土曜日（8日）に開示した決算によると、同四半期の株主帰属純利益は256.7億ドルで、前年同期の123.7億ドルからほぼ倍増した。これは主に持分法適用投資の含み益の回復によるものだ。これを除いた営業利益は129.8億ドルで、前年比16.3％増加。特に製造・サービス・小売部門の利益は24％増の44.7億ドルに達したが、保険部門のジーピーオー（Geico）が業績を押し下げた。

バフェット氏はこれまで繰り返し、「純利益は時価評価の変動に左右されるため、営業利益こそが本業の温度計だ」と強調してきた。

市場が真に注目したのは「お金が動き始めた」ことだ。2026年Q2、バークシャーは株式を235億ドル買い、37億ドルを売却し、3年半ぶりに純買いに転じた。また、A株478株、B株800万株以上を買い取り、約45億ドルを費やした。これは2026年Q1の2.34億ドルと比べ大幅な増額だが、市場予想の50～110億ドルには届かなかった。

2026年6月末時点の四半期において、バークシャーの現金および米国債保有高は3647億ドルに達したが、前期比4％減少し、4年ぶりに減少に転じた。この期間中、同社は建設会社テイラー・モリソンの買収に68億ドルを支出（7月に完了、Q2決算には含まれず）、またグーグルの800億ドル調達案件のうち100億ドルの私募契約にも署名した。

2026年1月、バフェット氏は60年にわたる経営の指揮をグレッグ・アベル氏に譲り、アベル氏が正式にCEOに就任。バフェット氏は会長として留任した。

バリー氏が問題視しているのはまさにこの継承の「すき間」だ。アベル氏がバフェットのように「何もしないで待つ」忍耐を持てるかが問われている。一方で、Q2の営業利益が二桁成長し、現金が自社株買いや純株式買いに流れ始め、アップル、アメリカン・エキスプレス、バンク・オブ・アメリカ、コカ・コーラ、アルファベットといった主要保有銘柄を引き続き保有している点は、肯定的な材料とされる。

ローンツィス・アセット・マネジメントのポール・ローンツィス社長は、「プライベートマーケットは非常に過熱しており、公開市場もやや非合理的だ。アベル氏に今すぐ巨大取引を強いるのは難しい」と指摘。投資家はまだ時間を与えようとしている。

バークシャーの株価はQ2で4.28％上昇にとどまり、S&P500の14.87％上昇を大きく下回った。バリー氏の冷ややかな評価と市場の慎重な姿勢は、本質的に同じものだ。伝説的な後継者問題の後、市場が求めているのは「次のバフェット」ではなく、3647億ドルの現金をどう有効活用し、成果を出すかという実績の証明なのである。