美股はさらに上昇する余地がある？　上昇の原動力はAI大手ではなく、標普500「広がりによる上昇」

表面上は、米国株の最近の最高値更新は少数のテクノロジー大手企業によって支えられているように見えるが、市場構造を詳しく見ると、この上昇の参加範囲は外界の想像をはるかに超えて広がっており、この「広がりによる上昇」の傾向にはさらに拡大の余地がある。

『MarketWatch』の報道によると、今年初め、市場は人工知能（AI）関連の超大型テック株に上昇が過度に集中していることを懸念していた。これらの個別銘柄が下落すれば、全体の指数は維持しづらくなると考えられていたからだ。

しかし、最新のデータは状況が明らかに変化しており、上昇に参加している個別銘柄の数が着実に増えていることを示している。

時価総額加重のS&P500指数は先週金曜日（7日）に史上最高値で取引を終え、4月以来の最高の週間パフォーマンスを記録した。年初からの累計上昇率は13.3％である。

これに対して、ダウ・ジョーンズ市場データによると、平均加重方式を採用するInvesco S&P 500 Equal Weight Financials ETF（RSPF-US）は、同期間で15％上昇した。これは、等価重みETFが2022年以来初めて、時価総額加重のS&P500指数を上回る可能性があることを意味している。

また、S&P500の構成銘柄のうち、今年は226銘柄、約45％が大盤指数を上回るパフォーマンスを記録しており、これは2022年以来の最高比率であり、過去3年間で約3分の1以下しか指数を上回っていなかった状況を一新している。

アナリストは、上昇の広がりが、インデックスファンドのリターンがもはや少数のAI関連銘柄に依存していないことを示していると指摘している。これは、市場のモメンタムがAIテーマに限らず、企業の安定した収益や経済の持続的成長といったより広範な要因から来ている可能性を示している。

問題は、この傾向が継続できるかどうかである。

これについて、デジタル資産管理会社Moneyfarmのチーフインベストメントオフィサー、リチャード・フラックス氏は、部分的な経済の強さは、AI関連の資本支出が全体経済に与える波及効果に由来していると指摘している。これは、AI投資の恩恵がもはやテクノロジー株に限定されていないことを示している。

この力は引き続きS&P500指数を史上最高値に押し上げており、一部の市場関係者は上昇余地がまだあると考えている。

FactSetのデータによると、時価総額加重S&P500指数の現在のPER（12か月先の利益ベース）は20倍をやや上回っている。しかし、フランクリン・テンプルトンのポートフォリオマネージャー、ジョナサン・カーティス氏は、等価重みS&P500指数のPERは約17倍にとどまり、過去約20年間の中央値水準に近いと指摘している。

カーティス氏は、これは投資家がAIによる生産性向上の恩恵を一般企業の株価に十分反映させていないことを示していると見ている。

彼は「等価重み指数を見れば、市場は『AIによる生産性向上は見えていない』と言っている。しかし、私はこの見方は誤りだと思う。AIは米国経済をより生産的にする可能性が高い。投資家がこれを信じるなら、等価重みS&P500指数やAIを積極的に導入している企業に投資すべきだ」と述べている。

ただし、この広がりの拡大傾向は、近々試練に直面する可能性がある。先週金曜日に発表された米国の雇用統計は弱く、今週はインフレデータと複数のテック大手の決算が控えている。

今週の焦点はインフレデータ

雇用統計発表後、投資家の注目は今週のインフレデータに移っている。

7月の米国雇用者数は減少したが、インフレ問題は依然として解消されておらず、数年間にわたり連邦準備制度理事会（FRB）の2％目標を上回っている。

雇用統計発表後、市場はFRBが9月16日の会合で利上げを行う可能性が一時低下したが、この予想は今週のデータ次第で再調整される可能性がある。

Wilsey資産管理のチーフインベストメントオフィサー、ブレント・ウィルシー氏は、先週金曜日の弱い非農業部門雇用者数は「FRBの立場を変えることはほとんどないだろう」としつつも、「今週のデータの重要性を高めている」と指摘している。

彼は、下旬の原油価格の上昇の影響で、水曜日（12日）午前に発表される7月の消費者物価指数（CPI）は反発する可能性があると述べている。

市場予想では、7月のCPIは前月比0.3％上昇（前回は0％）、前年比3.4％上昇と予想されている。一方、木曜日（13日）に発表される生産者物価指数（PPI）は、前月比0.2％上昇と予想されており、前月は0.3％下落していた。

決算シーズンの終盤　少数の注目銘柄が残る

S&P500の構成銘柄の88％がすでに決算を発表しており、今週の決算発表はやや落ち着くが、依然として注目すべき銘柄がいくつかある。

光通信機器メーカーのルメンタム（LITE-US）は、火曜日（11日）取引終了後に決算を発表する予定だ。同社の規模は超大型テック企業に比べてはるかに小さいが、今年に入ってから株価が141.5％上昇しており、S&P500指数内で今年8番目に良いパフォーマンスを記録しているため、市場の関心は高い。

FactSetの予想では、同社の1株当たり利益は前年同期の2倍以上増加し、2.97ドルになる見込み。売上高は9.877億ドルと倍増すると予想されている。

また、シスコシステムズ（CSCO-US）は水曜日取引終了後に決算を発表する予定。FactSetの予想では、1株当たり利益は前年の0.99ドルから1.17ドルに増加。アナリストは売上高が前年比14.6％増加し、168.2億ドルに達すると予想している。