為替同盟背後暗藏裂痕！米財務長官が利上げ促すも、日相は景気対策優先で日銀引き締め控え、日銀160円再び危機

米日両国は7月31日、異例の共同介入で円買い・ドル売りを実施し、1998年以来、アメリカが日本と共に為替市場に介入したのは初めてのことだった。この介入により、円相場は一時1ドル＝164円台から155円20銭まで円高に振れたが、その反発は短命に終わり、8月11日には再び160円の心理的節目が脅かされている。

市場の注目は、米国と日本の間にある見えない亀裂に移っている。米財務長官のベセント氏は、日銀の利上げこそが円安の根本的解決策だと繰り返し主張している。一方、岸田首相に代わって登場した高市早苗首相は、金利の急上昇が景気回復を阻害することを警戒し、金融引き締めには慎重な姿勢を崩していない。このため、為替介入という「外見上の協調」はあっても、金融政策という「実質的な協調」が欠如している状況が続いている。

高市政権が昨年10月に発足して以降、日本銀行（BOJ）はわずか2回の利上げにとどまり、政策金利は1％の低水準で横ばいが続いている。米国が7月末に為替介入を実施したまさにその日、BOJは金融政策を据え置いた。これについて、フランス・パリ銀行資産運用のピーター・ヴァッサロ氏は、BOJが「その週の黄金の機会を逃した」と指摘する。過去の経験から、為替介入が持続的な効果を発揮するには、金融引き締めとの同時進行が不可欠であるとされている。

RBCアセットマネジメントのダウディング氏は、日本のジレンマを明確に指摘する。高市政権は金融緩和を維持して経済成長を支えたいが、円安による輸入物価の上昇がインフレを加速させ、それが国民の生活を直撃し、政権の支持率を下げるという悪循環に陥る。もしBOJが9月または10月の会合で利上げに踏み切らず、円相場がさらに下落すれば、「市場は介入が失敗したと判断するだろう」と警告する。

現在、市場はBOJが9月17日から18日にかけて開催される会合で利上げを行う確率を60％以上と見込んでいる。もしこれが実現すれば、BOJは1989年のバブル経済の頂点以来、初めて12か月以内に3回連続で利上げを行うことになる。

米国当局は、ベセント長官と高市首相の立場が「対立している」という見方は単純化しすぎだと反論する。両国は引き続き、為替の過度な変動を抑制し、慎重な対話を通じて両国の経済の一致を維持することを強調していると説明する。しかし、こうした統一された発言の裏では、実質的な緊張がくすぶっている。ワシントンは、ドル高圧力の軽減に日本も貢献すべきだとBOJに圧力をかけているが、高市政権は財政政策の余地と選挙対策を守りたいと考えている。

短期的には、160円の壁が再び破られれば、共同介入の期待が再燃するだろう。しかし長期的には、米国の政策金利（3.5～3.75％）と日本の金利（1％）の格差が縮小しない限り、為替介入だけでは円安の根本的な流れを変えることはできない。結局のところ、「ワシントンが利上げを急き、日本政府が利上げを恐れる」という構図が、円相場が真に底入れするかどうかの鍵を握っているのだ。