韓国株式史上最大の株主還元！　三星とSK海力士、今月末にも特別配当へ　総額200兆韓元超えの可能性

AIが駆動する記憶体スーパーサイクルが、三星電子とSK海力士のキャッシュエンジンをかつてないスピードまで押し上げている。韓国メディアが12日（現地時間）に報じたところによると、両大手は今月末にも「史上最大規模の株主還元案」を発表する方向で内部検討を進めているという。市場では、特別配当や自社株買い・消却などを含む総額が200兆韓元を超える可能性もあると試算している。

三星電子は今年第2四半期（Q2）に売上高171.5兆韓元、営業利益89.5兆韓元を記録し、いずれも単四半期として過去最高を更新した。営業利益率は52.2％に達している。うちDS（デバイスソリューション）半導体部門が89.2兆韓元の営業利益を貢献しており、グループ全体の約99.7％を占めている。市場では、今年の自由キャッシュフロー（FCF）が最低でも200兆韓元、楽観的には250兆韓元に達すると予想している。2024～2026年の3年間で「累計自由キャッシュフローの50％を株主に還元する」というコミットメントに基づけば、今年の還元規模は100～125兆韓元の範囲となる。上限の120兆韓元の場合、通常の年間配当9.8兆韓元の12倍以上に相当する。

三星の朴順哲財務責任者（CFO）は7月30日の電話決算会見で、「取締役会は特別配当を含む執行案について深く検討している」と明言した。また、上月末から8月3日までのNDR（Non-Deal Roadshow）では、国内機関投資家に対して「新規に生み出されたFCFを基に大規模なプランを策定する」というシグナルを送っていた。

一方、SK海力士は今年Q2に売上高79.3兆韓元、営業利益60.5兆韓元（営業利益率76.3％）を記録。期末現金保有高は88兆韓元、純現金は69.4兆韓元に達しており、負債は18.6兆韓元まで低下している。さらに7月には米国預託証券（ADR）を発行し、39.9兆韓元を調達しており、動員可能な資金が大幅に増加している。同社は2025～2027年の株主還元方針において、年間固定配当を1200韓元から1500韓元に引き上げており、3年間の累計自由キャッシュフローの50％を株主に還元することを約束している。そのため、市場は今回の追加特別配当と自社株買い・消却の規模について「数十兆から最大100兆韓元」と予想している。韓国メディアの中には、40兆韓元の自社株買いと配当の組み合わせを示唆する声もある。

業界関係者によると、三星とSK海力士は「特別配当＋自社株買い・消却」の併用が最も現実的だと考えられている。三星は労働組合との協定により、DS部門の営業利益の10.5％を特別業績賞与として支払う必要があり、そのためだけでも数十兆韓元規模の自社株買いが発生する。一方、SK海力士は龍仁第1工場、清州の先進パッケージング、EUV設備などへの設備投資と株主還元のバランスを取る必要がある。

ただし、三星の通年営業利益見通しは34兆韓元に上方修正されたものの、前年比で約10％の減益となる見込みだ。SK海力士の通年営業利益目標は据え置きだが、今後も数兆韓元規模の電動車戦略調整損失を認識する必要がある。これは「還元が在庫処分のような一時的なものではなく、景気の頂点で余剰現金の一部を固化して株主に還元する」という意味合いであることを示している。

現時点では、両社とも「具体的な時期や規模は未定。株主価値向上のための複数の案を検討中」としている。しかし、NDRでの発言やCFOの表明、自由キャッシュフローの倍率、そして自社株買いの慣性などを勘案すれば、今月末に発表されれば、韓国資本市場は初めて「二大巨人が同時に3桁兆円級の還元を発表する」という歴史的瞬間に立ち会うことになる。