〈嘉澤法説〉嘉澤、第3四半期の粗利益率は前四半期と同水準を予想　新プラットフォーム・新製品の量産効果に期待

端子メーカーの嘉澤（3533-TW）は13日、決算説明会を開催した。原材料コストの高水準を受けて、第3四半期の粗利益率は第2四半期と同水準になると予測している。しかし、SO CAMMおよびQDが量産段階に入り、IntelやAMDの新プラットフォームが順次導入され始めることから、第4四半期以降にかけて出荷量が拡大し、2024年前半にはさらに成長する見通しだ。今後の展開については楽観的に捉えている。

嘉澤の第2四半期の売上高は95.69億元で、前期比2.59％増、前年同期比14.78％増となった。粗利益率は45.47％で、前期比4.08ポイント低下、前年同期比5.53ポイント低下。営業利益は21.03億元で、前期比22.36％減、前年同期比19.08％減。営業利益率は21.97％となり、前期比7.06ポイント低下、前年同期比9.20ポイント低下した。税後純利益は19.84億元で、前期比17.19％減、前年同期比164.94％増。一株当たり純利益は17.67元となった。

2023年上半期の累計売上高は188.96億元で、前年同期比17.35％増。粗利益率は47.48％で、前年同期比3.74ポイント低下。営業利益は48.11億元で、前年同期比4.71％減。営業利益率は25.46％で、前年同期比5.90ポイント低下。税後純利益は43.81億元で、前年同期比44.83％増。一株当たり純利益は39.04元となった。

嘉澤は、第2四半期の粗利益率低下について、金、銅、プラスチックの三つの原材料価格の上昇が主因と説明している。また、低価格在庫は第1四半期中に処分が完了しており、現在は高い原料価格を直接反映している状態だという。第3四半期も同水準の粗利益率を見込むが、新プラットフォームや新製品は現行の原料価格に基づいて価格設定が可能であり、コストをより適切に反映できるため、学習曲線の向上とともに粗利益率の改善も期待できるとしている。

製品面では、今年の新プラットフォームの出荷拡大はサプライチェーンの部品不足により抑制されている。顧客の生産基板数量が制限されており、完成品の在庫レベルは依然として非常に低い。ただし、顧客からは「完成品があればすぐに出荷できる」との声があり、需要自体は依然として強いと判断している。現時点でのボトルネックはサプライチェーンの部品調達にある。

嘉澤によると、サーバー市場における部品不足はCPUにとどまらず、メモリ、PCB、能動・受動部品でも供給逼迫が続いている。特にメモリの逼迫が最も深刻だという。最近では、顧客側で仕様を引き下げる動きも出てきており、DDR5からDDR4へのダウングレードやメモリ容量の削減などが行われており、これが2024年のサーバー生産台数の制約緩和につながると期待されている。

Intelについては、主力プラットフォームは依然としてEagleだが、第2四半期のIntel Server CPUに占める比率は約50％。一方、新たなプラットフォームの比率は急速に約40％まで上昇している。2027年にはこの新プラットフォームの比率が50％を超える見込みで、一部のハイエンドモデルでは60～70％に達する可能性もある。AMDについては、現時点ではSP5プラットフォームが主力だが、Veniceの浸透率はまだ3％未満。しかし、来年には30％以上、最大で40％程度まで到達する可能性があると見られている。

新製品に関して、QDは7月から正式に量産を開始しており、現在は生産能力を急速に拡大している。7月の売上構成比は約1％。順調に増産が進めば、下半期には2～3％まで引き上げられる見込みだ。QDの粗利益率は当社平均より低いものの、単価が高いため、売上高および一株当たり利益への貢献はポジティブである。また、SO CAMMも正式に量産入りしており、現在の設備稼働率は90％以上となっている。