Fedが据え置きは正解！高盛のケイプラン氏、別のリスクを懸念

高盛(GS-US)副会長で元ダラス連邦準備銀行総裁のロバート・ケイプラン氏は、木曜日（13日）に、連邦準備制度理事会（Fed）が7月に政策金利の引き上げを見送ったことは「間違いなく正しい決定」だったと述べました。また、政策当局者に対し、9月の会合までにインフレとデフレの力がどう拮抗するかをしっかり観察し、政策スタンスをあらかじめ決めつけないよう呼びかけました。

ケイプラン氏は『ブルームバーグ』テレビのインタビューで、今後数週間でインフレに明らかな改善が見られれば、しばらく様子を見る姿勢を取ることも可能だと語りました。しかし、9月の会合までに十分な時間をかけて判断すべきだとし、政策スタンスが硬直化したり、事前に方向性を決めてしまったりすることを避けたいと強調しました。

彼は、人工知能（AI）のインフラ整備ブーム、関税、労働力の制約、原油価格の急騰などが物価上昇を押し上げていると指摘しました。一方で、AI技術の広範な利用による生産性の向上や中国の過剰な生産能力が、デフレ圧力を生み出しており、Fedはより複雑な政策環境に直面していると分析しています。

ケイプラン氏は、もしイランを巡る戦争リスクや原油価格の大幅上昇がなければ、全体的なインフレ率はそれほど高くならず、市場は利上げについて議論していなかったかもしれないと述べました。木曜日に発表された7月の生産者物価指数（PPI）が、米国の卸売インフレが落ち着きを見せたことも、彼の見解を裏付けています。

彼は、ワーシュ議長（Kevin Warsh）が今月のジャクソンホール世界中央銀行会議で演説する際、単なる理念の陳述ではなく、7月に利上げを見送った理由を簡潔に説明するべきだと提案しました。ケイプラン氏はまた、ワーシュ氏が指摘するように、Fedが過去に過度に依存してきた「フォワードガイダンス」に対して疑問を呈しており、経済指標が矛盾する中で硬直的なガイダンスは、かえって政策の柔軟性を損なう可能性があると警告しています。

ケイプラン氏は、連邦基金金利よりも、米国債の長期利回りの動向をより深刻に懸念しています。彼によれば、世界中の長期国債利回りの上昇は、Fedの金融政策の結果ではなく、巨額の財政赤字によって生じる構造的な需給の不均衡を反映していると指摘しています。経済が堅調な時期には通常、財政赤字は縮小するものですが、米国の場合はそれが実現していません。

市場もこの傾向に懸念を示しています。米財務省は木曜日に250億ドル相当の30年物国債を入札しましたが、落札利回りは2001年以来最高水準になることが予想されており、Fedが利上げを一時停止しても、長期債券市場は依然として供給過剰と財政リスクの圧力を受けています。