Fed鷹鴿大交鋒！巴金喊再等等、哈瑪克催升息

連邦準備制度理事会（Fed）の政策当局者の間で、次の利上げのタイミングを巡る意見の隔たりが広がっている。リッチモンド連邦準備銀行のトム・バーキン総裁は13日（木）、インフレ率は関税、原油価格、人工知能（AI）への投資ブームといった一時的な要因が収まれば自然に低下する可能性があると指摘。そのため、Fedが追加で利上げを行う必要があるかどうかは「不確か」だと述べた。

一方、クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマック総裁は、過度に強い需要を抑えるため、すぐに利上げに踏み切るべきだと再び強調した。インフレを2％の目標にまで引き下げるには、現行の金利水準では不十分だと主張している。

バーキン氏は、グリーンビル商工会議所のイベント向けに用意した原稿の中で、「インフレが最終的に2％に落ち着くかどうか」ではなく、「どのような経路で2％に戻るのか」ということが真の問題だと述べた。

彼は、Fedが直面している「未解決の問題」として、追加の利上げが必要かどうか、それともインフレはすでに目標に向かって自然に低下しているのか、を挙げた。バーキン氏は明確に利上げ支持を表明しなかったが、物価上昇を押し上げている要因の多くは一時的であり、時間の経過とともに弱まる可能性があると指摘した。

具体的には、現在のインフレ圧力の多くは、関税の引き上げ、原油価格の高騰、そしてAIインフラ投資による設備・原材料・労働力への需要の急増に起因していると分析。企業が次々とデータセンターとコンピューティング施設を拡張しようとしているため、関連する供給と人件費の価格が上昇しているが、この投資ブームもいずれ落ち着くと見ている。

こうした上昇圧力が徐々に和らげば、現在の金利水準でも十分な抑制効果があると多くの人が考えているため、追加利上げなしでインフレを抑制できる可能性がある。Fedは先月、政策金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置いた。最近の消費者物価指数（CPI）や生産者物価指数（PPI）は予想を下回るか、予想通りの水準にとどまっており、9月の利上げの緊急性は低下している。

ただし、バーキン氏は、インフレがすでに根深くなっている可能性もあると警告した。サプライチェーンの問題が長引いたり、AI投資の熱狂が予想より長く続いたりすれば、価格上昇圧力はすぐに解消しないだろうと指摘している。

また、2021年以降、米国のインフレ率がFedの目標を上回り続けていることから、企業や消費者のインフレ予想が上方修正されている可能性もある。一度、人々が高い物価上昇率に慣れてしまうと、それがさらなるインフレを助長する「自己実現的予言」となりかねず、その場合にはFedが利上げに踏み切る必要が出てくる。

一方、バーキン氏の慎重な姿勢とは対照的に、ハマック氏はFedの即時行動を強く求めた。彼女は、最近のインフレデータの改善を歓迎するが、この傾向が持続するとはまだ信じていないし、物価上昇率が2％の目標にまで下がるかどうかも不確かだと述べた。

ハマック氏は、企業が依然として資金調達や借入に積極的であり、投資を拡大する機会を模索していると指摘。経済成長への期待は歓迎すべきことだが、成長が過度に強すぎると、物価にさらなる上昇圧力をかける可能性があるため、金融政策は一定の抑制効果を持つ必要があると強調した。

彼女は今週初め、現行の金利は経済に対して「有意義な制約」になっていないと指摘。インフレ率を3％超から2％に引き下げるには、数回の金利引き上げが必要になる可能性があると述べたが、最終的な金利水準がどこまで上がるかは予断せずにいる。

ハマック氏は、先月のFOMCで利上げを主張した3人の反対票の一人だった。当時、0.25％の利上げ（1ベーシスポイント）を求めた。7月のコアCPIが月率0.2％の上昇にとどまり、経済学者の間で「穏やか」と評価されたにもかかわらず、彼女は単一のデータの改善だけで警戒を緩めるべきではないと主張している。

最近の雇用統計が弱く、インフレデータも鈍化したことを受け、投資家はFedが9月の会議で金利を据え置くと予想している。しかし、10月または12月に利上げを行う可能性もある。バーキン氏とハマック氏の真っ向から異なる立場は、インフレが自然に収束するかどうか、そして現行の金融政策が十分な抑制効果を持っているかどうかについて、Fed内部でまだ合意が得られていないことを示している。