米国債の売却の中で避難先としての地位が上昇！中国国債が3カ月連続で外資の純買い越し、7月に95億元人民幣を純増

最新のデータによると、米国債が売却され、10年物米国債利回りが7月に単月で250ベーシスポイント以上急騰する中、外資は3カ月連続で中国国債を純増で保有した。

中国央行上海本部は月曜日（17日）に発表し、7月に外資は中国国債を約95億元人民幣小幅に増加購入した。政策金融債は6億元以上増加し、同業存單は再び売却された。全体として、外資が上月末に保有する銀行間市場債券は3.21兆元に達し、6月末と比べて約100億元小幅に増加した。

この動きの背景には『利回りスプレッド＋為替リターン』がある。中東の紛争が長期化し、世界的なインフレと連邦準備制度理事会（Fed）の利上げ期待が高まる中、米国債は明確に売却された。一方、同期間の中国国債利回りはやや低下する安定した動きを見せ、人民元は単月で0.5％以上上昇した。人民元建て債券を保有する際の為替リターンが改善した。

渣打銀行の大中華圏マクロ戦略責任者である劉潔氏は、7月に世界の多くの金利カーブが『弱気市場での急勾配化（bear steepening）』を示す中でも、外資が中国国内債券を小幅に増加保有したことは、中国市場がますます避難先資産としての地位を得つつあることを示していると指摘した。

彼女はさらに、外資の中国債券へのポジショニングは依然として低く、かつてアービトラージ取引に関連した資金の海外流出が弱まっていると述べ、今後数カ月間、海外投資家が穏やかなペースで保有を増やすと予想している。

市場の解釈では、今回の買い増しは全面的な戻り買いではなく、『相対的価値の切り替え』である。米国債の変動が大きくなる中、中国の金利カーブの安定性と為替の安定により、人民元建て債券はポートフォリオ内で相関性の低い安定資産としての役割を果たしている。

ただし、外資の買い増し規模は100億元台にとどまっており、大規模な再配置とは言い難く、今後の動向は米国債利回りが天井を打つか、人民元の双方向変動のレンジ、および国内金利が財政政策によって圧迫されるかどうかにかかっている。